Circle Internet Group股价较IPO高点暴跌超75%，稳定币经济模式遭质疑

Circle Internet Group近期经历了华尔街最引人注目的上市表现之一。该公司于2025年6月5日以每股31美元的价格进行IPO，首日开盘价69美元，随后在6月底一路飙升至约299美元。这样的走势曾让投资者感觉自己如同天才。

然而到2026年7月中旬，那些投资者面对的股价已在60至64美元之间。这较峰值下跌超过75%，52周低点为49.90美元，这一故事如今更像一堂教训而非一场胜利。

Circle的核心业务是发行美元锚定的稳定币USDC，目前流通量约为730亿美元。问题在于增长已陷入停滞，而在投资者为增长故事支付溢价的市场中，停滞代价高昂。

即使在更广泛的稳定币市场持续扩张的背景下，USDC的流通量也已趋于平稳。Visa已支持一个竞争性稳定币项目，这种竞争信号令机构投资者感到不安。分析师下调评级也增加了压力。

Circle的收入主要来自支持USDC的国债资产及其他储备的收益。当利率下降或美联储政策转向时，这一收入流就会收窄。投资者对低利率环境的定价实质上是在贴现Circle的未来收益，这解释了该股经历的部分估值压缩。

实际业务并非灾难：Circle报告2026年第一季度营收6.94亿美元，同比增长20%；其ARC代币预售融资2.22亿美元；USDC在2026年上半年约占调整后稳定币交易量的70%。监管方面，美国货币监理署于2026年7月10日最终批准了Circle的国家信托银行牌照。该消息短暂提振了股价，但未能持续。

投资者现在真正关注的是：OCC牌照批准使Circle在受监管的金融体系中获得正式地位，可能开启此前无法触及的机构客户和合作伙伴关系。更直接的风险在于流通量增长的故事。以100、150甚至200美元买入CRCL股票的投资者，押注的是随着稳定币监管明确和机构采用加速，USDC供应将大幅扩张。从52周低点49.90美元到高点262.97美元的价格区间，充分说明了市场对其预期进行重新定价的剧烈程度。Circle重获投资者信心的道路，取决于USDC流通量恢复增长、利息收入保持稳定，以及新牌照的监管优势转化为切实的业务成果。