BitMine 营收暴涨 22 倍，质押业务贡献 98% 收入，以太坊持仓减记致 91 亿美元净亏损

BitMine Immersion Technologies 在截至 5 月 31 日的三个月内实现营收 4650 万美元，较去年同期暴增 22 倍。然而，公司同期九个月净亏损高达 91 亿美元，几乎全部源于以太坊（ETH）持仓的非现金减记。

亏损背后，BitMine 的质押业务从几乎为零迅速成长为最核心的收入引擎。财报显示，质押和验证服务收入达 4570 万美元，占总营收约 98%。而一年前该板块收入为零。剩余少量收入来自自挖矿和咨询业务，合计不足 80 万美元。

截至最新数据，BitMine 通过其 MAVAN 验证器平台质押了 490 万枚 ETH，约占其持仓的 85%。公司预计年化质押收入接近 2.42 亿美元。Tom Lee 表示：“年化质押收入现预计为 2.42 亿美元。这 490 万枚 ETH 占 BitMine 持有的 577 万枚 ETH 的 85%。BitMine 自有质押业务的 7 日年化收益率为 2.70%。”

质押收入依赖于庞大的 ETH 头寸。截至 7 月 12 日，BitMine 持有 577 万枚 ETH，价值约 105 亿美元，占以太坊总供应量的 4.8%，使其成为最大的企业 ETH 金库。这一趋势不仅限于 BitMine。近期一项研究显示，2025 年上市 ETH 金库公司中，质押收入占已披露收入的 60%。

表面上的 91 亿美元亏损令人震惊，但时机至关重要。BitMine 向 SEC 提交的文件显示，九个月净亏损 91 亿美元几乎全部来自 90.4 亿美元的数字资产未实现减记。亏损发生在其 ETH 持仓价值下跌期间。在截至 5 月 31 日的三个月内，净亏损缩小至 8360 万美元。该季度运营亏损为 1190 万美元，更大的冲击来自衍生品合约的 9200 万美元亏损。

这种分裂画面定义了 BitMine 的商业模式：其报告盈利将随 ETH 价格波动，而质押业务则产生日益增长的稳定收入流。未来几个月将检验质押收入能否抵消这种波动性。