12月下旬聖誕行情：現貨需求旺盛、宏觀經濟情勢明朗，以及9萬美元的乾淨俐落的反彈

過去一周，比特幣一直在90萬美元的心理關卡附近徘徊，而最重要的並非關口本身，而是這個價位附近已經人滿為患。每次小幅反彈至80萬/90萬美元區域，都會出現「逢高賣出」的倉位；而每次下跌，都會引發同樣的疑問：「這究竟是真正回調的開始，還是下一輪上漲前的調整？」這種分歧幾乎概括了本週的走勢，也清晰地反映在交易員的倉位上，預測從快速反彈到六位數的走勢，不而一腳。 至 「幾天之內」股價就會回升至 70 萬美元左右。 

宏觀因素並未提振多頭信心。比特幣價格持續停滯不前的一個更合理的解釋是，市場對聯準會採取友善政策的信心已蕩然無存，風險偏好也隨之減弱。

Cointelegraph 市場將其解讀為降息可能性降低和美國宏觀經濟數據疲軟導致漲勢受阻——無論你是否認同其中的每一條因果關係，實際結果顯而易見：追逐上漲的緊迫性降低，等待下跌的耐心增加。如果你想了解市場現狀，那麼… 貿易本週並沒有出現新的「加密貨幣敘事」——而是流動性狀況，當市場稍微緊張時，BTC 仍然表現得像高貝塔係數資產一樣。

現在，讓我們來看看加密貨幣領域更令人不安的一點：鏈上和流量觀察家本週一直在強調「需求正在萎縮」的說法。 CryptoQuant 分析師（透過） Cointelegraph 聯合投資機構）認為，自 2025 年 10 月以來，比特幣的明顯需求成長已大幅放緩，ETF 資金流出和需求疲軟與其說是市場波動，不如說是熊市的開始。 

你不必把這當作圭臬，但這確實解釋了目前的氛圍：集會氣氛沉重，是因為太多參與者都在試圖展現實力。   願意在年底前追逐突破性進展的人太少了。

這就自然而然地引出了上週佔據各大媒體頭條的「比特幣與黃金」之爭。黃金的強勢引發了經典的輪動交易策略（「拋售比特幣，買入真正有效的資產」），而且 Cointelegraph 馬修·克拉特提出了反駁觀點：不要用比特幣換黃金，因為比特幣的便攜性、固定供應量和數位原生特性仍然使其成為更優越的長期投資選擇。 

更恰當的解讀方式並非將其視為關於哪種資產在道德上更優的辯論，而是將其視為情緒指標。當加密貨幣媒體認真討論「用比特幣換黃金」時，你就不再處於狂熱狀態；你身處一個試圖重新證明其風險溢價合理的市場之中。

真正刺激市場情緒的是Fundstrat發布的2026年展望報告。據稱來自Fundstrat的截圖顯示，2026年上半年存在「顯著回撤」風險，並明確給出了下行目標價位（比特幣6萬至65萬美元；以太坊1,800至2,000美元；SOL 50至75美元）——這與湯姆·李公開表達的更為樂觀的態度形成了鮮明對比。 

無論這份文件是否完全真實（報道將其描述為「流傳」且基於截圖），其對市場的影響顯而易見：它為謹慎的投資者提供了繼續保持防禦姿態的「通行證」。而在流動性不足的假期市場，「通行證」的重要性遠超其應有的程度。

與此同時，本週關於山寨幣的討論悄然成熟，這主要是因為 Arthur Hayes 把話說出了實話：“山寨幣的季節從未結束——交易員只是錯過了贏家。” 

對於那些仍在等待類似2021年那樣全面爆發的指數級上漲行情的人來說，這無疑是一記當頭棒喝。我們目前經歷的是一個支離破碎、輪動頻繁的市場，所謂的「上漲季」也具有選擇性：部分幣種上漲，市場領導者更迭迅速，許多幣種根本無緣參與。如果你對山寨幣的態度仍然是“買入常規組合然後等待上漲”，那麼Hayes的觀點就相當於給你敲響了警鐘。

本週最具建設性的進展之一甚至不是來自價格走勢，而是來自穩定幣和支付領域，而真正的機構基礎設施正在這些領域不斷安裝。

先買後付 (BNPL) 巨頭 Klarna 宣布與 Coinbase 合作，在其服務組合中新增 USDC 計價的機構融資管道。值得注意的是，Klarna 表示該計劃仍在開發中，且獨立於面向消費者/商家的加密貨幣計劃，這表明其推出策略較為保守，而非炒作。這一點至關重要，因為它正是穩定幣在實踐中取勝的關鍵所在：並非曇花一現，而是作為資產負債表和資金管理的基礎設施，降低大型機構的資金摩擦。

Visa 也朝著同樣的方向努力，擴大了美國金融機構的 USDC 結算能力，早期結算流程已在 Solana 上進行（Cross River Bank 和 Lead Bank 被列為首批參與者，預計將於 2026 年更廣泛地推出）。 

再次強調，標題與其說是“Solana 價格暴漲”，不如說是“穩定幣正在變成一條永不停歇的結算軌道”。

監管機構這次的措施難得地符合市場預期。美國立法者提出了一項提案，擬將小額穩定幣支付（最高 200 美元）免徵資本利得稅，同時對質押/挖礦獎勵提供延期納稅的政策​​——這種改革旨在「使其適用於正常使用」。

此外，聯準會撤回了先前限制其監管的銀行如何參與加密貨幣交易的指導意見，認為隨著人們對加密貨幣的理解不斷發展，這些指導意見已經過時。 

這些並非像ETF新聞那樣能立即引發價格上漲的催化劑，但它們是那種會逐步改變2026年流動性狀況的法律和銀行業正常化的舉措。 能夠 看起來像。

在政治/監管方面，市場也消化了參議員辛西婭·盧米斯（國會中最傑出的加密貨幣倡導者之一）不會在 2026 年尋求連任（將於 2027 年卸任）的消息。 

這並不一定意味著看跌，但確實為美國立法勢頭帶來了「誰將接過接力棒？」的不確定性，尤其是考慮到重大的市場結構辯論將在 2026 年舉行。

最後，本週還籠罩著一層略帶哲學意味的陰影：量子風險。其實際意義並非“量子時代已經到來”，而是即使是資深的比特幣擁護者也承認，向量子時代過渡的過程將會十分緩慢。有報導引述詹姆森·洛普的觀點，指出後量子時代的過渡可能需要5到10年的時間，因為比特幣是一個去中心化的協議，存在著實際的協調限制。 

從市場角度來看，這種說法可能會對市場情緒產生邊緣性的影響，正是因為它難以預測：它不夠緊迫，不足以引發交易，但又足夠令人擔憂，足以成為宏觀悲觀觀點的焦點。

那麼，在年末之際，我們該何去何從呢？

目前，比特幣正面臨一場信譽考驗：它要么能夠憑藉後續行動（即真正的現貨需求和充足的流動性）重返 90 萬美元大關，要么就可能印證悲觀觀點，即需求正在減弱，市場需要更深層次的調整。如果比特幣真的出現一波上漲行情，關鍵在於，即使是那些流傳甚廣的看跌預測（例如跌至 70 萬美元左右）也常常被解讀為“週期重置”，而非市場終結的論斷——換句話說，許多大資金仍然認為 2026 年是下一個真正的買入良機，只是屆時價格可能會更低，市場結構也會更好。

如果要概括市場氛圍：市場尚未崩潰，但也沒有恐慌到足以強行觸底。它正處於那種尷尬、流動性不足的過渡期，各種說法相互矛盾，價位比實際更重要，而下一個真正的走勢可能要等到一月份成交量恢復、宏觀經濟形勢明朗之後才會出現。