CME 炮轰 CFTC 与 Kalshi：预测市场 635 亿美元监管大战升级

周四，在 CFTC 创新顾问委员会会议上，CME 集团 CEO Terrence Duffy 与 CFTC 主席 Michael Selig 就预测市场监管问题发生正面冲突。这场争执不仅仅是监管权之争——Kalshi 和 Polymarket 等预测市场正越来越多地接入加密结算系统，而 CFTC 正在决定如何监管美国的事件合约和永续合约。

预测市场规模在 2025 年膨胀至 635 亿美元，而 2024 年为 165 亿美元。华盛顿是否会实施联邦层面的预测市场监管，还是留给各州独立监管，可能决定流动性是顺利整合还是走向碎片化。Duffy 指出，现有监管体系也可能被不法分子利用。

Duffy 在会议上批评交易所通过自认证方式上线大量事件合约，而非提交审查。他提到了涉及特朗普在国情咨文中可能说的话，以及委内瑞拉总统马杜罗何时下台等合约。“肯定有人在这些合约上操纵市场，”Duffy 说，“这对我们的行业不利，甚至非常糟糕。”

Duffy 的警告有些讽刺。CME 自身也在拥抱事件合约，2 月宣布自 12 月推出该产品以来已清算 1 亿份事件合约。Duffy 将此视为“下一代潜在交易者”需求的证据。但周四，他将市场的诚信与特朗普将美国打造为“世界加密之都”的愿景联系起来，称有问题的合约会危及这一努力。

Selig 立即反驳了 Duffy 列举的例子，称这些合约从未在美国上市。“这发生在离岸市场，这是假新闻。”Selig 说。Duffy 坚持立场：“我只是提出来，这对市场不利。”

这场冲突映射出更大的管辖权重叠。Selig 主张 CFTC 对预测市场（包括体育合约）拥有“专属管辖权”，但许多州认为此类产品属于赌博产品，应受州法律管辖。CFTC 正在考虑进一步修改规则并加强零售保护。Selig 周四表示：“我们已经明确听到了公众评论者对零售消费者保护不足的担忧。”

国会也在审查预测市场，此前有两起备受关注的内幕交易案。一名美国士兵因利用机密信息就马杜罗被捕事件下注而被起诉。同时，特朗普的一名知名提词器操作员被怀疑在获知国情咨文相关事件后，在 Kalshi 上押注。议员们已提议限制体育和赌场式合约，参议院也通过了一项禁止其成员在预测市场交易的议案。Kalshi 和 Polymarket 均已宣布新的控制措施，以应对操纵和内幕交易。

冲突在 Kalshi COO Luana Lopes Lara 询问 Duffy 是否 CME 曾遭遇过操纵时变得更加个人化。“我监管部门的员工比你整个公司都多，”Duffy 回应。“也许你该学学效率，”Lopes Lara 反击。“也许你该学学什么是可信市场，”Duffy 答。

这场纠纷已进入诉讼。CME 于 6 月起诉 CFTC 和 Selig，反对 CFTC 批准 Kalshi，认为相关产品应属于互换规则而非期货监管。这一裁决的影响远超预测市场。Kalshi 已扩展至加密永续合约，在 6 月 3 日推出 BTCPERP 后，已提供 13 种加密货币的合约。若 CME 成功挑战 CFTC 的监管框架，支持这些产品的先例也可能被削弱，这不仅会使预测市场，也会使一部分加密领域最新的受监管衍生品通道面临新的法律审查。

事实上，并不存在单一的层级结构，而是三个重叠的权力中心：CFTC 声称联邦监管的衍生品/事件合约属联邦商品法管辖；各州认为体育/事件合约可能构成州法下的赌博；联邦法院则越来越需要裁定联邦管辖权止于何处、州权始于何处。近期诉讼表明这并非理论问题：华盛顿已要求 Kalshi 限制若干市场，而 CFTC 在与州监管机构的更广泛斗争中采取相反立场。