整理：Yuliya，
在加密与AI交汇的时代，真正重要的故事往往藏在喧嚣之外。为了寻找这些被忽视的真相，PANONY与Web3.com Ventures联合推出了英文视频节目《The Round Trip》。由John Scianna与Cassidy Huang共同主持，本期节目将聚焦于金融代币化的新浪潮，深入剖析Robinhood和Kraken等公司如何通过代币化股票争夺市场主导权，探讨与昔日Mirror协议相比，当前模式的合规性优势，并展望这一趋势对全球资本流动、交易效率及市场波动性带来的深远影响。
*注：该视频发布于7月4日，部分数据与动态或与当前有出入。
巨头入局与战略布局
Robinhood的代币化股票扩张计划
Robinhood上周成为头条新闻的焦点，其计划到今年年底支持超过1000种美国股票的代币化形式。这项计划的亮点包括：
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全天候交易：实现24小时全天候交易，无需受限于传统市场的开盘时间。
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部分所有权：降低投资门槛，使普通投资者也能参与到股票市场中。
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全球可及性：为全球投资者提供更便捷的投资机会。
目前，这项服务仅限于欧盟市场，但Robinhood已宣布将推出基于Arbitrum的Layer 2区块链。这一举措不仅扩展了以太坊的生态系统，也标志着传统金融公司向区块链技术的进一步靠拢。
然而，这种创新并非没有争议。例如，OpenAI曾在社交媒体上指出，这些代币化股票并不等同于真正的股票，因为OpenAI的股票是非公开的。此外，根据Robinhood的常见问题解答，用户购买的实际上是代币化合约，而不是实际股票。这种差异强调了企业在推广代币化金融产品时需要向用户进行清晰的沟通，以避免误解。
Kraken的代币化股票布局
相比Robinhood，Kraken则采取了另一种策略。与Backed达成新合作，在Solana上推出xStocks，提供超过60种代币化的美国股票和ETF，并已向非美国用户开放。
Kraken的代币化股票有以下特点：
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基于Solana区块链发行：这些代币可以被提取到自我托管钱包中，并与去中心化金融（DeFi）协议兼容。
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低投资门槛：用户只需1美元即可参与代币化资产投资。
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资产灵活性：代币化股票可用于DeFi协议中赚取收益或作为抵押品获取杠杆。
有趣的是，尽管Kraken拥有基于OP Stack的Layer 2网络Ink，但它在代币化股票领域却选择了倾向于Solana生态系统。这一战略选择是否会带来长期优势仍需观察。
其他玩家的入场：Bybit与Gemini
除了Kraken和Robinhood，其他公司也在积极进入代币化股票领域：
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Bybit：与Backed达成战略合作，在其现货平台陆续上线xStocks代币化美股和ETF产品，但其策略是直接将代币化股票整合到现货市场中。这些资产与真实股票1:1挂钩，并同时支持以太坊和Solana网络，未来还有可能实现链上股息分发。
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Gemini：Gemini方面，也不甘落后。他们推出了首支代币化股票——MicroStrategy，并与Dinari合作向欧盟用户开放。该产品实现了24/5（每周一至周五）交易，并全面链上化，确保合规的同时也拓宽了可交易资产的边界。
市场格局与历史回响
Coinbase的潜在布局
作为加密领域的蓝筹公司，Coinbase虽然尚未正式入场，但其布局也值得关注。据悉，Coinbase正在与美国证券交易委员会（SEC）进行谈判，寻求代币化股票的合规机会。
Coinbase的优势包括：
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强大的投资组合：Coinbase Ventures投资了多个顶级DeFi协议，如Uniswap、Compound、Synthetix和Aave。如果能将这些协议整合到代币化股票业务中，其影响力将大幅提升。
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先进的技术基础设施：Coinbase的Base链正朝着百万级TPS（每秒交易处理量）目标迈进，交易速度足以与Solana竞争。
尽管Coinbase通常不是第一个行动者，但它倾向于在充分测试市场后推出最完善的产品。这种谨慎的策略可能使其在代币化股票领域取得成功。
合规是关键
这一切让人联想到2020年由Do Kwon推出的Mirror Protocol。它曾通过“镜像合成资产”引爆市场，在短短六个月内吸引了20亿美元的锁仓总价值（TVL）。但最终因监管问题和Terra/Luna的崩溃而终结。相比之下，今天的模式有着本质的不同。无论是Robinhood还是Kraken，都采用了更加合规、受监管的方式，避免了重蹈覆辙的风险。随着传统玩家和加密蓝筹股的入场，代币化股票的规模有望远超以往。
链上资本的变革
John Scianna预计到2025年底，链上交易的Token化股票市值可能突破200亿美元，甚至保守估计下达到500亿美元。如果Robinhood全面上线其Layer 2链，并将全部股票资产上链，仅其用户及管理资金就可能超出1000亿美元。
这种“超代币化股票”的金融基础设施将开启传统与区块链深度融合的新阶段。未来的金融体系将兼具高效透明与全球可接入性。美国市场在这一趋势中居于领先地位，代币化股票将成为全球资本市场的重要组成部分。
相比传统方式，链上股票具备全天候交易能力，交易成本更低，不再依赖中介渠道。尤其是在海外市场，原本获取美股需支付高额溢价，而链上资产几乎可以“零门槛”获取美股敞口，形成广泛且普惠的资本通道。
短期来看，链上股票仍难以完全替代传统股市，更多作为互补机制存在。就市场波动性而言，链上市场既可能因更深流动性而更稳定，也可能因缺乏传统熔断机制而在突发事件中波动剧烈。
在传统股市中，周末和熔断机制为市场情绪提供缓冲。相比之下，加密市场的“全天候开放”结构，可能在某些情况下诱发情绪化抛售。但这同时也吸引那些不满传统市场延迟机制的用户。链上市场的实时交易与不可中断，逐渐成为其吸引力所在。
虽然目前代币化股票在整个金融市场中的占比仍微乎其微，但随着Robinhood、Coinbase、Kraken等平台的布局加深，未来两三年内，其占比或将显著上升。甚至有可能促使纳斯达克或纽约证券交易所自建链上平台，提供更符合监管要求的产品形态。
这一切不仅带来了新的投资机会，也伴随着更高风险。在链上化与传统机制之间，金融市场正进入一个多层次融合阶段。代币化股票不再是概念性产品，而是现实金融体系中不可忽视的一部分。
目前已有项目上线，如Jupiter平台上的Coinx，市值已达200万美元，尽管链上持有者仅103人，成交量约3600美元，仍处于早期阶段。但值得注意的是，由于传统市场尚未开盘，Coinx的链上交易价格高于其真实股票价格，或暗示链上市场具备“提前定价”的潜力。
这种“链上优先发现价格”的机制，或将成为未来传统与链上市场协同的重要方式。随着代币化股票的不断壮大，链上资本市场的变革，才刚刚开始。
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