高盛以 22.5 亿美元收购 NEOS，进军比特币收益型 ETF 领域

高盛已达成协议，将以最高22.5亿美元收购NEOS Investments，从而获得规模达11亿美元的BTCI现货比特币收益ETF，以及一个管理约300亿美元资产的期权策略平台。这笔交易标志着大型资管机构围绕比特币收益产品的竞争进一步升级。

根据周三公布的交易条款，NEOS估值最高22.5亿美元，最终对价将以现金加高盛股票的组合支付，其中部分款项取决于公司实现特定业绩目标。该交易预计将于2027年第一季度完成，尚待监管审批。NEOS联合创始人Troy Kets和Garrett Paolella将在交易完成后以合伙人身份加入高盛，以支持业务整合。

NEOS旗下旗舰基金BTCI管理资产约11亿美元。BTCI于2024年10月推出，旨在通过比特币敞口产生定期收益，而非仅依赖价格增值，当前收益率约27%。BTCI并不直接持有比特币，而是通过现货比特币ETF获得敞口，并针对这些头寸出售备兑看涨期权。这一策略使基金能够获得期权费收入，按月分配给投资者，但代价是当比特币大幅上涨时，投资者可能需要放弃部分上行收益。

高盛正在进入一个已吸引全球最大资管机构的市场。贝莱德于6月16日在纳斯达克推出BITA比特币收益ETF，目标年化收益率15%至25%。该基金通过对其IBIT现货比特币ETF约25%至35%的敞口出售备兑看涨期权来产生收益。BITA管理费率为0.65%，而BTCI为0.99%。

BTCI价格波动显著。该基金过去一年下跌约42.55%，从52周高点65.87美元跌至约28.40美元。其SEC文件显示，分配可能部分代表本金返还，而非投资收入，因此分配率并不一定代表基金的实际投资回报。

此次收购不仅限于BTCI。NEOS运营一个更广泛的期权型ETF平台，19只基金合计管理资产约300亿美元。高盛自身已管理约400亿美元的期权型基金，并在去年12月宣布收购Innovator Capital Management。上述交易合并完成后，高盛预计旗下期权型基金总资产将超过1300亿美元，使其跻身全球最大的主动型ETF管理公司之列。

这笔收购反映出加密货币ETF市场的结构性转变。第一波现货比特币ETF为投资者提供了受监管的比特币价格敞口，下一代产品则越来越关注如何利用这种敞口，包括通过衍生品产生收益。高盛实际上是直接买入了这一第二阶段，而不是从零开始搭建平台。

对投资者而言，吸引力显而易见：备兑看涨期权策略可以从比特币敞口中产生经常性收入，使比特币对追求收益的投资组合更具吸引力。但该策略也存在根本性权衡——出售期权可能限制投资者参与比特币最强劲的涨势。随着大型金融机构竞相开发日益复杂的比特币投资产品，如何在收益生成、上涨参与和风险控制之间取得平衡，可能成为加密ETF市场下一阶段的关键竞争点。