了解加密貨幣做市：新手指南

如果您是加密貨幣領域的新手，您可能在討論交易所和流動性時經常聽到「做市」這個詞。但它究竟是什麼意思呢？做市的核心是在交易平台上提供買賣訂單，以確保始終有人願意與您交易。這可以透過降低波動性來保持價格穩定，並使交易者更容易即時買賣代幣，而不會出現較大的價格差距。

無論是在中心化交易所（例如幣安）還是去中心化交易所（例如 Uniswap），做市商都是幕後默默工作的英雄。他們彌合買賣雙方之間的差距，從微小的買賣價差（即買賣價差）中獲利。理解這個過程背後的基本原則不僅僅是學術層面：它可以幫助您了解在何處交易以及在何處退出，從而實現利潤最大化。

劇透預警：尋找流動性最強的地方。這一點乍看之下並不總是顯而易見的——但讀完本指南後，你應該就能明白了。讓我們開始吧。

加密貨幣做市簡史

做市並非加密貨幣的發明；它自傳統金融早期就已存在。在股票市場時代，交易所大廳裡的人類交易員隨時準備買賣證券，確保交易能及時執行。隨著20世紀末電子交易的興起，演算法佔據了主導地位，使交易流程更快、更有效率。幾年後，隨著加密貨幣的成熟和主流化，做市商開始進軍加密貨幣市場。

早期的中心化交易所需要持續的流動性來滿足全球用戶的需求，因此專業公司應運而生。去中心化金融—— DeFi ——隨後在2020年出現，始於以太坊，並為加密貨幣流動性提供帶來了新變化：現在任何人都可以加入，使用智能合約將自己的代幣放入流動性池中，並賺取一定比例的交易費用。儘管有這種創新， DeFi 也依賴專業做市商提供深度流動性並匹配基於訂單簿的去中心化交易所的買賣價差。 

如今，無論是在中心化交易所還是去中心化交易所，做市商都深耕於加密貨幣領域。他們為各種交易對提供流動性，從BTC/USDT等主流貨幣對，到剛剛上線數小時的小眾山寨幣，無論市場平靜或動盪，都能確保交易體驗的流暢。

加密貨幣市場如何運作

簡單來說，做市商會報出兩個價格：「買入價」（bid）－他們願意支付的買入價；以及「賣出價」（ask），他們出售該資產的價格。兩者之間的差額，即價差（spread），就是他們的潛在利潤。當您下單時，做市商會立即成交，並使用自動化系統根據市場狀況調整價格和其他參數。

加密貨幣做市商 主要發生在兩個領域：

• 中心化交易所（CEX）：類似 Coinbase 或幣安這樣的平台，專業的做市商（有時由交易所自行聘請）使用高科技演算法提供流動性。他們處理大量交易，並力求保持“Delta 中性”，這意味著他們不押注價格走勢——他們只從交易流中獲利。
• 去中心化交易所（DEX）：在 Uniswap 或 Jupiter 等平台上，流動性來自做市商和一般用戶鎖定代幣對（例如 ETH 和 USDT）的資金池。智能合約會自動執行交易，任何人都可以參與。這讓整個過程更加民主化，但也帶來了一些風險，例如無常損失，即鎖定代幣的價值會隨著價格波動而變化。

做市商如何在鏈上運作

一個常見的誤解是，做市商會操縱價格或抬高價格，以防止特定代幣「拋售」。實際上，他們是中立的參與者，跟隨市場的漲跌，提供穩定性，但不會掌舵。

當代幣剛在 DEX 上線時，做市商的作用尤其重要，因為否則初始流動性會很低，因為用戶在購買代幣之前無法自行提供流動性。為了解決這個「先有雞還是先有蛋」的問題，代幣計畫通常會向做市商提供一部分原生代幣。他們會將這些代幣與 ETH 或 USDT 等基礎貨幣組合，並從代幣上線伊始就提供流動性。

備受期待的新代幣上市必然會吸引大量交易，從而導致市場劇烈波動。做市商無法完全阻止這種情況的發生，因為任何熱門代幣在交易所上市時，「價格發現」都是整個流程中不可或缺的一部分。然而，透過確保充足的流動性來促進這種交易狂潮，做市商可以抑制劇烈波動，並確保交易者不會受到滑點的不利影響。

一旦專案穩定下來，鏈上用戶有機會提供流動性，做市商就可以退出。他們不會一次撤回所有流動性，而是逐步減少流動性，以確保平穩過渡，不影響交易體驗。通常，他們會根據專案的要求，持續提供數月的流動性。

做市商的關鍵策略

做市商並非千篇一律；他們會根據資產、交易所和具體情況採取不同的方法。他們採用的方法會根據客戶的需求而有所不同。客戶可能是一家交易所，也可能是擁有原生代幣的項目，希望以流動性提供的形式為其提供支援。

以下是他們採用的一些主要策略的概述：

被動做市

這是最常見的策略，做市商在低於當前價格下單買入，高於當前價格下單賣出，然後等待成交。這種方法非常適合擁有主流穩定幣或頂級加密貨幣等資產的穩定市場。利潤來自價差，能夠自我維持，無需不斷調整。如果說它有缺點，那就是價格大幅上漲（例如巨鯨下達巨額買單）可能會導致做市商持倉失衡。但在交易量較大的貨幣對中，這種策略能夠帶來可靠的回報，通常每筆交易的回報率為 0.05-0.1%。

主動做市

對於更具動態性的市場環境，例如市場飆升期間波動劇烈的山寨幣，主動策略更佳。在這種情況下，演算法會持續監控波動性和訂單簿，並即時調整部位。這可能涉及預測短期走勢或搭配套利策略。主動做市在波動性較大的市場中利潤更高——牛市期間月收益率可能達到 10-15%——但這需要先進的技術，如果市場走勢超出系統預期，風險也會更高。

庫存管理

這本身並非做市策略，而是巧妙地疊加在其他策略之上。做市商會追蹤其在各個資產和交易所的整體持倉，以避免持有過多高風險代幣。他們利用風險模型對沖部位並保持平衡，優先考慮長期生存而非短期效益。這就像專業人士的投資組合管理：如果操作得當，可以降低 30-40% 的風險，但過於謹慎可能會將月回報率限制在 1-2% 左右。

高頻做市

這種技術專為追求速度的玩家而設計，使用超高速機器人在毫秒級的時間內捕捉微小的價格波動。它在流動性強的中心化交易所 (CEX) 中很常見，交易對規模較大，需要低延遲設置，通常由傳統金融公司運營。月利潤可達 3-5%，但設置成本高昂，而且這種策略並不被 Delta 中性做市商所採用——它更像是私人交易公司的專利，利用自身主動性實現利潤最大化。

揭開加密貨幣做市商的神秘面紗

做市是維繫加密貨幣交易的黏合劑，從平滑 CEX 訂單到維持 DeFi 池水夠深，足以容納鯨魚暢泳。作為初學者，掌握這些概念將使您能夠更明智地進行交易，甚至在您決定匯集流動性以獲取回報時做出貢獻。在大多數情況下，您無需關注做市的細節：但您至少應該注意您所在交易所存在哪些跡象表明做市已經到位。

無論在去中心化交易所 (DEX) 還是中心化交易所 (CEX) 上交易，特定代幣的報價都應該非常接近最終成交價，買賣價差也應該保持在合理範圍內。如果您收到警報，提示您即將進行掉期交易的交易所滑點超過 1%，請三思而後行。盡可能選擇其他交易所進行交易－選擇報價與訂單成交價一致的去中心化交易所 (DEX) 或中心化交易所 (CEX)。這種情況十有八九發生，顯示幕後有做市商在默默地、有效率地運作。