比BTC还疯狂！韩国股市波动率飙升，KOSPI年内7次熔断

比特币的波动性竟低于韩国股市。自6月初以来，韩国基准KOSPI指数日均波动3.8%，是比特币1.7%的两倍多。仅在7月16日，KOSPI单日下跌6.4%至6820点，触发年内第37次程序化交易暂停（侧车机制）。然而，这并非本周最惨烈的交易日。

相比之下，比特币及加密指数显得风平浪静。以12个月为维度，KOSPI的年化波动率已攀升至57%，而比特币仅为47%——韩国股市仍高于比特币。一位分析师指出：“与KOSPI相比，比特币已成为低波动资产。SK海力士和三星电子的波动率分别高达90%和78%，这是此前仅在题材股中出现的极端水平。”

投资者将SK海力士和三星电子卷入近期AI股热潮。两家公司均生产与Gemini、Claude、ChatGPT、Grok等AI聊天机器人和编码工具相关的硬件。值得注意的是，尽管近期急跌，KOSPI仍是2026年主要经济体中表现最佳的股市，年内仍上涨约60%，尽管自6月以来市值已蒸发四分之一。

KOSPI在11个月内从3033点飙升至9386点，随后跌入熊市。今年已触发7次熔断，超过2008年。存储器短缺在短期至中期内真实存在，三星和SK海力士处于风暴中心，指数可能……（推文内容略）

KOSPI于6月22日创下历史收盘高点9114.55点，次日暴跌9.99%，创指数史上最大单日跌幅之一。本周一同样惨烈：指数暴跌8.95%跌破7000点，触发2026年第7次全市熔断（20分钟）。全市熔断在指数下跌8%后暂停所有股票交易20分钟；更为常见的程序化交易暂停（侧车）仅在期货剧烈波动后暂停部分程序化订单。

周三市场逆转，指数反弹6.24%至7284.41点，但周四又回吐大部分涨幅。韩国央行未出手相助，加息25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息。与此同时，比特币自6月初以来一直在6万美元区间相对平静交易。

韩国股指存在结构性算术问题。三星电子和SK海力士两家公司占KOSPI总市值的一半，且各类基金、衍生品和杠杆基金放大了对这两只股票的头寸。时机绝非巧合：SK海力士在KOSPI年内上涨95%的同一交易日加入万亿美元俱乐部。投资者在上行期追逐杠杆，新推出的“2倍”单股ETF在数周内成为市场重心。这些杠杆基金6月交易量高达212万亿韩元，占韩国ETF交易量的四分之一以上。

杠杆终将去杠杆化。7月1日至13日，这些基金合计资产暴跌41%，从15.9万亿韩元降至9.3万亿韩元。彭博社指出，一只在香港上市的SK海力士相关基金规模庞大到“尾巴摇狗”，其对SK海力士波动性的影响甚至超过SK海力士普通股本身。

韩国总统于2025年6月在韩国交易所承诺“让股票投资成为与房地产并驾齐驱的主要投资方式”。散户投资者纷纷借钱入市。一位24岁投资者用1000万韩元保证金赚到3亿韩元，他对路透表示：“正如它暴涨一样，它也会暴跌。”据韩国金融投资协会数据，券商6月平仓了1.12万亿韩元的追缴保证金，为年内最高。一个热门的Bull Theory帖子指出，120万个账户被追缴保证金，相当于每30个劳动年龄成人中约有一人。然而，没有监管机构公布确切人数。

市场下跌已带来现实后果。不幸的是，Protos本周报道称，一名炒股YouTuber在市场崩盘后在釜山被刺伤。在批准相关产品七周后，且金融监督院院长承认推出过于仓促后，金融服务委员会于7月16日暂停新上市2倍单股ETF，直至市场稳定。同时将最低存款额提高三倍至3000万韩元（约20300美元），8月5日生效。Exness策略师Inki Cho称此举“姗姗来迟”，并说“这是对已知政策错误的纠正”。

与此同时，比特币在同一时期相对平静。7月16日交易价约64000美元，较2025年10月约126000美元的峰值下跌约一半。其CME隐含波动率指标上周接近12个月低点。