和不同类型圈内朋友聊天，发现个很有意思的现象…
似乎只有“Holder”才对当下市场环境极度悲观，大部分Trader并不以为然。
我置顶文揭示了同时存在的“四个并行周期及四种不同策略”，显然拥抱新规则的Trader成了赢家，而固守旧经验的Holder成了炮灰？
归根结底：这轮牛市的“生存法则”彻底变了：🧵
上个周期，市场还有Holder、Trader、Builder的群体分层，大家各自顺着投资模式都能躺赢；这轮你会发现，Holder和Builder都哀声一片，能在市场生存的唯有带着Gambling色彩的Trader。
接下来，我要分析的4个大环境结构性变化，可能会彻底重塑你对当前Crypto市场生态的认知。
——1）VC资金进入系统性退出潮：流动性从增量转向存量博弈；
上个周期，VC资金扮演的是增量资金角色，与散户资金形成协同效应，共同推动磅礴大牛市的到来。而而当前周期，大量机构资金在过去2-3年疯狂布局后，已进入收获期和退出窗口。
表现在，VC币被挂上了“狗不理”标签，呈现“高开盘+持续下跌”的衰颓特征。尽管VC斥重资支持Crypto行业创新也是为了赚钱，但关键在于，VC的退出逻辑和散户的投资逻辑存在根本性冲突。
当VC进入退出期，散户实际上是在为机构投资者的退出流动性买单。
这就解释了为什么即便在牛市中，“上线即巅峰”则成了VC币的宿命。
——2）行业叙事生态根本性重构：短平快MEME击垮了技术叙事的长期主义；
之前周期中，创新呈板块化分布，资金也呈板块化流动。
DeFi Summer有明确的6个月建设期和爆发期，NFT热潮从艺术收藏延伸到元宇宙有完整的9个月叙事周期，GameFi从Axie Infinity的Play-to-Earn概念到整个板块的生态建设也有清晰的12个月发展脉络。
你看，每个板块都有自己的技术逻辑、应用场景和价值积累过程，更重要的是，都有明确的“散户参与和退出窗口”。普通投资者可以在板块轮动的早期进入，跟着叙事发展获得超额收益。
但MEME的崛起彻底改变了这种游戏规则。
MEME的特点是什么？7天起飞，30天见顶，3个月接近归零。试问，当投机资金可以在一个月内造盘也好、投机博弈也好获得10倍以上的收益，谁还愿意等待技术项目2年的建设周期？
MEME本没有错，但追逐MEME超短周期玩法的趋势彻底压垮了传统技术叙事的生存发展空间。
在短期趋利的牵引下，MEME背后的资金和创新力量都陷入了投机和阴谋操盘的怪圈。如此这般的结果是：真正做技术开发的团队得不到资金支持，反倒是包装概念的项目获得海量关注。
最后，当市场从“普惠式板块轮动”变成了“专业化高频收割”，散户失去了跟着技术叙事发展获利的机会窗口。
——3）宏观流动性收紧与内生叙事过载：双重挤压下的创新困境；
外部环境方面，美联储降息预期的反复调整、地缘政治风险的持续发酵，以及传统金融市场对风险资产配置的谨慎态度，都在压缩Crypto市场的增量资金来源。尤其是，美股科技股和AI概念股的强势表现为风险资金提供了更“安全”的高收益选择，进一步压缩了Crypto的资金来源管道。
内部环境方面，行业陷入了“叙事过载”的困境。Layer2、Restaking、zkVM、AVS、模块化、链抽象、Intent…技术概念的密集涌现远超市场的消化能力，而在用户体验、实际应用和价值交付方面却远未达到预期。
在我看来，深层问题是，Crypto行业从过去的极客创新文化主导变成了市场投机需求牵引的内卷式竞争。
早期Crypto创新围绕“去中心化、抗审查、性能TPS”等展开还是以解决实际问题为导向。但现阶段，部分项目都在围绕“如何包装概念吸引投资”来做文章。
结果就是概念越来越炫酷，技术栈越来越复杂，但普通用户根本感受不到实际价值。
最终，外部资金的谨慎与内部创新的迷失形成了恶性循环：市场不再关心你的技术有多先进，只关心你的故事够不够吸引人，这种倒置的激励机制正在扼杀真正的创新，整个行业的价值判断体系也开始崩塌。
——4）CEX角色蜕变：从生态建设者转向流动性收割机；
上个周期，币安等主流CEX享受了机构资金进场孵化一级项目的巨大红利，通过Launchpad、labs投资孵化等方式推动优质项目成长，“上币效应”极其突出。
那个时候，交易所手握巨量的用户和流动性，的确充当了价值发现和流动性分配的角色。
但当前周期，CEX则成了行业红利“消费者”和流动性“收割者”，整天喊着Build的大表哥，却撒手不管现实演绎了什么叫“币安没有梦想”。
如今，上币不仅没了赚钱效应，反而成了“巅峰接盘信号”。原本指望币安Alpha的出现会成为创新力量孵化和引导的摇篮，实际上却成了又一个抢夺市场用户占有率和压榨流动性的产品“大杀器”。
什么上币观察区、什么空投积分系统、都只是用互联网产品思维把散户当“流量池”运营。
核心逻辑是，CEX为了满足风控和合规的需要面临较大的运营成本，无奈之下只得用积累的用户池优势来“维持盈利模式”。
于是战略上从主动扶持项目转向被动筛选项目，从承担市场流动性风险转向规避风险….从创造增量价值转向分配和压榨存量流动性。
这样一来，原本健康的“交易所-项目方-用户”三方共赢生态被打破了。交易所不再承担价值发现的责任，项目方失去了重要的成长通道，用户则沦为被收割的流量池。
可叹，当行业最重要的流动性枢纽都开始“躺平收租”时，整个生态的创新活力就被系统性地抽干了。
以上。
综合以上4个结构性变化，我们可以清晰地看到一个残酷的现实：
Holder面对的是一个技术信仰崩塌、长期主义失效、价值投资逻辑全面破产的市场；而Trader面对的是一个流动性充沛、波动性巨大、投机机会遍地的乐园。
他们面对的根本不是同一个市场。
短期来看，Trader的策略确实更适应当前环境，但从长期来看，当整个行业都变成零和博弈的赌场时，创新的根基会被侵蚀，市场可持续发展没了续力。Holder之后，Trader的生存环境也会被压榨干，市场最终会没了赢家。
或许，这正是Crypto行业走向成熟必须经历的”阵痛期”。
市场用最残酷的方式淘汰哪些不适应新环境的参与者，也正在用最后的投机狂欢来刺破这种赌场化的生存环境。
作为一向执着的Holder，至少我还有个朴素的梦想：“当投机被推向极致、当赌场化达到顶峰时，市场可能会在彻底的”祛魅”后，找到全新的平衡点——回归技术创新和价值创造的本质。”
Note：说说你的故事，作为Holder最让你崩溃的是什么？作为Trader新贵，你又在新变局中收获了什么？
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