加密媽媽 Peirce：穩定幣、迷因幣與 NFT 不是證券，「安全港」合規過渡方案將上路

作為美國證交會 委員，有著外號「加密媽媽」的 Hester Peirce 於 5/19 的 SEC Speaks 年會上明確指出，穩定幣、迷因幣與 NFT 等多數加密資產本質上不是證券。Peirce 更提出安全港制度 來提供新創加密專案一段合規期，讓業者能有喘息空間來開發產品功能與去中心化，不用一開始就被作為違法發行證券。

新任 SEC 主席 Atkins 大力支持，加密小組積極行動

• 舉辦 4 場圓桌會議，第 5 場已安排在 6 月

• 收到超過 100 份來自業界的書面意見函

• 與產業代表與學者進行逾百場會議

• 陸續發布涵蓋挖礦與數位資產託管的法律指引

• 撤銷過時政策

• 協助國會起草法案，並配合白宮加密政策方向

大多數加密資產不是證券，穩定幣、迷因幣與 NFT 也涵括在內

Peirce 清楚表示：

「市場上大多數的加密資產，其實不構成證券。」

她也細分說明哪些幣屬於「非證券」：

• 穩定幣 ：主要是作為支付工具，不涉及投資收益

• 迷因幣 ：價值由文化與社群共識所組成，不是靠某家公司經營賺錢，不具經濟上的依賴關係

• NFT：創作者可透過智能合約收取轉售版稅，但買家不享有創作者的收益分潤

• 功能型代幣 ：只作為使用協議或應用的工具，不仰賴第三方獲利

「安全港」協助業者安全過渡，不再一上鏈就違法

Peirce 也提醒，假設某個加密專案：

在協議還沒上線並去中心化時就先預售代幣，而且還對外承諾未來功能與發展，那這筆交易很可能構成「投資契約」，恐觸犯證券法。

針對上述問題，她提出安全港機制 給業者安全過渡：

1. • 給加密專案一段緩衝期：例如三年

   • 緩衝期內只要符合資訊揭露義務：如計畫進度、團隊結構、資金使用等

   • 能暫時豁免證券法中繁瑣的註冊程序

   • 讓業者有緩衝期能讓功能上線與去中心化，免被立刻追罰

   • 即便早期發行涉及投資契約，只要代幣上線並在交易市場自由流通，後續轉手就不再適用證券法

SEC 會陸續頒布 NFT、Staking 與空投的明確指引

Peirce 強調，接下來會陸續加密資產及收益機制提供明確指引，包括：

• 創作者 NFT 收益是否構成證券收益？

• 空投是否為募資？

• 質押 的參與是否牽涉到 Howey Test，也就是投資人是否期待靠別人的努力來賺錢？

代幣化證券與非證券共存，市場需要清楚規則維持秩序

Peirce 指出，未來像股票、債券等傳統資產即使以代幣化形式上鏈，依然屬於證券，仍須接受監管。

但市場同時也存在大量非證券型的加密資產，像是：

• 功能型代幣
• 穩定幣
• 社群代幣

這兩種類型勢必將在同一市場共存，SEC 應該為這種「雙軌體系」建立明確、可預期的指引，而不是一體適用、全面打壓。