鏈上永續期貨：彌合中心化金融與分散式金融之間的差距 DeFi 面向機構交易者

區塊鏈雖然是去中心化的，但這些網路上發行的資產最初卻是在中心化交易所進行交易的。在比特幣還是唯一主流加密貨幣的時候，為了滿足渴望獲得這種加密貨幣的新用戶的需求，簡單的訂單簿交易所應運而生。

這些現貨交易所實現了價格發現，雖然最初流動性不足，但隨著更多專業平台的出現，流動性逐年改善。大約在加密貨幣誕生五年後，首批期貨交易所出現。這些交易所也同樣是中心化的。因此，在加密貨幣誕生的最初十年裡，它處於一種奇特的狀態：其資產是去中心化的，但交易卻是中心化的，因此也帶來了託管風險。

但到了 2020 年，去中心化交易所 Uniswap 迅速走紅，開啟了後來被稱為輝煌的 DeFi 今年夏天，去中心化交易所（DEX）交易開始流行。如今，鏈上交易規模龐大，數百家現貨和永久交易所的每日交易量高達數十億美元。但儘管如此，中心化交易所（CEX）仍然佔據主導地位。

儘管去中心化交易所 (DEX) 具有諸多優勢——例如自主託管、即時獲取新代幣以及流動性激勵——但中心化交易所 (CEX) 的基礎設施仍然保持優勢。尤其對於專業交易而言，速度和可靠的執行至關重要——這一點對於犯罪分子來說尤其重要——中心化平台仍然佔據主導地位。

但中心化交易所 (CEX) 和去中心化交易所 (DEX) 之間的差距終於開始縮小。而這項轉變的核心在於鏈上交易技術的成熟以及為其提供支援的 Layer 3 執行框架。

滿足鏈上衍生性商品的需求

衍生性商品交易始終佔加密貨幣交易的 80% 左右。 體積如果有一種工具特別受交易員青睞，用於槓桿和對沖，那就是永續期貨合約。 人散戶喜歡它們。專業投資者喜歡它們。機構交易員則依賴它們進行各種操作，從方向性曝險到投資組合風險管理，無所不包。

機構用戶大多使用中心化交易所 (CEX) 來進行此類活動，因為經驗表明，去中心化交易所 (DEX) 缺乏大規模交易所需的執行深度。此外，在去中心化環境下管理清算和風險參數的複雜性也不容忽視，因此不難理解為什麼在不法分子麵前，DEX 始終處於劣勢。

因此，問題從來不在於需求，而在於架構。最早的去中心化永續合約交易所試圖直接在L1或L2網路上複製中心化的訂單簿。但永續合約市場並非簡單的互換合約。它們需要持續的價格資訊、複雜的清算引擎、保證金監控、動態資金費率計算等等。

直接在底層運行這種邏輯成本高且計算量龐大。因此，第一波基於中間層的去中心化交易所（DEX）雖然壟斷了鏈上期貨市場，但未能吸引機構投資者放棄中心化交易所。然而，第二波基於中間層的去中心化交易所的設計有所不同，這在很大程度上要歸功於能夠處理複雜執行的L3層的出現，使得基於中間層的協議能夠提供真正媲美中心化交易所的交易體驗。

基於意圖的執行在鏈上實現

要使去中心化交易所 (DEX) 的性能與中心化交易所 (CEX) 類似，解決方案在於在第三層實現基於意圖的執行。在這種模型中，使用者實際上會明確表達期望的結果，例如… “我想以這個價格開立價值 50,000 萬美元的以太坊多頭頭寸。” 然後，這種「意圖」會被一個專門的求解器網路（基本上是鏈下代理）接收，這些求解器會相互競爭，以找到實現該意圖的最有效路徑。

它可以透過鏈上資金池、其他去中心化交易所 (DEX) 進行路由，甚至可以連接到中心化流動性。但最終用戶看不到這些：從他們的角度來看，他們的交易意圖得到了完美實現，無需他們託管或手動過橋資金。為了更直觀地了解這個過程，可以參考 Orbs 的 Perpetual Hub Ultra (PHU)，最近… 與 Gryps 集成，Sei 網路上的高效能 DEX。

Orbs 是 Layer 3 層，作為去中心化執行層；而 Perpetual Hub Ultra 是去中心化交易所整合的產品，用於提供機構級的永久合約交易。 Gryps 從一開始就被設計為永久合約交易平台，但隨著 Perpetual Hub Ultra 的加入，其功能得到了顯著增強。

PHU 使 Gryps 能夠從鏈上資源和主要中心化交易所獲取流動性，從而確保即使是大訂單也能獲得更高的流動性深度和更小的價差。同時，Orbs 的 L3 邏輯負責處理高頻任務，例如自動清算和即時資金費率調整。

最後，Perpetual Hub Ultra 採用由 Symm.io 智慧合約支援的模組化詢價 (RFQ) 系統。這確保了 Gryps 交易者能夠獲得與報價完全一致的價格——就像他們在中心化 Perpetual Hub 交易所交易一樣。

使其模組化

表面上看，Layer 3 的加入帶來的創新在於更好的使用者體驗。如今，用戶可以在去中心化交易所進行交易，其響應速度和流動性與中心化交易所不相上下。但透過 Layer 3 路由邏輯和流動性的真正優勢在於去中心化交易所本身，它們現在擁有了一套模組化的工具包。

「模組化」是經常被提及的一個詞。 DeFi而且，對於惡意交易而言，還可以提供清晰的實例來說明這種情況是如何實際發生的。模組化的L3基礎設施無需迫使每個交易所從零開始建立自己的撮合引擎和清算邏輯，即可實現即插即用的衍生性商品框架。

如果我們考慮 球體 例如，Perpetual Hub Ultra (PHU) 並非作為獨立交易所運行，而是作為執行層與任何去中心化交易所 (DEX) 整合。 Gryps 無需從零開始客製化建置衍生性商品引擎，即可提供先進的永久合約交易功能。

模組化基礎設施的這種改進正在使機構級交易大眾化。將繁重的工作外包給專業層意味著： DeFi 協議不再受限於網路或開發人員的能力。他們創建機構級犯罪交易平台所需的所有工具，只需幾行程式碼即可完全整合。

得益於這項創新，鏈上交易永久幣不再讓人感覺是屈就於次優選擇。領先的永久幣去中心化交易所（DEX）如今已能與任何中心化金融（CeFi）平台相媲美。