尽管过去一年加密货币市场逆风频吹，以太币、Solana（SOL）和Avalanche（AVAX）价格腰斩，但这3大公链的基本面却呈现出截然不同的光景：链上活跃度持续攀升、交易手续费大幅降低，机构投资人的进场意愿和质押参与度居高不下。Bitwise链上研究主管Kam Benbrik周一表示：“我们观察到，网络基本面与市场情绪之间出现巨大分歧。”与2025年的荣景相比，现在币价表现确实低迷，但从链上数据来看，区块链的交易成本变得更亲民，实际链上活动正逆势成长。
Bitwise近期发布的首份“季度质押报告”显示，虽然链上活动增加且交易成本下降，但以太坊、Solana与Avalanche的营收却大幅衰退。Bitwise解释，收入下降的主因并非需求疲弱，而是各大公链近年持续调整协议设计，增加区块空间、降低交易手续费，使网络变得更便宜、更容易使用。Bitwise表示：“收入下滑主要来自协议设计的改变。各大公链持续提升区块容量并降低使用成本，部分网络确实受到需求放缓影响，但这并非整体市场的主要趋势。”
报告另一项重点是机构投资人正快速成为以太坊质押市场的核心力量。Bitwise指出，今年新增进入以太坊验证者池的大部分以太币，实际上都来自现货ETF、企业资产储备及其他大型机构持有人。研究人员指出，以太坊与Solana的质押奖励多数来自新代币发行，因此选择不质押的持有者将面临稀释风险。此外，随着越来越多资金涌入质押池，奖励被不断瓜分，整体收益率随之降低。
截至今年第二季末，以太坊质押量达4020万枚以太币，占总供应量的三分之一，创历史新高。Kam Benbrik表示：“当我们追踪链上资金流向时，可以非常明确观察到，这些资金其实都来自机构投资人。”以全球最大的以太币储备公司Bitmine为例，该公司持有的约580万枚以太币中，已有高达490万枚投入质押，正是机构拥抱质押的绝佳缩影。根据Bitwise第二季报告，以太坊年化质押收益率为2.84%，Solana为6.25%。然而，值得留意的是，以太坊高达93%的质押奖励，以及Solana超过90%的奖励，实则皆源自于“新币增发”，而非来自用户支付的交易手续费。
Kam Benbrik表示，Bitwise的客户参与质押，除了获取收益，也是为了支持底层网络的运作：“同时，我们也观察到许多投资人既想赚取质押收益，又不想放弃资金的流动性，以便在链上进行其他操作。”针对这类需求，“流动性质押”就成了最佳解方。他解释，通过这类协议，投资人不仅能赚取底层的质押收益，还能拿着凭证代币在DeFi市场进行放贷、提供流动性，或将其作为抵押品进行借贷，大幅提高资金的使用效率。
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