K33 研究：比特幣價格與基本面在 2025 年的脫節或將為 2026 年的復甦奠定基礎

K33研究數位資產公司K33的研究部門發布了一份回顧過去一年市場發展的報告。該報告指出，2025年對於比特幣而言是一個充滿矛盾的時期，儘管基本面有所增強，但比特幣相對於其他主要資產類別的表現卻不盡如人意。價格與基本面之間的這種背離被視為潛在的投資機會，預計2026年將出現有利於比特幣復甦的條件。

分析顯示，比特幣在2025年的表現與市場新聞的關聯度異常低迷，這主要是由於早期投資者的大量拋售以及個別泡沫和槓桿事件造成的暫時性失衡。即便在包括全球最大經濟體建立戰略性比特幣儲備以及更廣泛的機構市場准入在內的重大機構和政府舉措出台期間，比特幣依然表現不佳。報告指出，價格與基本面之間的這種脫節往往預示著投資機會。

K33 研究指出，市場悲觀情緒加劇，部分原因是受到歷史上四年周期的影響，但同時也提醒投資人不要過度依賴週期性模式。過去的周期受利率上升和機構預期未達預期等因素的影響，而到了 2025 年，許多先前的目標已經實現，包括機構參與度的提高和有利於加密貨幣普及的政策出台。

展望2026年，分析師預期宏觀經濟環境將更加擴張，包括可能採取鴿派貨幣政策，可能有利於比特幣等稀缺資產。儘管歷史分形模式提示應保持謹慎，但基本面改善和有利環境的整體背景使比特幣在未來一年具有上漲潛力。

加密貨幣產業在監管政策變化和主流接受度提升過程中遇到的困難中蓬勃發展

過去一年，加密貨幣產業經歷了快速成長。美國政府已建立自己的比特幣儲備，阿布達比和盧森堡的州退休基金已將其1%至3%的資本配置於比特幣，哈佛大學也在其捐贈基金中進行了類似的配置。傳統金融機構也越來越接受加密貨幣，摩根士丹利和美國銀行允許在某些機會型投資組合中配置高達4%的比特幣，摩根大通則允許特定客戶使用加密貨幣作為貸款抵押品。

這些發展得益於監理框架的不斷改善。歐元區已實施全面的監管措施，美國也已頒布穩定幣相關法律，預計更廣泛的加密貨幣立法將於2026年初出台。更清晰的規則降低了大型金融機構的進入門檻，使這個曾經被視為激進且不受監管的市場，轉變為主流金融基礎設施中公認的組成部分。

並非所有早期採用者都接受比特幣融入主流金融體系。

K33 Research指出，比特幣仍然是一種稀缺的數位價值儲存手段，它獨立於政府、中央銀行和中介機構運作。這項特性最初吸引了早期用戶，既將其視為一種技術替代方案，對某些人來說，也是對傳統金融體系的一種抗議形式。如今，比特幣的運作方式基本上保持不變：它可以儲存在私人錢包中，並在全球範圍內自由轉移。然而，其周圍的生態系統已經發生了顯著變化。現在購買比特幣需要身份驗證，而且不久之後，用戶將可以透過一些曾在金融危機期間獲得政府救助的銀行進行交易。

這種日益增強的整合或許可以解釋為何許多早期持有者開始拋售。自 2024 年 1 月以來，約有 20% 的持有超過兩年的比特幣 UTXO 被轉移，這不僅反映了在大幅獲利後獲利了結的情況，也反映了對比特幣市場結構演變的應對。儘管存在拋售，但所有權的重新分配增強了市場。早期大持有者的拋售壓力已被吸收，比特幣現在分散在更多參與者之間，許多人正在建立新的入場價格，從而降低了進一步集中拋售的可能性。同時， 比特幣的價格 相對於全球股票指數，該產業已跌至美國總統大選前以來的最低水平，而美國總統大選標誌著該產業發展進入了一個新階段。