加密市场8月报：美联储预示9月降息重启，加密市场轮动暗藏布局窗口

美联储最近释放的降息信号，让市场对流动性宽松的预期进一步升温，提前推动了部分资金涌入加密市场，作为一种新兴资产类别，其对冲传统风险和价值存储的叙事，仍在持续吸引机构层面的兴趣。

全球经济复苏与不确定性交织的当下，美联储货币政策的一举一动，始终牢牢牵动着投资者的注意力。

8月末，美联储主席鲍威尔向市场释放了货币政策转向的明确信号。他不但一改7月时“通胀风险权重高于就业风险”的鹰派立场，转而警告就业下行风险引发“裁员大幅增加和失业率上升”。这番言论使得市场对9月降息的概率预期一度从75%飙升至90%以上，标志着美联储政策天平正在向促就业倾斜。

鲍威尔的这一转向并非空穴来风，其背后是美国经济动能显著放缓的现实。2025年上半年美国GDP年化增长率平均为1.2%，远低于2024年同期的2.5%。更为关键的是，劳动力市场虽然表面失业率稳定在4.2%，但内在疲态已现：美国7月新增非农就业人数骤降至7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，为去年10月以来最小增幅，并且5、6月份的非农就业人数累计下修了25.8万。这表明经济扩张的力度已大不如前。

但通往降息的道路也不是一片坦途，通胀仍是美联储无法忽视的变量。虽然鲍威尔判断，关税带来的物价影响更可能是“一次性冲击”而非持续性通胀，且8月的五至十年期通胀率预期终值降至3.5%（低于预期的3.9%），但8月的CPI数据（截至发稿尚未公布）将是决定9月是否降息的“临门一脚”。若8月通胀数据超预期大涨（例如CPI环比增速超过0.5%），仍可能迫使美联储重新评估其决策。

且美国经济还笼罩在“类滞胀”的阴影之下。一方面，经济增速在放缓；另一方面，在关税和收紧的移民政策影响下，通胀压力并未完全消散。这种“增长放缓与物价压力并存”的复杂局面，意味着鲍威尔此次的鸽派转向信心不足，其措辞也更为谨慎。

美联储未来的政策路径将极度依赖数据，尤其是在通胀与就业两大目标出现矛盾时。如果后续通胀风险超越就业风险，鲍威尔同样有可能叫停降息。因此，我们在拥抱降息预期带来的短期资产价格欢愉之时，仍需对经济基本面的复杂性和货币政策的摇摆性保持一份清醒。

今年以来，美股在AI革命和政策转向预期的双重驱动下表现强劲，上半年美股已多次触及新高，科技股和成长股领涨。截至8月底，标普500指数年内涨幅接近10%，并多次刷新历史纪录，盘中一度突破6500点关口。

从财报数据来看，企业盈利是支撑市值的关键因素。美股2025 年 Q2 财报表现出色，其中AI 相关企业业绩格外突出，已成为推动此轮美股市场上扬的核心动力。英伟达（NVDA）作为 AI 领域的风向标，其二季度财报显示，营收同比大幅增长 56%。虽然数据中心收入略低于预期，但整体业绩证实了 AI 热潮的持续性，给市场增添了信心。其他芯片股同样表现不俗，博通（AVGO）和美光科技（MU）上涨了 3% 。AI 概念股 Snowflake（SNOW）因财报超预期，股价更是飙升约 21% 。

汇丰银行的分析指出，AI对企业的影响显著，44家标普500企业借助AI实现了1.5%的运营成本节约和平均24%的效率提升，这在一定程度上抵消了关税带来的压力。美联储的货币政策预期同样为市场提供了重要支撑，9月大概率降息提振了美股这类风险资产的表现。

不过，尽管美股表现强劲，但其估值已处于历史高位。截至8月，标普500指数的预期市盈率约22.5倍，虽低于历史峰值，但仍远高于2000年以来16.8倍的平均水平。

整体而言，2025年8月的美股市场在AI创新驱动、相对较稳健的经济基本面以及宽松货币政策预期的共同作用下，风险偏好得到显著提振。虽然估值偏高提示市场需保持一定警惕，但企业盈利的强劲增长，以及可能到来的降息周期，使得美股仍被认为具有吸引力。

比特币市场在2025年8月又展现出了前所未有的成熟度。

一方面，据摩根大通分析，比特币六个月滚动波动率已从年初的近60%暴降至约30%，创下历史新低。与此同时，比特币与黄金的波动率比率也降至历史最低水平，这一变化大幅提升了比特币对机构投资者的吸引力。

而波动率的降低，主要归因于美国现货比特币ETF等受监管投资工具吸引了大量机构资金，其持有量已占比特币总供应量的6%以上，以及企业财库持续配置比特币（即DAT风潮），这些因素共同“锁定”了部分流通供应，减少了市场浮动筹码。

DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库）浪潮在8月持续深化，其核心是上市公司和机构将比特币等加密货币作为战略储备资产，尤其是上市公司，这些大公司的资本配置从投项目转向资产负债表持币，即用自己的资产负债表为加密货币“背书”，不仅为市场提供了持续的购买力，成了市场上最强大的买家之一，也为币价带来强有力的支撑。而对于公司来说，以Strategy（MSTR）为例，只要公司市值比账上比特币的实际价值高，就有机会通过定增、发可转债、卖优先股等方式从市场融资，然后用这些资金购买更多比特币，这么一来，公司就能以更少的成本囤到更多的币。统计数据显示，截至8 月中旬，2025 年DAT 累计融资已超 150 亿美元，显著高于同期加密 VC 规模，头部机构将DAT 视为 ETF 的替代 / 补充方案，强调流动性与弹性优势。今年的Bitcoin Asia 2025（香港）活动上，DAT趋势也成为行业热议的TOP话题。

与此同时，政策面的利好仍在持续。比特币作为唯一被正式纳入主权储备的加密资产，其全球监管框架也日益清晰，例如美国《CLARITY法案》的通过和SAB 121会计指引的废除，为银行等传统金融机构直接持有比特币铺平了道路。这也推动了其他国家，如挪威和捷克，考虑将比特币纳入其外汇储备。美国总统特朗普在8月正式签署行政命令，允许401(k)退休账户投资比特币等数字资产。这一举措为美国规模高达12.5万亿美元的退休金体系打开了进入加密市场的大门。市场分析认为，即便仅有1%的退休资金进行配置，也能为市场带来上百亿美元的潜在增量需求，其带来的长期购买力不容小觑。

值得一提的是，8月份加密市场内部出现了显著的资金轮动。比特币ETF遭遇了显著的资金外流，净流出逾20亿美元。而以太坊ETF则吸引了大量机构资金，净流入约40亿美元。这反映了部分投资者在比特币创历史新高后，转向挖掘以太坊等生态的增长潜力。然而，轮动节奏也很快，8月底以太坊ETF也出现了1.646亿美元的大幅流出，显示市场情绪存在短期波动。

尽管资金短期轮动，但顶级金融机构的持续入场，意味着加密货币已正式被纳入传统金融生态。据彭博，贝莱德比特币现货ETF 在 2025 年第二季度吸引了多家全球顶尖金融机构入场，从对冲基金、做市商到大型银行，持仓规模遍布自营资金与代客资金。摩根大通分析指出，基于风险调整后的估值，比特币的“合理价格”应在12.6万美元左右，显示其相较于黄金存在潜在上涨空间。

简而言之，8月无论是比特币波动性的显著下降、机构采用模式的演变还是内部资本轮动的加速，都意味着加密市场正在经历深刻的结构性转变。短期资金流向仍会有所波动，但支撑加密货币长期价值的制度基础和宏观动力已日益稳固。

长期来看，在降息周期提振风险偏好、加密生态持续完善的背景下，比特币的核心资产的韧性，仍将持续吸引资金流入，市场轮动带来的短期波动，反而为看多资金提供了更好的布局机会。