撰文：Nico
编译：Saoirse，Foresight News
想必大家都注意到，近期 Pump.fun 已重新夺回市场主导地位。上一篇文章中，我重点分析了竞争对手与交易终端的现状；而在本文中，我将聚焦 Pump.fun 的看涨逻辑，以及通过原生启动平台（Launchpad）直播在 CCMs（创作者资本市场）中浮现的广阔市场机遇。
如今，PUMP 代币价格已稳稳高于 ICO 募资价，且平台已推出多项更新，前景一片向好。接下来，我们就深入剖析其中细节。
PUMP 的收入飞轮
自 ICO 以来，超半数参与者已售出所持代币，还有大量代币被转移至其他钱包 —— 这很可能是为了通过一个或多个经过 KYC 认证的钱包，将代币分批次出售给不同买家。
代币上线后曾出现价格下跌，为此 Pump.fun 启动了「收入回购」机制，每日回购金额通常占当日总营收的 90%-95% 以上。截至目前，回购总额已超 7800 万美元；通过 Pump.fun 官方回购仪表盘，可查看每日回购金额及「供应抵消比例」（当前已抵消 5.75% 的流通供应量）。
我曾建议 Pump.fun 团队在仪表盘上添加「累计回购曲线」，以直观展示回购规模的增长趋势。在官方更新前，大家可先参考 @Adam_Tehc 制作的非官方仪表盘。
从数据可见，Pump.fun 每日回购额达 100 万 – 250 万美元，且规模还在快速增长 —— 这形成了一个完整的「收入飞轮」：Pump.fun 用营收回购代币→吸引更多用户，带动交易量与手续费增长→平台获得更高营收，进而加大回购力度，推动飞轮持续运转。
目前，PUMP 主链流动性池的资金规模约为 2000 万 – 3000 万美元，这样的回购力度足以抵消现有持有者的抛售压力。此外，流动性池与 USDC 配对，也增强了对 SOL 价格波动的抵抗能力。
从 @jermywkh 整理的市盈率（P/E）数据对比可见，与那些市值更高、营收却更低的竞争对手相比，Pump.fun 的估值被严重低估。若市场环境向好，PUMP 有望实现估值追平。
竞争格局
Pump.fun 的「飞轮效应」与 Bonk、Heaven Dex 等近期竞争对手的核心差距，在于其在 Solana Meme 币领域已积累的「原生社区」与「生态文化」。
这些竞争对手既缺乏过往业绩支撑，也没有充足的利润储备。而 Pump.fun 团队凭借已建成的生态与过往成果，在未来发展中占据了巨大的先发优势。
如今，随着功能完备的 Pump.fun 移动应用上线、直播功能推出，以及创作者费用的大幅提升，Pump.fun 进一步巩固了「Meme 币发行与交易首选平台」的地位 —— 接下来我们会详细拆解这些举措。
我个人认为，Pump.fun 的一大亮点是「不强制开发者、交易者或普通用户按特定方式操作」，而是让社区自主决定产品的发展方向与潜在用途。不过，在「为开发者提供更完善的工具，方便其基于 Pump.fun 搭建项目」这一点上，Pump.fun 仍有提升空间。
从资金储备来看，Pump.fun 在回购前已实现约 8 亿美元营收，加上 PUMP ICO 阶段筹集的 5 亿美元，目前团队手中仍持有约 13 亿美元资金 —— 这一规模，没有任何竞争对手能够企及。
简要概括当前市场份额：Pump.fun 已重新占据 80%-90% 以上的市场主导地位，Bonk 的领先优势持续减弱，Heaven Dex 虽曾短暂崛起但很快沉寂，而 Believe 则几乎无法构成竞争威胁。
重点项目解析
Ascend：让创作者收入翻 10 倍的新方案
Meme 币发行的最大痛点，是「热度褪去后难以维持生态」。而 Ascend 项目的核心目标，就是通过「将创作者手续费提升 10 倍」，为创作者提供持续动力 —— 让他们有稳定的收入来源，可自主用于代币的长期推广。
在 Pump.fun 发行代币完全免费，且在「预绑定阶段」（代币市值 0-8.5 万美元，按 SOL 价格约 200 美元计算），创作者可获得交易量 0.3% 的手续费分成。
收费规则方面：Pump.fun 在预绑定阶段收取 0.93% 的手续费（接近 1%），绑定后收取 0.05% 的固定手续费，此外还需额外支付 0.2% 的流动性池（LP）兑换费。
创作者手续费会随代币市值增长动态调整：市值在 1000 万 – 1100 万美元区间时，手续费浮动范围为 0.3%-0.9%；当市值接近 2000 万美元时，手续费会逐渐降至 0.05%（仍按 SOL 约 200 美元计算）。
这一机制带来了显著变化：在代币低市值阶段（1000 万美元以下），手续费大幅向创作者倾斜，许多新发行代币的创作者借此获得了极高回报。以往，代币「长期处于低市值区间」会被视为看跌信号；如今，这反而可能成为看涨信号 —— 因为创作者有更强的动力维持代币生态。
理论上，当代币市值达到较高水平后，大型交易者无需担心高手续费问题（可放心加大交易规模）；不过目前尚无太多高市值代币验证这一点。值得注意的是，对于 Ascend 项目推出前已发行的代币，如今也能获得更高手续费分成 —— 这对现有代币生态是重大利好。
作为参考，下图展示了近期热门代币在 Ascend 项目前后的创作者手续费变化。
Glass-Full 基金会
早些时候，Pump.fun 团队启动了「Glass-Full 基金会」，计划用部分营收回购平台上的热门代币，并将这些代币纳入平台资产负债表。
尽管这一举措颇具诚意，但本质上只是「对生态的小额支持」，更像是为应对当时 Bonk 推出的类似竞争方案而采取的短期策略 —— 一个月来基金会未再进行新的回购，也印证了这一点。不过，社区对该基金会的反响依然积极。
截至目前，基金会已回购价值 160 万美元的 Pump.fun 热门代币，整体亏损仅 10%；且这些代币大概率不会被出售，相当于变相「销毁」（减少流通供应）。
已回购的代币包括：TOKABU、USDUC、NEET、DOLLO、INCEL。
直播与 CCMs（创作者资本市场）
Pump.fun 近期公布了其直播服务的增长数据 —— 新直播平台往往难以快速获得用户认可，但 Pump.fun 的表现十分亮眼，数据足以证明其吸引力。
创作者费用的优化，不仅极大激励了「热门事件直播」，还吸引了「非加密领域主播」尝试这种新的流量变现方式：在传统直播平台，主播不仅面临激烈竞争，还需满足「最低粉丝量」「最低观众数」等门槛才能变现，且变现后也无法保证高收益。
而在 Pump.fun，主播更容易脱颖而出 —— 他们可通过「代币相关互动」快速吸引关注，借助热门事件实现流量爆发，再通过创作者手续费与初始代币供应（若选择出售获利）获得高额回报。
我认为，「微型网红入局 Pump.fun 直播」才刚刚起步：一方面，在 Pump.fun 发行代币完全免费；另一方面，通过移动应用即可便捷开启直播 —— 这种低门槛的模式，会让该场景的需求持续增长。
我个人也计划近期在 Pump.fun 开启直播；经过团队调研，我们希望 Pump.fun 能为主播提供更多支持：比如更完善的开发工具（方便基于平台搭建功能）、更详细的数据分析功能，以及更多直播特色功能。
移动优先策略：聚焦顶级交易者与开发者
Pump.fun 一直明确强调「移动优先」，并在原生应用中融入了丰富的社交功能：包括 KOL / 顶级交易者排行榜、代币专属聊天室（仅应用端可见）、直播实时聊天，甚至用户间的私信功能。
不难预见，随着用户渗透率提升，这些社交功能会不断优化，进一步强化「Pump.fun 是 Meme 币交易与发行首选平台」的定位。
需要注意的是，开发者是 Meme 币生态的核心 —— 没有开发者，就没有新代币。未来，Pump.fun 很可能会加大对开发者的扶持力度：比如重点推广优质创作者、为他们提供类似「KOLSCAN」的专属展示平台。
目前，https://devscan.wtf 与 https://www.devscan.tech 等网站已做出初步尝试，会展示「顶级高频发行者」及其相关数据。
总结与展望
Pump.fun 的未来前景光明：社区活跃度高涨，代币经济模型逻辑清晰；通过「与生态契合的协议设计」与「透明的沟通」，Pump.fun 无疑已重新赢回社区信任。
尽管 PUMP 代币要到 2026 年 7 月才会解锁，未来仍有巨大的增长空间。
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