a16z《市場狀況》報告：55%的人工智慧成長集中在私募市場，限制了一般投資者的參與機會

安德森霍洛維茨 (a16z) 發布了其最新的“市場狀況該報告對當前的人工智慧格局及其對投資者、企業和更廣泛的技術生態系統的影響進行了全面分析。 

該報告強調了價值日益集中在少數幾家私人公司手中的趨勢，指出排名前 50 的私人人工智慧公司中，約三分之二的收入來自 a16z 投資組合公司，創造了 26.5 億美元的收入，而其他所有參與者的總收入為 14.1 億美元。 

公開市場也同樣反映了這種主導地位，自 2022 年 11 月以來，人工智慧股票約佔標普 500 指數回報的 78%，而非人工智慧股票僅成長了 26%。 

這項業績反映出公司發展方向從投機擴張轉向利潤驅動型成長，估值倍數保持穩定或略有收縮，這與 2021-2022 年無利可圖的成長趨勢截然不同。

該報告還探討了人工智慧發展的基礎設施以及潛在的市場過熱問題。與以往那些不獲利的新創公司大量消耗創投的周期不同，如今的投資是由那些歷來獲利的科技巨頭所推動的，這些巨頭將相當一部分收入（30%至65%）用於資本支出。在某些情況下，超大規模資料中心營運商的支出在2026年可能達到其營運現金流的75%。 

而 a16z 儘管承認市場高度集中的風險，但該公司認為，基本面與以往的科技泡沫有所不同。傳統硬體仍被充分利用，七、八年前的TPU仍在滿載運轉，而需求持續超過供應。所謂的傑文斯悖論顯而易見：較便宜的代幣和處理單元推動了消費的成長，GPU的利用率經常超過80%。

私募市場佔據了大部分成長份額，而頂尖獨角獸企業主導著價值創造。

獲利模式正在快速發展，尤其是在軟體即服務 (SaaS) 平台領域。 Salesforce Agentforce 的年度經常性收入已達到 100 億美元，而 DocuSign 的智慧協議管理平台在一年內成長了五倍多，從 75 萬美元成長到 400 億美元。 

人工智慧驅動的產品正透過訂閱、基於消費的積分和代理功能等多種方式創造收入，這充分體現了其商業應用的廣泛性。人工智慧市場的潛在規模令人震驚；高盛估計，光是人工智慧基礎設施一項的收入就高達9兆美元。 

美國企業軟體支出達 300 億至 350 億美元，約佔 GDP 的 1%，而白領薪資超過 6 兆美元，約佔 GDP 的 20%，人工智慧的經濟影響遠遠超出軟體領域，目標是提高勞動生產力和實現工作流程自動化。

私募市場在價值創造中持續發揮主導作用。公司保持私有狀態的時間越來越長，通常在上市前，公司市值從1億美元成長到5億至6億美元。 

大部分成長發生在IPO之前，集中在創投、私募股權和大型機構投資者手中。這種動態意味著55%的價值是在私募市場創造的，而公開市場投資者只能獲得45%的成長機會。 

冪律也正在加劇，排名前十的獨角獸公司——包括SpaceX—— OpenAIxAI、Anthropic、Databricks、Stripe、Revolut、Scale、Waymo 和 Checkout.com——佔北美和歐洲獨角獸企業總估值的 38%，這表明市場贏家是如何獲得不成比例的巨大價值份額的。