AAVE 将引领 DeFi 的复兴吗？

作者：Greythorn

开篇

Defiance Capital的Arthur及其他几位知名人士正在暗示DeFi的潜在复苏。最近，分析师@tradetheflow_分享了一篇有力的论述，说明了DeFi 2.0反弹可能即将到来的原因。以下是他强调的主要推动因素的简要概述：

• DeFi显著进化，带来了更好的可扩展性、改进的安全性以及诸如RWA（真实世界资产）代币化和链上信贷产品等创新用例。

• 总锁仓价值（TVL）自2023年10月以来几乎翻了三倍，去中心化交易所（DEX）的交易量相较于中心化交易所持续增长。

• 大玩家如BlackRock和PayPal正通过代币化基金和稳定币进入市场，表明主流接受度的提高。

• 最近的降息提升了流动性，使得DeFi收益率相较于传统投资更具吸引力。

• DeFi如今更加成熟、安全，已为下一波增长做好准备。

在更广泛的经济环境中，Jerome Powell的50个基点的降息可能标志着转折点。M2供应量再次上升，比特币紧随过去周期的趋势，暗示可能开始一场抛物线式的牛市。

一些人警告称，激进的降息往往预示着经济衰退，持续的地缘政治紧张局势仍然是个担忧。尽管这些风险是真实存在的，但我们今天保持积极态度。这场反弹感觉不同，似乎正在为一场可能让许多人感到惊讶的独特上涨做准备。

鉴于我们经历了长期的熊市，当前可以合理地认为DeFi估值受到压制，暗示这一领域可能被低估了。在本文中，我们将仔细审视AAVE的地位，并评估其在DeFi强势复苏中的潜在角色。

Aave：准备爆发了吗？

DeFi的TVL已从2022年的低点大幅反弹，增长了两倍多，达到770亿美元。然而，尽管有这一恢复，当前的TVL仍比2021年的峰值（约1540亿美元）低50%。这表明，尽管该领域的兴趣在增加，DeFi估值仍远低于上一轮牛市的巅峰。

Source: Bernstein

1. 市场领导力与活动

Aave是DeFi领域的领导者之一，允许用户无需中介即可借贷加密货币。最初作为ETHLend于2017年推出，并于2018年更名为Aave，该平台在2020年的DeFi繁荣中获得了动力，并在过去三年中占据了DeFi借贷市场的50%以上的份额。其成功的驱动力在于持续的升级和新产品的推出，例如GHO稳定币，以及增强安全性的4亿美元“保护伞安全模块”。“买入并分发”计划通过创造稳定的买入压力进一步支持了长期的代币增长。

Source: Token Terminal

在2024年，Aave的TVL达到了130亿美元，表明了强劲的用户采纳率和对平台日益增强的信心。GHO稳定币的推出也增加了其收入来源，而最近向非EVM链如Aptos的扩展则拓宽了其市场范围。

Source: DeFiLlama

Source: X

Aave的活跃贷款最近也有所增加。截至最新更新，Aave的活跃贷款为74亿美元，显著增长，巩固了其在DeFi借贷市场的主导地位。这个增长得益于其代币经济学的近期调整，减少了AAVE代币的通胀压力，并将收入转向稳定币的质押者，使该协议对贷方更具吸引力。

2. 低估与积累潜力

尽管Aave占据主导地位，但Aave及其他DeFi项目仍然显得被低估。几个月前，Michael Nadeau解释了Aave的价格与费用（P/F）比率为2.8倍，年收入为2.4亿美元。鉴于其93%的代币供应已经流通，Aave相比其他项目可能面临较少的抛售压力，在经历了2.5年的盘整期后有可能迎来一波反弹。最近的突破暗示Aave可能正处于新的上升趋势的早期阶段，使其成为长期积累的有吸引力资产。这一技术走势，加上其坚实的基本面，支持了其潜在价格恢复的论据，尤其是在DeFi项目再次获得关注时。

Source: @MichaelNadeau

Source: TradingView

3. 机构兴趣

机构兴趣最近，机构对Aave的兴趣主要受其推出的Aave Arc驱动，Aave Arc是专为受监管金融机构设计的许可型DeFi产品。目前，该平台可供超过30家白名单公司访问，包括CoinShares、Wintermute和Galaxy Digital。通过提供一个合规的环境进行数字资产的借贷，Aave Arc旨在弥合传统金融与DeFi之间的鸿沟，提供高收益机会的同时满足监管标准。

此外，Bernstein正式将Aave添加到其数字资产组合中，取代了GMX和Synthetix。随着潜在的美国降息临近，较低的传统利率将减少美元货币市场基金提供的收益，使DeFi的高收益相比之下更具吸引力，进而提高需求。

今年ETH ETF的推出也可能为DeFi带来大量资金流入，Aave由于其在以太坊借贷市场的强势存在，有望成为主要受益者，吸引来自机构投资者的新资本。

4. 竞争优势

与Compound等竞争对手相比，Aave以其多链能力和更广泛的资产支持而脱颖而出。尽管Compound主要在以太坊上运营，但Aave在Polygon、Avalanche和Fantom等网络上也有存在，覆盖面更广，费用更低，交易速度更快，对用户更具吸引力。

此外，Aave支持更广泛的抵押品类型，从传统加密货币到代币化资产和质押衍生品。这种多样化的提供，再加上闪电贷款和GHO稳定币等功能，帮助Aave捕获了DeFi市场中更大的份额，并保持了其在借贷领域的主导地位。

5. 即将到来的催化剂

即将到来的催化剂Aave 2030是Aave Labs的战略提案，旨在将协议扩展到以太坊之外，并在未来几年内引入新功能。关键目标包括：

• 多链扩展：Aave旨在支持非EVM链并扩展其存在，构建一个网络不可知的跨链DeFi平台。这将允许用户在不同的区块链生态系统中访问Aave的服务，增强流动性并提高用户采纳率。

• Aave V4升级：引入真实世界资产集成、更高的资本效率和改进的治理工具。通过将真实世界资产与其原生稳定币GHO集成，Aave旨在多样化其抵押品基础，为其借贷服务提供更多的稳定性。这一举措可能会吸引更多的用户和机构，尤其是那些寻找更安全、以真实世界为基础的金融产品的用户。

• 主动的资金模型：与以往的回顾性资金模式不同，Aave提出了一项主动的预算模型用于其2030计划，提前设定了明确的分配和目标。初始预算包括1500万GHO和25,000 stkAAVE，用于研究、开发和安全审计。

Source: AAVE

Aave的总体目标是到2030年建立一个可持续的、跨链的、合规的DeFi生态系统，能够适应市场动态变化，并作为零售和机构用户的核心基础设施。

看涨的基本面因素

• Aave控制着67%的DeFi借贷市场，管理着74亿美元的活跃贷款，使其在DeFi借贷增长中处于有利地位。

• Aave在多个区块链上活跃（Arbitrum、Avalanche、Base、BNB Chain、Fantom、Optimism和Polygon），并计划扩展到Aptos等链，吸引更多用户和流动性。

• Aave的GHO稳定币正在获得吸引力，增加了平台收入，使其收入更加多样化和稳定。

• Aave Arc专为机构投资者设计，允许他们以合规的方式参与DeFi，帮助Aave吸引大量的传统金融流入。

• ETH ETF的潜在推出和利率降低可能吸引更多资金流入DeFi，给Aave带来大幅提升其TVL的机会。

看跌的基本面因素

• Aave在DeFi借贷市场中占有较大份额，但这种高集中度意味着任何技术问题、智能合约漏洞或针对Aave的监管行动可能对整个行业产生不成比例的巨大影响。

• 尽管GHO的增长令人鼓舞，但如果其采用放缓或竞争对手的稳定币获得吸引力，这可能会损害Aave的收入，并削弱其在DeFi领域的竞争优势。

• 全球经济衰退将减少流入风险资产（如加密货币）的资金，并限制DeFi平台上的借贷活动，减少平台收入和TVL。

• 不断升级的地缘政治风险可能增加不确定性和市场波动，使投资者不愿参与DeFi。

• 尽管目前来看，限制性法规的威胁似乎不太紧迫，但如果全球较不友好的加密货币政府或候选人上台，仍然是一个潜在的担忧。对稳定币、借贷协议或DeFi活动的更严格规定可能会削弱信心并减少像Aave这样的平台上的活动，特别是在美国和欧盟等关键市场。密切关注即将到来的选举和政策转变对于评估这一风险至关重要。

免责声明

This presentation has been prepared by Greythorn Asset Management Pty Ltd (ABN 96 621 995 659) (Greythorn). The information in this presentation should be regarded as general information only rather than investment advice and financial advice. It is not an advertisement nor is it a solicitation or an offer to buy or sell any financial instruments or to participate in any particular trading strategy. In preparing this document Greythorn did not take into account the investment objectives, financial circumstance or particular needs of any recipient who receives or reads it. Before making any investment decisions, recipients of this presentation should consider their own personal circumstances and seek professional advice from their accountant, lawyer or other professional adviser. This presentation contains statements, opinions, projections, forecasts and other material (forward looking statements), based on various assumptions. Greythorn is not obliged to update the information. Those assumptions may or may not prove to be correct. None of Greythorn, its officers, employees, agents, advisers or any other person named in this presentation makes any representation as to the accuracy or likelihood of fulfilment of any forward looking statements or any of the assumptions upon which they are based. Greythorn and its officers, employees, agents and advisers give no warranty, representation or guarantee as to the accuracy, completeness or reliability of the information contained in this presentation. None of Greythorn and its officers, employees, agents and advisers accept, to the extent permitted by law, responsibility for any loss, claim, damages, costs or expenses arising out of, or in connection with, the information contained in this presentation. This presentation is the property of Greythorn. By receiving this presentation, the recipient agrees to keep its content confidential and agrees not to copy, supply, disseminate or disclose any information in relation to its content without written consent.