Circle Q2 每股收益超预期，营收不及预估，CRCL 盘前涨9%

Circle Internet Group（CRCL）公布第二季度每股收益0.18美元，高于市场预期的0.16美元。营收7.013亿美元，较预期低5.46%。周三盘前股价报约69.00美元，上涨约9%。

交易员更看重Arc区块链的时间表以及Circle新获得的银行牌照，而非营收缺口。然而，环比数据让这一交易逻辑变得复杂。

年度同比数据让本季看起来不错，营收与储备收入达7.01亿美元，同比增长7%，而前一个季度的同比增速为20%。但直接对比两个季度，情况并不乐观：一季度营收为6.94亿美元，本季几乎持平；调整后EBITDA从1.51亿美元降至1.43亿美元；每股收益从0.21美元降至0.18美元。Zacks Investment Research指出，去年同期调整后每股收益为1.02美元，该比较剔除了Circle在2025年年中确认的5.91亿美元上市费用。

USDC的流通量是营收的主要驱动力。6月底流通量为733亿美元，同比增长19%，但较一季度末的770亿美元有所下降。

Arc是Circle自有的稳定币支付与代币化资产区块链，将于9月16日启动公共主网。该网络是Circle四层架构的核心，已有超过100家机构和生态开发者参与。创始验证者包括BlackRock、Visa、Mastercard、DTCC和洲际交易所（ICE），其中BlackRock和ICE均参与了5月Arc的2.22亿美元代币预售，当时网络估值30亿美元。新业务目前体量仍小：Arc本季度处理了5.02亿笔交易，Circle支付网络的年化交易额达147亿美元，高于3月的83亿美元，但与733亿美元的USDC流通量相比仍显微薄。

联邦牌照也是旧闻。Circle于7月10日获得美国货币监理署（OCC）的最终批准，当天CRCL盘前上涨15%。三周后，纽约监管机构又授予州信托牌照。

华尔街在7月转为谨慎。Mizuho将Circle评级下调至跑输大盘，摩根大通也在同一周下调了预估。两者都指出了USDC的经济模型：上季度Circle提交的分销成本为4.07亿美元，而储备收入为6.53亿美元，每赚1美元大约有62美分流出业务。竞争也带来压力，竞争对手稳定币Open USD于6月上线，拥有140多家支持者，包括Visa和Coinbase。Circle则援引Visa Onchain Analytics数据反击称，USDC占据了6月稳定币交易量的近70%。

链上活动同样降温，本季度14.8万亿美元的交易量低于3月的21.5万亿美元。周三流通量约为721亿美元。CRCL今年迄今仍下跌20.2%，而标普500指数上涨13%。分析师预计第三季度营收为7.737亿美元，这意味着在前一个季度几乎零增长后，需环比增长10%，9月16日将是验证这一预期的关键日期。