买STRC赚28%？投资者用脚投票，Strategy优先股遭抛售

Strategy（前身为MicroStrategy）发行的优先股STRC，理论上如果股价回归面值并支付股息，投资者一年内可获得超过28%的总回报。然而，市场并不领情，投资者持续抛售。

过去一周，STRC下跌2%，30天内累计跌幅达11%。这种抛售反映出市场对管理层（包括创始人Michael Saylor）的信心正在减弱。截至今日，STRC年化股息率为12%（按面值100美元计算），但交易价格却低于86美元。

如果STRC反弹至公司预期的99-100美元区间，并支付股息，投资者将获得至少15%的股价涨幅收益，外加每月两次的股息收益。更诱人的是，这些股息被视为资本返还，享有税收优惠，实际税后收益率甚至超过12%。

此外，从低于86美元到99美元的反弹可能随时发生，而非等到12个月到期。这意味着提前反弹的时间加权价值更高。而且，12%的股息是基于面值100美元计算，而非投资者实际购买价格。因此，以低于86美元买入的投资者，实际有效股息收益率超过14%，且享受资本返还的税收待遇。

综合计算，15%的股价涨幅加上14%的税优股息，总回报超过28%，听起来好得令人难以置信。对于许多投资者来说，这或许确实是泡沫。

Michael Saylor一再表示希望STRC交易在99-100美元，但市场却持续卖出。风险在于，STRC的价格可能继续下跌。毕竟，Strategy没有保证STRC一定会反弹回99美元以上，甚至可能跌至0美元。STRC只是Saylor公司为购买比特币而发行的优先股，在纳斯达克最低曾跌至71.25美元。

换句话说，管理层承诺长期维护99-100美元的价格，却允许股价在期间跌至面值的28.75%以下。这并不理想。公司文件称，董事会意图将STRC交易价格维持在100美元附近，但即使公司提供约14%的有效收益率，远超垃圾债甚至堪比信用卡利率，投资者仍然保持警惕。

STRC交易者拒绝按面值出价。Strategy将STRC设计为高收益银行账户或货币市场工具，但跟受保险的储蓄产品完全不同。没有FDIC保险的银行账户或货币市场能像STRC这样亏损。

如果理性投资者对Strategy维持高股息完全有信心，他们理应愿意支付100美元，但目前没有人这样做。为重建信心，Strategy已将股息率从2025年7月上市时的9%多次上调至12%，但STRC价格仍在恶化。每一次加股息和股价下跌，都承认了需求低迷和不确定性高企。

维持准挂钩机制的成本正在吞噬Strategy：每年股息支出高达12.5亿美元，且这一数字还在快速增长。竞购者远离的原因在于Strategy自己的披露：公司可随时变更或暂停股息，未对股价做任何担保，也不给予持有者按100美元赎回的权利。

更糟的是，Strategy现在开始出售本应支撑整个计划的资产。7月6日，Saylor披露公司出售了3,588枚比特币用于支付股息。理论上，STRC等股票应由不断增长的比特币储备支撑，但近期比特币储备却在缩水。本周四比特币交易价约62,700美元，年内下跌28%。Strategy的普通股MSTR今日开盘较年内高点下跌38%，放大比特币跌幅。