从 Token2049 看行业全景：各有各的烦恼，各有各的机会

作者：Sankalp Shangari

编译：深潮TechFlow

背景信息

我每周花费大量时间阅读、研究，并与一些行业中最聪明的创始人和投资者交流。这篇文章是我尝试为您呈现一个非常真实的加密货币现状快照，这是我在 Token 2049 和 Solana 的 Breakpoint 亲身经历的。从 2013 年开始，我就一直活跃在这个领域，所以请相信我对当前形势的判断。虽然大多数会议都是一对一进行的，但我也像爱丽丝漫游仙境般，深入探索了 Token 2049 的展位迷宫。

首先，要为新加坡、滨海湾金沙以及 Token 2049 的组织者鼓掌——活动组织得非常完美。只有新加坡能在他们最繁忙的一周内举办如此高水准的活动，F1 周末也即将到来。

好了，让我们开始分析这次活动的氛围、区块链项目、创始人、风险投资、叙事，以及当然的赢家和输家。准备好，我们要开始深入探讨了！

总体氛围

在过去十年间，我们一直在宣扬加密货币将会彻底改变世界的梦想，解决现实问题，并吸引大量 Web2 用户进入这个全新的领域。然而，坦率地说，加密货币并没有完全实现这个承诺。相反，我们似乎集体变成了追求刺激的冒险者，从一个庞氏骗局跳到另一个，就像喝了浓咖啡的松鼠一样兴奋。

Token 2049 上的 500 多个附属活动就是这种稀释的一个典型例子。许多项目的资金过剩，导致营销预算甚至超过了实际收入（如果有的话），华丽的展位和五星级场地掩盖了用户采用率低的现实。曾经对任何有白皮书的项目投入巨资的风投，现在也按下了暂停键。好消息是，现在只有真正有潜力的项目才能获得资金；坏消息是，我们花了这么长时间才走到这一步。

因此，我们看到市场的分裂，超过 100 个 L1/L2 区块链争相吸引同一批加密用户的注意——参与度下降，有意义的对话也在减少。从 Solana 到 Ethereum 的表情包，再到 Base，如今 Justin Sun 像伊卡洛斯一样，飞得太靠近太阳。虽然这对短期的戏剧性效果很好，但长期的愿景在哪里？我们期待的大规模普及又在哪里？不断在不同的表情包和区块链之间跳跃并不是可持续的商业模式。

这些年来，我们从 ICO 热潮转向 DeFi 收益，再到 NFT 狂热、GameFi 庞氏骗局、PoS 质押和再质押计划，现在甚至出现了比特币再质押（这是真的吗？），最终形成了一个积分和空投的金字塔。下一个噱头会是什么？我接触的人对这个行业的未来深感忧虑。虽然发生了很多事情，但实际成果却寥寥无几。

风险投资者对自己未能预见 Memecoin 的狂热感到沮丧，因为他们无法用受监管的资金涉足这个领域。创始人则抱怨风险投资者不再为任何项目提供资金，期待其中一个能脱颖而出。加密世界的冒险者在不同的叙事之间疲于奔命，而“农民”们则对空投和积分未能带来预期的财富感到失望（例如 Grass、Eigen、Blast 等）。唯一感到欣慰的是那些从事交易（如 CEX、DEX、永续合约）、赌博（如 Rollbit、Shuffle、Polymarket、Memecoins）以及支持这些活动的基础设施的人。这一点从 F1 赞助、巨型展位和巨额的营销预算中就能看出。

与此同时，AI 和股票市场正在吸引更多关注，NVIDIA 的回报甚至与加密货币相媲美。实际上，NVIDIA 的回报更高，风险更低，并且通过法币入金的用户界面更加简便和规范。聪明的传统金融投资者正从风险较小的股票中获利（当然，我知道股票也有风险，但看看加密货币的现状）。既然可以通过购买 MSTR 或 COIN 的期权来获得相关敞口，为什么还要费心去投资加密货币呢？

当然，事情也并非全然悲观。隧道尽头仍有一丝光明。仍有一些杰出的创始人获得了资金支持，并且一些具有实际收入潜力的真实用例正在浮现。风险投资公司变得更加挑剔，这倒是件好事。同时，我们也看到更多企业，如 Sony、全球银行和金融公司，开始谨慎地涉足这个领域。但要明确一点——这还不是我们期望中的大规模普及。

那么机会在哪里呢？我在下文中进行了探讨，但我相信答案在于每个 Token 持有者的视角。你所处的位置、参与的游戏、所属的团体以及你的处境都会影响你的机会。在加密货币领域中，出现了两种类型的游戏：

1. 短期叙事驱动——快速进出——这种方式无可厚非，但主要是由冒险者、短期创始人、风险投资者和意见领袖们在抄底，希望能迅速致富。

2. 长期来看，那些由大型风投基金支持的项目，投注于顶尖开发者和创始人，希望通过上市和可能成为未来的 Solana 或基础设施来获得巨额回报。

因此，尽管这些活动的氛围可能有些阴郁，但仍然存在一些闪光点——那些创始人、项目和风险投资公司可能在未来几年给我们带来惊喜。我在这个加密货币的世界中已经待了11年，我会继续坚持下去，但让我明确一点：如果比特币达到10万美元，我们将迅速回到类似庞氏骗局的局面。到那时，没有人会在意基本面——直到市场敲响警钟，那时一切都为时已晚。

永远保持饥饿，保持愚蠢，保持对冲。—— Sankalp Shangari, Hashtalk :)

加密货币受众

1. 加密货币普通投机者 – （65%）

这些新手就像热情的小狗，追逐每一个闪闪发光的机会，主要是为了抓住下一个 Bonk、WIF 或 Poppet，并希望能迅速获利退出。他们的特点包括：

• 乐观的投机者：他们相信自己可以一夜暴富，通过短期在不同的 Memecoin 间轮换，就像孩子在嘉年华上不断尝试不同的糖果。

• 免费赠品爱好者：他们主要对赠品感兴趣——展位上的小礼品、派对，以及无数提供免费饮料和小吃的活动。

• 短视者：专注于眼前的收益，他们往往忽略了更大的图景和背后复杂的博弈。

• 项目尝试者：有些人甚至尝试推出自己的项目，通常依赖于志同道合的短期风险投资者的支持。然而，大多数这样的创始人都难以获得长期支持。

2. “聪明”的开发者和风险投资者（25%）

这一群体由那些光鲜亮丽、自封为精英的人组成，他们力图效仿 Vitalik、Anatoly 或 Raj 的成功，同时向有义务投资他们的风险投资公司推销他们的梦想。他们的策略包括：

• 资金优先：他们首先确保未来2-3年的资金，制定详细计划，通过与关键意见领袖的合作和华丽的公告来制造市场热度。

• Token 对冲：他们常常出售大量资金库中的 Token 以资助更多运营，并在上市时对冲这些 Token，计划逐步出售，同时在他们套现后让价格下跌。

• 让他人接盘：如果熊市来临，风险投资公司和散户投资者将成为最后的买单者，而这些创始人则享受高薪和商务舱旅行。

• 伪装的长期愿景：他们伪装成变革的倡导者，直到 Token 上市，届时他们的真实意图才显露——就像 Blast 和 Friend.tech 在跳到下一个庞氏骗局之前。有数百个这样的例子。

3. 真正的建设者（10%）

这个最后的群体由真正的远见者组成——那些致力于建设“法国的未来”（或其他他们所设想的未来）的真正“Chads”。他们的特点包括：

• 卓越的头脑：不仅仅是售卖梦想，这些人专注于创建能够带来收入的业务，真正增加价值。

• 坚持不懈：尽管他们可能在初期难以获得关注，但他们始终坚持，不会仅仅为了退出而发行 Token。

• 长期承诺：他们着眼于长远，脚踏实地，愿意实事求是地看待问题，倡导行业的可持续发展。 总之，这三个群体展示了加密领域中不同的态度——从冲动的投机者到精明的策划者，最后到可能引领我们走向更光明未来的真正建设者。

L1/L2 和基础设施

• 以太坊的身份危机：以太坊目前正经历一场身份危机——就像中年危机，它想买跑车，而其他人则在选择电动车。随着大量关注和开发资源逐渐转向 Solana 和一些 EVM Layer 2，许多用户对以太坊表示不满。最终，价格比区块大小更为重要。我不禁问自己，以太坊的思想领袖们是否在他们的豪宅中过于安逸，以至于无法与基层开发者社区互动？为什么他们不能像 Solana 那样？Vitalik 真的是正确的领路人吗？

• Solana：当之无愧的领跑者：在我看来，Solana 就像刚刚赢得“最佳展现奖”一样，在舞台上自信满满。我一直在我们的 Telegram 频道和 Hashtalk 的各种新闻通讯中大力支持 Solana。在 Breakpoint 活动之后，Solana 生态系统的热度更是如火如荼。他们不仅仅是说说而已；他们的产品交付速度快得像比赛之夜的披萨外卖。看看 Firedancer。Solana 社区非常有组织，特别是与 ETHGlobal 活动的混乱相比。Solana 的单链专注和统一的社区让他们更具优势——专注，我的朋友们，是关键！

• TON：在 Token 2049 大会上，使用 TADA 的叫车服务和 TON 加密支付成为了一大亮点。几乎所有人都在使用，并分享 TON 和 TADA 的推荐码，这真是一个绝妙的营销策略。TON 凭借其内部拥有的 8 亿用户，成为 L1 领域的下一个有力竞争者，并有望真正实现大规模普及。我对此非常看好。

• 风险投资与资助下一个 SOL 杀手：风险资本继续流向下一个可能取代以太坊或 Solana 的项目。从投资角度看，这显而易见：如果能找到一个项目在未来几年内带来 1000 倍的回报，支持它就如同在巧克力棒中找到金票。目前有超过 10 个 L1 项目几乎没有活动，但仍以 10 亿至 100 亿美元的完全稀释估值进行交易。对于任何风险投资者来说，这都是一个巨大的回报。在它有效之前，继续资助。

• Z 世代的 Layer 1 热门项目：Monad 和 Berachain 是当前的热门话题，而 SUI 和 Base 也备受关注。相较之下，Aptos、SEI 和 TIA 这些“千禧一代”链正在失去活力，而 Polygon、Algorand 和 Cosmos 这些“婴儿潮一代”链正迅速淡出人们的视线，速度比你的新年决心还快。当然，我们会看到市场操盘手和新叙事推动的价格短暂飙升——比如 FTM 和 AVAX——但这些往往如同 Snapchat 故事般稍纵即逝。要是能在这些链上找到像 GMX、Hperliquid、Polymarket 或 Friend.tech 一样吸引眼球的 DApp，我可能会重新考虑。

• 专注于小众领域的链：我们正在看到区块链向特定小众市场的转型：Solana 专注于表情包、支付和交易，Ronin 致力于 GameFi，而 Arbitrum 则聚焦于 DeFi。这一趋势，结合链抽象和跨链解决方案，正在改善用户体验，使得交互更加流畅。

• 转向 B2B 基础设施和服务提供：一些知名链正在提供 CDKs、SDKs、rollups 和应用链。虽然这可能让他们的代币保持一定的市场地位，但这更像是权宜之计——适合过上奢华的游艇生活，但对整个生态系统的长期发展并不完全可持续。

总之，以太坊正如同一个对发型犹豫不决的青少年，陷入了身份危机，而 Solana 则在快速推进，积极促进创新和社区互动。随着我们继续走下去，观察这种动态如何变化，以及哪些项目能真正经受住时间的考验，将会非常有趣。

项目与创始人

• 加密融资的严峻现实：坦白说，大多数项目正在加密领域中缓慢而痛苦地走向消亡。那些只需制作一个如迪斯科球般闪耀的 PowerPoint 就能获得资金的辉煌时代已经过去。如今，这就像试图把冰卖给爱斯基摩人——祝你好运！

• 融资循环：无尽的仓鼠轮：即便是已获融资的项目也并不乐观。他们陷入了一个无休止的循环中，快速消耗着风险投资的资金。一旦资金耗尽或接近枯竭，就必须要么再筹集资金，要么推出一个 Token。如果 Token 表现出色，他们或许还能再撑 2-3 年；否则，就得重新开始。没有新用户或实际收入，盈利的道路就如同在荒凉的夜路上行驶般模糊不清。

• 新项目的崛起：老项目就像曾经流行但如今无人问津的玩具。为什么要投资于过时的东西，而不选择像 SUI、Aptos、Berachain 和 Monad 这样的新兴项目，它们正通过提供补助来吸引活跃度？这就像是旧酒装新瓶——而且可能还不是上好的佳酿。

• 庞氏骗局 2.0：接着是那些如雨后春笋般冒出的庞氏骗局。这让我想起 Celsius 和 BlockFi 时代，当时借贷市场失控，导致了惊人的崩盘。现在，我们看到类似的循环，涉及质押、再质押，以及经典的“你的 Token 产出我的 Token，我们一起产出！”——但这次规模扩大了十倍，并且扩展到十倍更多的链。它会在哪里终结？恐怕谁也说不准。

• 技术创始人的困境：许多技术创始人似乎乐观地忽视了加密货币的特殊性。他们往往没有意识到，Token 经济学、产品市场契合度、社区建设等这些流行词对于成功至关重要。成功不仅仅依赖于一个优秀的产品；你还需要一个庞大的网络和一点运气。如果你不属于正确的风投圈子或“意见领袖联盟”，那就祝你好运。

总之，加密货币是一场策略游戏，如果你想参与，就必须了解游戏规则——否则，你可能会成为数字货币狂野西部的又一个警示故事。

“他们在玩游戏。他们假装不在玩游戏。如果我让他们知道我看到了，他们会惩罚我。我必须玩他们的游戏，假装我没有看到这个游戏。” ——R.D. Laing

风险投资

• 风投的一年：穿越加密货币的泥潭：坦白说，大多数风险投资家今年都过得不太顺利：有的人投入过早，眼睁睁看着投资打水漂；有的人今年才投资，却发现还要等 12-18 个月才能兑现。在加密货币的时间尺度上，这简直像是等蜗牛跑完马拉松！

• 精明的少数：不过，也有一些风险投资家像棋局高手一样精明地参与游戏。他们帮助 Token 以高全面稀释估值 (FDV) 上市，对冲风险，然后等 Token 价格跌至谷底时再低价回购。这就像在时装秀结束后以打折价买下昂贵的西装——只要知道什么时候该持有，什么时候该放手！

• 收入争夺战：如今，大多数风险投资者终于意识到，市场上确实存在能够产生真实收入的项目，比如 Friend Tech、Pump Fun 和 Polymarket。现在，大家都在争先恐后地追逐下一个大机会。面临的挑战是：如何在众多竞争者中辨别赢家和输家——仅仅 Pump Fun 就有超过 100 个替代品！这就像在一个网络活动中，场面拥挤，每个人都在努力让自己脱颖而出，竞争异常激烈.

• 流动性困境：流动性提供者在加密世界中越来越受欢迎，因为项目急需更多的总锁定价值（Total Value Locked, TVL）和资本，以便成功推出他们的代币。回顾今年，很难忽视大多数流动性基金的表现不及比特币——除非它们在交易 Memecoins 或加密股票方面颇有心得。

• 难以投资 Memecoin：受监管的基金无法投资Memecoins ，而不幸的是，今年的市场几乎都围绕着 Memecoins 展开。

• 流动性提供者的兴趣开始上升，但他们都在等待戏剧性的事件发生。我与亚洲的财富管理者和家族办公室进行了交流。在 ETF 发布后，虽然他们表现出兴趣，但仍需依赖可信赖的机构来管理他们的资金。然而，他们时常会收到一些可怕的消息，比如黑客攻击或诈骗事件，这让他们感到不安。

总之，尽管市场环境动荡且充满挑战，但那些坚定不移的人或许能够在这场加密混乱中找到成功的机会。

叙事

• 人工智能项目引起了广泛关注，似乎每个人都在构建去中心化的计算网络，正如大家都在努力开发更好的 TPS（每秒交易量）L1（第一层）和 L2（第二层）解决方案一样。但我对人工智能与加密货币的结合持非常积极的态度，期待能与这一领域的创始人进行交流并提供指导。欢迎大家随时联系我。

• 最常被问到的问题是——你认为下一个趋势是什么？每个人都想要构建或投资于下一个短期趋势。

• 亚洲走在加密领域的前沿，开发者、创始人和风险投资者的数量与西方相当。新加坡、迪拜和香港的监管政策比西方更加清晰，我所接触的每个人都希望能够进入亚洲市场。这里的人口更年轻、更渴望，且加密货币的采用率也更高。如果你需要在亚洲的战略支持或分销帮助，请随时联系我。这是我擅长的领域。

• 伴随 Hyperliquid，永续合约叙事回归：在 GMX 之后，似乎没有其他永续去中心化交易所受到关注，除了 HyperLiquid。大家都在期待他们的上线，有些人甚至声称上线时的全稀释估值（Fully Diluted Valuation，FDV）可能达到 1000 亿美元。这可能为其他创新的永续合约平台的推出和成功奠定基调。

• 真实世界资产（RWA）是我们以及整个行业关注的另一个类别。目前，Helium 和 Solana 似乎在这场竞争中处于领先地位。Helium 拓展了家庭 WiFi 信号，现在正在与手机公司合作，以允许其信号并共享 Helium 的覆盖范围。这个超过 75 万用户的真实世界应用案例实在令人惊叹。

• 你无法阻止 Memcoin 热潮，因为我们天生就是赌徒。尽管最近 Meme 币的热度有所降低，但它们仍将长期存在。在我看来，像 WIF、POPCAT、BONK、PEPE、MEW、GIGA、SUN 和 MOTHER 等主要 Meme 币的每一次下跌都是一个买入机会。我们也在投资与 Meme 币相关的基础设施，这些基础设施有潜力创造实际收入，并在许多交易中占据重要地位。

• 链抽象（Chain Abstraction）作为基础设施的应用非常令人兴奋。但在 Token 2049 上，参与者和展位太多。我还没有看到明确的赢家，但用例对我来说很清晰——用户可以进行多链交易，而无需知道自己正在使用区块链。我对为开发者提供简单的链抽象基础设施非常感兴趣。大家请随时联系我。

• 比特币生态系统似乎正在减速。尽管之前有很多活动和热度，但与去年相比，关注度不足。整个生态系统仍然存在混乱，真正的使用案例和用户体验相距甚远。

• 质押和再质押正在失去动力，因为在太多链上出现了过多的衍生品，造成了生态系统的碎片化和风险。我对此并不看好。质押的代表性项目 LIDO 似乎遭遇了困境，人们开始转向其他选择。对于整个质押/再质押机制，我并不抱太大希望，但如果看到有趣的事情，我会保持开放的态度。

赢家与输家

• SOL 是明显的赢家，成为统治所有的链，ETH 紧随其后，而 TON 则是潜力接近的链，如上所述。

• 目前，TON 和 SUI 在所有 L1 中似乎拥有最高的关注度，潜在的 8 亿用户群体等待开发。我支持 TON，而我认为 SUI 只是暂时的，就像之前所有其他千禧链一样。SUI 正接近其 250 亿美元的全稀释估值（Fully Diluted Valuation，FDV）上限，我认为就是这样。如果你在 TON 上开发，请联系我。我现在正在评估几个令人兴奋的应用和迷你应用。

• TAO / Bitrensor 是最受关注的项目之一，也是我在 AI 领域最喜欢的项目。它在其类别中是一个明确的赢家。Render 也是我喜欢的另一个项目。

• 当 CZ 出来时，Binance 可能会引起轰动。但 BSC 需要像 Justin 一样产生 Meme，而不是列出错误的“Neiro”。

• $Mother 在 Meme 币中引起了广泛关注，我认为 Izzy 在推动这一项目方面表现出色。我真的没有见过任何名人像她一样如此拼命工作。

• Hyperliquid 发展迅速。流畅的用户体验（UX）使其迅速成为许多交易者的首选交易所。对此的意见分歧明显——有些人非常喜欢，有些人则表示反感。交易者们很坦诚：一些人持有大量积分，正在大举押注即将发布的代币。虽然很难预测它最初的表现，但绝对值得我们密切关注！

• 新项目的流动性将面临挑战：在第四季度将有超过 40 个优秀项目推出，还有超过 100 个项目在待命。这意味着我们谈论的是超过 200 亿美元的新全稀释估值（FDV）。谁会去购买这些项目？如果人们要购买 Monad 和 Berachain 这样的项目，他们就必须抛售千禧一代和婴儿潮 L1 的代币。我认为流动性不足，许多项目及其社区将面临严重的风险。

• GameFi 仍然没有获得关注：人们对 GameFi 的热情似乎不高。但我认为 GameFi 在某个时候会复苏。我们持有一些去年的项目，这些项目表现良好，但今年没有对 GameFi 进行新的投资。我对 Ronin 持乐观态度。