Coinbase和Robinhood将于本周公布2026年第二季度财报，Robinhood周三盘后率先发布，Coinbase紧随其后。两份财报不仅反映两家公司业绩，更将揭示加密货币市场是继续由投机交易驱动，还是已迈向包含稳定币、订阅产品和代币化资产的新金融基础设施阶段。
两家公司均于2021年上市，但路径不同：Coinbase围绕加密交易和托管构建业务，Robinhood则以零佣金交易起家，后扩展至加密货币。如今，它们在同一市场正面竞争。华尔街预计Robinhood每股盈利约0.40美元，营收约12.5亿美元；Coinbase每股亏损约0.36美元，营收约13亿美元。
尽管营收规模接近，投资者对两者估值迥异。Artemis数据显示，Robinhood的企业价值/营收比率历史高于Coinbase，表明市场将其视为多元化金融科技公司而非纯加密交易商。近期多家机构下调Coinbase评级，而Mizuho分析师Dan Dolev认为Robinhood有望成为经纪行业首个“超大规模者”。
零售交易退潮对两者影响显著。2024年底特朗普胜选后加密市场飙升，随后因散户兴趣减退回落。Robinhood调整更佳：交易量从2024年初约2610亿美元增至2026年一季度超7040亿美元；Coinbase同期从约1850亿美元增至约5170亿美元，增速较慢。这显示Robinhood攫取了更多零售份额，但投资者关注这些增长能否转化为持续盈利。
两家公司均大力押注代币化股票，认为区块链技术将为传统金融工具与加密货币融合铺路，意在建立交易费以外的长期收入来源。
Coinbase成功减少对交易佣金的依赖。Artemis数据显示，其订阅与服务收入从2021年中约1.03亿美元增至2025年三季度近7.47亿美元；稳定币收入从2022年底约7700万美元增至超3.64亿美元，今年略有回落。这些板块缓冲了交易量下滑的影响。但集中风险存在：一季度股东信显示，订阅与服务收入超50%与USDC相关。随着银行和支付巨头推出新美元稳定币，该板块或承压。CEO Brian Armstrong已将公司目标转向金融基础设施，此前基于Base构建社交网络的尝试未果。
Robinhood则围绕消费者平台扩张。本月早些时候，该公司推出基于Arbitrum的Layer-2区块链“Robinhood Chain”，并向120多个国家客户提供美国公司代币化股票。Robinhood称在38个国家拥有近2800万客户。CEO Vlad Tenev将代币化称为资本市场的潜在“超级周期”。但Robinhood对加密货币依赖度较低：数字资产仅占营收约12%，其余来自经纪服务、期权交易、预测市场等。这种多元化解释了为何其估值高于Coinbase，尽管营收相当。
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