分析EigenLayer基本面：当前市场估值合理吗？

作者：0xEdwardyw

介绍

EigenLayer 是一个构建在以太坊区块链上的创新协议，它引入了「再质押」 (Restaking) 的概念，允许用户利用他们已质押的以太坊（ETH）同时为多个去中心化应用程序（dApps）提供安全保障。通过这种机制，EigenLayer 不仅增强了以太坊的安全性和可扩展性，还让质押者在优化资本利用的同时赚取额外的奖励。

EigenLayer 作为一种中间件解决方案，促进了一个市场，用户可以在不同的应用程序上再质押他们的 ETH 或流动质押代币 (LSTs)。这种机制使各个协议能够借助以太坊强大的安全基础设施，而无需自己建立验证者集群，极大地降低了新项目的成本和门槛。

• 再质押机制：用户可以选择再质押他们的已质押 ETH 或 LSTs（如 stETH 和 rETH），从而将加密经济安全扩展到 EigenLayer 网络上的多个应用程序。这一过程类似于资产再抵押，但仍然保持用户对资产的控制。
• 活跃验证服务 (AVS)：EigenLayer 支持 AVS，这些服务利用再质押者提供的共享安全性，创建了一个动态环境。各个协议可以决定提供多少收益，而验证者则可以根据风险和回报选择支持哪些服务。

代币模型

主观性质押 (Intersubjective Staking)

EigenLayer 引入的 EIGEN 代币作为一种通用的「主观工作代币」，旨在增强以太坊生态系统内去中心化应用程序（dApps）的安全性和功能性。EIGEN 代币引入了一种新颖的机制，称为「主观性质押」，允许在发生无法轻易通过链上识别的主观性不当行为时实施惩罚（或「削减」）。这种机制通过提供主观错误检测，帮助维持网络的完整性，而无需对以太坊本身进行分叉。

简单来说，「主观性 (Intersubjective)」指的是一群人共同同意或理解的某件事，而不是机器或代码可以客观衡量的事物。就像当两个人或更多人达成一致，认为什么是公平或真实，即使没有严格的规则或公式可以证明这一点。

在 EigenLayer 的上下文中，「主观错误」是指那些没有被区块链规则明确捕捉到的行为，但仍然显然是错误的或对系统有害的。当这些错误发生时，一群参与者（验证者或社区成员）可以达成一致，认为应该采取行动，例如惩罚不良行为者。通过这种方式，人的共识可以帮助做出算法无法独自完成的决策。

主观错误解决机制：EIGEN 通过社区共识解决争议，采用一种分叉机制来惩罚恶意行为者，削减他们的质押。这一过程称为「通过分叉削减」（slashing-by-forking），当大多数质押者行为恶意时，会创建分叉，用户可以选择支持哪个版本的代币。

双代币模型：EIGEN 采用两种不同的代币运行：

• EIGEN：这是主要用于 DeFi 应用的代币，它与分叉无关，能够在长期持仓中不受影响。
• bEIGEN：用于质押的代币，可能会涉及分叉。它管理 EigenLayer 的规范状态，并负责在各种活跃验证服务（AVS）中处理争议解决。

质押机制

EIGEN 代币可以被质押以保障各种活跃验证服务（AVS），通过惩罚那些犯下主观错误的操作员来提供加密经济安全性。该质押机制补充了主要针对客观错误的 ETH 再质押。

通过再质押 ETH 和质押 EIGEN 保障的 AVS

EigenLayer 的 AVS 可以同时由再质押的 ETH 和质押的 EIGEN 代币提供保障。EigenLayer 引入了双重质押模型，像 EigenDA（数据可用性层）这样的 AVS 可以利用以太坊原生的安全性（通过再质押的 ETH）以及由质押的 EIGEN 代币提供的额外安全保障。

再质押的 ETH 来自以太坊验证者，他们「重用」其质押的 ETH，不仅为以太坊提供安全保障，还保护 EigenLayer 上的其他协议。该共享安全模型通过以太坊强大的验证者网络增强了 AVS 的安全性。此外，EIGEN 代币通过主观性质押增加了一层治理和容错能力，允许对代码难以检测到的不当行为进行惩罚。

简而言之，通过利用再质押的 ETH 和 EIGEN 代币，AVS 获得了更加全面的安全机制，结合了以太坊的客观削减和 EigenLayer 更加细致的治理和错误解决系统。

代币分配、解锁计划和通胀机制

EIGEN 代币的初始总供应量为 16.7 亿枚。然而，EIGEN 是一种通胀代币，这意味着这一数字并不是其最大供应量。虽然确切的通胀率尚未确定，但预计将保持在低单位数的水平。

在启动时，Statedrop 1 (6.75%) 和 Statedrop 2 (5.2%) 的代币已解锁，使初始流通供应量达到 2 亿枚 EIGEN 代币，约占总供应量的 11.95%。另外 3.05% 的质押奖励代币将在不久的将来分发。

来源：Cryptorank

社区分配（总共 45%）

• 质押奖励（15%）：此部分用于奖励在 EigenLayer 上质押以太坊 (ETH) 的用户。
• 社区倡议（15%）：为各种社区驱动的项目和倡议预留。
• 生态系统发展（15%）：用于支持 EigenLayer 周围的生态系统发展。

贡献者和投资者（总共 55%）

• 早期贡献者（25.5%）：包括协议的开发者和早期支持者。
• 投资者（29.5%）：分配给为项目提供资金支持的投资者。

解锁计划

生态系统发展生态系统发展的总分配为 EIGEN 代币总供应量的 15%。然而，EigenLayer 尚未披露该类别的详细解锁计划。

社区倡议社区倡议获得了 EIGEN 代币总供应量的 15% 分配。其中，4% 被指定用于「Programmatic Incentives v1」（编程激励 v1），该部分将在一年内线性解锁。剩余 11% 的解锁计划尚未公布。

贡献者和投资者分配给投资者和核心贡献者的所有代币将在代币首次对社区可转移之日后完全锁定 1 年。 在此日期之后，分配给投资者和核心贡献者的 EIGEN 每月解锁 4%。这意味着，投资者和核心贡献者持有的 EIGEN 将在首次可转移之日起 3 年后才能完全解锁。

未来通胀

EigenLayer 的设计类似于以太坊，拥有动态代币供应，预计在早期会经历通胀阶段。具体的发行计划尚未确定。 根据该项目的设计，通胀旨在优先考虑生态系统的平衡，将 EIGEN 代币分配给各种参与者，如运营者、ETH 再质押者和开发者。这与典型的权益证明系统不同，后者的奖励通常主要倾向于现有的代币持有者。

价格和估值分析

风险投资成本

EigenLayer 在风险投资领域引起了广泛关注，该项目通过三轮融资总共筹集了 1.645 亿美元。根据公布的 A 轮融资数据，EigenLayer 的估值为 50 亿美元，B 轮投资之后估值可能更高。A 轮融资的成本大约为每个 EIGEN 代币 $0.3。A 轮融资的投资者通常期望 10 倍至 15 倍的回报。

B 轮融资：a16z 1 亿美元投资

• 于 2024 年 2 月 22 日宣布，这笔 1 亿美元的投资是 EigenLayer B 轮融资的一部分，由 Andreessen Horowitz（a16z）独家投资，融资估值未对外公布。

A 轮融资：5000 万美元

• 在 B 轮融资之前，EigenLayer 于 2023 年 3 月筹集了 5000 万美元，由 Blockchain Capital 领投。这一轮融资帮助 EigenLayer 在当时确立了 50 亿美元的估值。

当前估值

在 2024 年 10 月 1 日上线后，EigenLayer 的 EIGEN 代币经历了显著的市场波动，起始价格为 $3.90，完全稀释估值（FDV）为 65 亿美元。代币价格迅速上涨，在交易的最初几个小时内达到了 $4.47 的高点。

上线后的几天里，EIGEN 的价格波动较大，主要原因是一些大户的操作，如 Tron 创始人孙宇晨出售了大量空投的 EIGEN 代币。尽管有这些波动，EIGEN 目前的价格稳定在 $3.5 左右，使其 FDV 超过 60 亿美元。目前的价格大约是 A 轮风险投资成本的 10 倍。

EIGEN 是一个流通量低、FDV 高的代币。由于投资者（29.5%）和核心贡献者（25.5%）分配的比例较大，这意味着在 1 年锁仓期结束后，代币可能会面临较大的抛售压力。

低流通、高 FDV 模式对市场有几个影响。起初，由于可供交易的供应量有限，可能导致价格快速上涨。然而，随着更多的代币解锁并进入流通市场，可能会产生巨大的抛售压力。这种动态引发了关于此类代币长期可持续性的担忧，以及其对散户投资者的潜在影响。批评者认为，这种结构在代币生成事件（TGE）后留给投资者的上升空间较小，因为大部分潜在价值已经被早期的私人投资者和风险资本家捕获。

EIGEN 代币的未来潜力在于其在 EigenLayer 生态系统中的需求。随着 1 年锁仓期结束后流通供应量的增加，更多的活跃验证服务（AVS）将上线，EIGEN 代币将用于质押，以增强这些服务的安全性。这些因素预计将保持对代币的健康需求，并有助于缓解解锁代币后的抛售压力。