MiCA 法案如何重塑欧洲稳定币市场？

撰文：Kaiko

编译：Aiying 艾盈团队

自 6 月底生效的欧洲加密资产市场监管法规（MiCA），正深刻改变欧元稳定币市场格局。该法规的实施引发了一系列大型加密交易所调整其产品服务，包括下架一些稳定币。10 月初，Coinbase 宣布将在年底前为欧洲用户下架 USDT，类似的举动也已在其他几家主要中心化交易所陆续发生。

MiCA 实施三个月后，欧洲稳定币市场格局已经明显变化，尤其是对欧元稳定币的影响尤为显著。目前，符合 MiCA 规范的欧元稳定币（如 Circle 的 EURC 和法兴银行的 EURCV）市场占比在上周达到了历史新高的 67%。这一变化主要得益于 Coinbase，后者在 8 月份超越了 Binance，成为欧元稳定币交易的主要市场。与此同时，Binance 则在主要通过零费用模式推广不符合 MiCA 标准的欧元稳定币，主要面向非欧洲用户。

从美元稳定币来看，目前最大的符合 MiCA 规范的美元稳定币是 USDC，它的市场占比也有所上升，从 10% 增加到了 12%，尽管增幅相对温和。

总体来看，自 MiCA 实施以来，欧元稳定币的周交易量基本保持在 3000 万美元左右，远低于今年 3 月时的 1 亿美元水平。这表明尽管有监管方面的变化，但市场对欧元稳定币的需求并未明显增加，市场份额的变化主要由 MiCA 迫使交易所下架所导致。

对于美元稳定币市场的份额是否会发生变化，目前尚有待观察。Coinbase 即将为欧洲用户下架 USDT，这可能会为受监管的美元稳定币带来一些增益。回顾历史，USDT 尽管不符合 MiCA 标准，但其全球普及速度非常快。自 2021 年在 Coinbase 上线以来，USDT 在 BTC-USDT 交易对中的占比从 1% 快速上升到 5% 以上，并在 2021 年底超越了 BTC-USDC。尽管 Coinbase 在 2022 年 7 月合并了 USD 和 USDC 的订单簿以增强流动性，但到 2023 年第二季度，USDT 的市场份额仍保持在 10% 左右。

MiCA 也可能影响稳定币在去中心化交易所（DEX）上的竞争。由于 DEX 不受 MiCA 新规的监管，它们仍然允许 USDT 交易，这可能会吸引一些寻求流动性的交易者——毕竟 USDT 依然是目前市场上流动性最强的稳定币。这一趋势在美国银行危机后尤为明显，USDT 在最大的以太坊 DEX Uniswap 上的使用量不断增长。

与之相对，USDC 在 Uniswap 上的主导地位则显著下滑。自 Circle 主要合作银行之一的硅谷银行（SVB）倒闭导致 USDC 发生剧烈脱锚后，其在 Uniswap 的市场份额从 2022 年的接近 90% 降至上周的约 55%。

综上，MiCA 的实施不仅对欧元稳定币的市场格局产生了深远影响，也在逐步影响美元稳定币的市场份额，尤其是在去中心化金融（DeFi）领域，USDT 正在不断强化其主导地位。