Glassnode 發出訊號，比特幣熊市加深，損失激增，ETF 阻力位限制復甦。

區塊鏈分析公司 Glassnode 該研究公司發布了最新分析報告，指出比特幣近期的下跌加劇了整體市場的回調，價格在七天內下跌了約13%，並回落到分析師認為典型的熊市結構區域。該研究公司指出，這一走勢已將比特幣價格推回至該區間的中部。 defi受已實現價格指標的影響，短期持有成本基礎自 2022 年 1 月以來首次跌破真實市場平均值。 

Glassnode認為，這種組合顯示熊市已進入後期階段，而非新一輪上漲的早期階段。報告也指出，近期向82,000美元的反彈並未展現出通常在結構性市場轉變中才會出現的後續走勢，因為長期盈虧數據並未證實短期走勢所暗示的強勁勢頭。

宏觀經濟環境也變得不再那麼有利。 Glassnode指出，美國就業數據走強、國債殖利率上升以及美元走強，都顯示金融環境正在收緊而非放鬆。該公司表示，在此背景下，比特幣的表現遜於其他風險資產，現貨ETF資金流向轉為負值，機構需求也正在減弱。分析師認為，目前市場正面臨獲利回吐、虧損確認、新增投資意願降低的多重挑戰。因此，市場對宏觀經濟數據的任何額外壓力仍然十分敏感，尤其是即將公佈的勞動力市場數據被視為近期重要的風向標。

隨著買方失去控制權，市場結構日漸衰弱。

Glassnode指出，最近的價格下跌已將比特幣拉回熊市主導的區域。真實市場平均數（反映活躍交易供應成本基礎）被認為是市場未能守住的關鍵水準。該公司表示，比特幣未能守住該水準表明，先前的上漲缺乏足夠的內在動力來確認持久的趨勢反轉。

該報告也強調了7天已實現損益比的下降。據Glassnode稱，該指標從近期接近3.16的高點大幅下跌至0.29，顯示目前虧損遠大於獲利。分析師表示，這一走勢類似於年初的恐慌階段，而90天指標從未上升到足以顯示牛市全面復甦的程度。 Glassnode認為，實際上，這意味著先前反彈至80,000萬美元低點更像是熊市反彈，而非決定性的復甦。

新買家面臨的壓力也隨之增加。 Glassnode表示，目前價格區間已接近自2月以來累積的供應區間下限，許多近期入場的買家要么收益縮水，要么陷入虧損。那些在7.8萬美元至8.2萬美元左右的局部高點附近買入的買家目前承受著最大的壓力。該公司表示，這部分買家是繼續持有還是拋售，將對下一階段的市場趨勢至關重要，因為他們的行為將有助於判斷市場需求能否消化最新一輪的拋售。

各持有者群體損失加速

Glassnode表示，每日已實現總損失已升至約1.35億美元，顯示拋售壓力不再局限於短期交易者。其中，約770億美元來自長期持有者，該公司認為這表明一些週期頂部買入者開始認輸。剩餘損失則由2026年上漲行情中建倉的新參與者承擔，他們現在被迫以低於買入價位的價格退出。

分析師表示，這種走勢通常出現在熊市後期，此時加密貨幣的價格會從強勢投資者手中逐步跌至弱勢投資者手中。即便如此，Glassnode 也提醒道，這個過程似乎尚未完成。報告指出，市場目前仍處於供應重新分配階段，而非已觸底反彈。

除了鏈上交易之外，現貨市場也出現疲軟。 Glassnode 指出，7 天現貨交易量差異已明顯轉為負值，並觸及 2 月拋售潮以來的最低點。這一轉變意味著，在現貨買家推動市場走高之後，積極的賣方重新掌控了訂單簿。該公司表示，近期價格從 6 萬美元中段上漲至 8 萬美元的漲勢是由現貨吸籌支撐的，但這種需求目前已經消退。

ETF市場的情況也同樣脆弱。 Glassnode表示，比特幣的反彈幾乎在83,000美元附近停滯不前，而該價格正是美國現貨ETF的預估成本基數。報告指出，這價位曾經是支撐位，如今卻變成了阻力位。該公司還補充說，許多先前虧損的ETF投資者可能利用此次反彈減少了持倉或在接近盈虧平衡點時退出。 Glassnode稱，連續三週的淨流出金​​額高達4.21億美元，這進一步印證了機構投資者正在降低風險而非增持的觀點。

選擇權、槓桿和部位策略仍需謹慎

Glassnode 也表示，衍生性商品市場反映的是謹慎情緒，而非徹底恐慌。即使現貨價格近期暴跌之後，各期限選擇權的隱含波動率仍持續走低。同時，隱含波動率與已實現波動率之間的差距擴大，顯示選擇權交易員對未來波動的預期仍然高於市場近期的實際表現。該公司表示，這通常表明市場願意為保護性風險付費，但尚未完全陷入投降式拋售。

分析師指出，市場仍偏向看跌期權，這意味著下行保護的成本仍高於上行風險敞口。然而，Glassnode表示，最近的下跌並未引發對沖需求的急劇成長。這表明交易員已經採取了防禦性策略，尚未湧入新一輪的保護性買盤。

交易商的部位調整加劇了市場的脆弱性。 Glassnode指出，比特幣目前在較大的負伽瑪區域附近交易，對沖活動可能會加劇短期波動。在這種情況下，由於做市商會根據市場動能調整部位，價格波動幅度可能會被放大。報告也指出，近期的交易流向傾向於保護性交易，過去一週的看跌期權買盤佔據了主導地位。

在槓桿方面，最近的下跌導致超過400億美元的多頭頭寸被強制平倉。 Glassnode表示，此次平倉規模雖然龐大，但仍小於2025年末和2026年初出現的大規模去槓桿化事件。該公司認為，這顯示槓桿率並未像之前那樣過度膨脹。現在的關鍵問題是，現貨買家能否迅速回歸，消化這些強制拋售的部位。

Glassnode 的總體結論是，比特幣仍然處於脆弱狀態。該公司表示，獲利能力、持有者行為、ETF資金流動、現貨需求和衍生性商品部位等各方面都存在疲軟跡象。報告指出，在需求改善和拋售壓力緩解之前，市場可能繼續在更廣泛的熊市框架內波動，盤整和進一步下跌的可能性仍然存在。