聯準會降息在即,Tether 每季收益恐少二億鎂,穩定幣龍頭將如何因應?

 

聯準會降息在即,Tether 每季收益恐少二億鎂,穩定幣龍頭將如何因應?

聯準會即將在下週 9/18 公布利率決策,市場普遍預期聯準會將預防性降息一碼,並在今年底可能累計四碼的降息幅度,以美國國債做為穩定幣重要收益來源的穩定幣發行商 Tether,估計每季可能減少 2 億美元的收入,Tether 將如何因應呢?

Tether 帝國不斷擴張

自 2024 年開始的季度鑑證報告,也出現了報表格式上的更新,為配合其向穩定幣以外的領域發展,將報表拆分為三個主體如下:

聯準會降息在即,Tether 每季收益恐少二億鎂,穩定幣龍頭將如何因應?

  • Tether International Limited & Tether Limited:分別為 Tether 註冊在 BVI 和香港的公司,負責穩定幣的發行,包括 USDt、EURt、CNHt 和 MXNt,為 Tether 的主體。
  • Tether Investments Limited:負責投資永續能源、比特幣挖礦、資料中心、AI 基礎建設等的公司。
  • Other reported group entities:其他,包含 Tether Operation Limited 等公司。

Tether 將穩定幣收益多元化投資

新增的報表,不但拆分了各主體的淨利潤,也出現了「Dividend Distributions」和「Capital injections」的項目,筆者推測,主要用途是將穩定幣的收益,注資到其他的事業體。

我們可以看到上圖 ,穩定幣發行主體 Tether International Limited & Tether Limited 將其淨利潤 51.1 億美元的 97% 以股利的形式轉出,注資到 Tether Investments Limited 58.57 億美元和 Other reported group entities 1.18 億美元。

據之前報導,Tether 今年度的投資包括 1 億美元投資比特小鹿、6 億美元投資 XREX 集團等等。

Tether 的穩定幣收入如何?

在高利率的時代,穩定幣發行商將美元大量投入美國債券市場,賺取 5% 以上的無風險獲利,不像銀行需支付存戶利息,似乎是一個穩賺不賠的生意。

Tether 近三季的報表顯示,其擁有的短期國債及現金金額如下:

  • 2023Q4:821 億美元
  • 2024Q1:927 億美元
  • 2024Q2:998 億美元

其主要投資為三個月期的美國國庫券,收益率在今年上半年都有 5.4% 以上,每季為 Tether 帶來 10 億美元以上的穩定收入。

Tether 的獲利如何?

Tether 在第二季的報告稱 2024 年上半年利潤達 52 億美元,創歷史新高,並稱其營業利潤爲 13 億美元,是值得紀念的里程碑,但真的是如此嗎?

由於第二季報告是以上半年加總的形式呈現,故意呈現出 52 億美元的淨利潤,其實第一季的淨利潤就高達 45 億美元,第二季只賺了 6.7 億美元,其中穩定幣主體的 Tether International Limited 淨利率僅 8.08 億美元,其他兩個主體則呈現虧損的情況,鏈新聞整理分析的資料如下:

聯準會降息在即,Tether 每季收益恐少二億鎂,穩定幣龍頭將如何因應?

照理說 Tether 投資的美國國庫券金額不斷創高,在第二季應能帶來 10 億美元以上的收益,為何淨利率僅 8.08 億美元呢? Tether 在報告中指出主因是持有比特幣帳面未實現虧損 6.53 億美元 ,不過第二季同時也有黃金的未實現盈餘 1.65 億美元。

比特幣未實現損益對其財報的影響

此前報導,Tether 宣布自 2023 年 5 月起,每月將分配 15% 的已實現淨營業利潤 用於購買比特幣。其近三季持有比特幣數量和價格 如下:

  • 2023Q4:約 58,000 枚比特幣 ,季末比特幣價格為 42,258 美元
  • 2024Q1:66,466 枚比特幣,季末比特幣價格為 71,285 美元
  • 2024Q2:75,354 枚比特幣,季末比特幣價格為 62,676 美元

預估比特幣未實現損益在第一季為 17 億美元,而第二季則為 -6.53 億美元。

聯準會降息在即,Tether 每季收益恐少二億鎂,穩定幣龍頭將如何因應?
Tether 比特幣持有數量,資料來源:Arkham

聯準會降息在即,Tether 如何因應?

聯準會即將在下週 9/18 公布利率決策,市場普遍預期聯準會將預防性降息一碼,將基準利率調整至 5%~5.25%。而其實債券市場早已預先反應,三個月期的美國國庫券殖利率已由六月底的 5.48% 下降到 5.06%,未來勢必影響 Tether 穩定的收益。

以第二季度 998 億美元的金額計算,降息一碼影響的季度收益為 6,200 萬美元,而目前市場預期至年底有機會降息到四碼,預估在第四季影響將達 2 億美元。

聯準會降息在即,Tether 每季收益恐少二億鎂,穩定幣龍頭將如何因應?

也許 Tether 早已預見了此情況,在今年初就開始積極向外布局,因為投資初期難免面臨資金無法快速回收,甚至可能出現新創初期燒錢的窘境,而除了 AI 資料中心等新創投資之外,Tether 近期也斥資一億美元入股南美農業巨頭 Adecoagro ,Tether 稱土地也是重要資產,但筆者推測在紐約證交所上市的 Adecoagro,其穩定的股息收入應該也是考量之一。而在降息即將啟動的時代, Tether 的產業版圖究竟要擴大到什麼地步,就讓我們一起看下去吧!

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