美联储12月降息分歧加剧，理事米兰坚持50基点方案底线为25基点

美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）周一再度释放强烈鸽派信号，明确表示在12月的政策会议上，他将主张降息50个基点，而最低限度也应是25个基点。 这位今年9月才加入美联储的理事在接受CNBC采访时强调，现有数据已经显示通胀和劳动力市场均出现疲软，美联储应当采取比传统每次25个基点更快的节奏推进降息。 在9月和10月的FOMC会议上，米兰均对降息25个基点的决定投下反对票，主张更大幅度的宽松举措。然而在美联储内部，像米兰这样坚持激进降息的官员尚属少数。

三重因素支撑米兰的鸽派立场

米兰在周一采访中详细阐述了支持降息的三重理由。他认为，通胀数据已经显示出持续放缓的迹象，而劳动力市场也在逐步疲软，再加上货币政策传导的滞后性，美联储有必要采取先发制行动。 “如果你根据现在的数据来制定政策，那其实是在看后视镜，因为政策传导需要12到18个月才能真正影响经济。”米兰解释道，美联储必须根据对未来一年到一年半经济走势的判断来制定政策。 米兰特别指出，当前总体通胀水平被部分“估算项”推高，尤其是住房成本。剔除波动性较大的项目后，核心价格增速实际上更接近美联储2%的目标。 他认为市场普遍将股市表现和信用利差作为金融条件松紧的指标的做法并不全面，而对经济增长、劳动力市场和价格目标来说，住房市场的影响远大于股市。 在政府停摆导致大量官方经济数据延迟发布的背景下，米兰评估认为，现有数据已显示通胀和劳动力市场都有所走弱，这本身应使美联储比其9月预测中预计的全年降息三次更加偏鸽。

内部分歧加剧决策难度

美联储内部在降息问题上存在显著分歧。10月的货币政策会议上出现了罕见一幕：两位官员对降息25个基点的决定投下反对票，但理由截然相反。 米兰主张一次性降息50个基点，而堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德则认为不应降息。这种分歧在美联储历史上十分罕见，凸显了政策制定者之间的深刻分歧。 圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Musalem）周一表达了相对中立但偏鹰派的观点。他认为“继续降息的空间有限”，实际联邦基金利率已经在过去一年下降250个基点。 穆萨莱姆指出美国经济相当具有韧性，劳动力市场处于充分就业状态附近，正在有序降温。与此相反，旧金山联储主席戴利则对进一步降息持更开放的态度，认为工资增速放缓表明劳动力需求正在降温。 美联储主席鲍威尔在10月会议后的新闻发布会上也提到这些分歧，并强调12月是否再次降息“并非板上钉钉”。这种分歧使得美联储的决策过程变得更加复杂，尤其是在政府停摆导致经济数据缺失的背景下。

政府停摆与数据缺失的挑战

美国政府停摆已经导致多项关键经济数据延迟发布，美联储官员在评估经济现状时面临前所未有的挑战。鲍威尔曾表示，由于政府持续“停摆”，美联储如同在“雾中开车”。 这种数据缺失的环境可能影响12月货币政策会议的决定。工银国际首席经济学家程实指出，回顾历史经验，美国政府“停摆”时长与经济损失之间呈现正相关非线性特征。 随着“停摆”持续时间延长，经济损失尤其是难以恢复补偿的永久性损失比例将进一步放大。虽然美联储的政策目标不会因政府“停摆”而改变，但财政缺位使得货币政策的环境更加复杂。 在无法获得完整官方数据的情况下，美联储官员可能更加依赖市场数据和私营部门的替代指标。例如，美联储理事沃勒提到，来自私营部门的数据（如ADP的就业数据）正在印证劳动力市场走软的图景。 值得注意的是，11月10日美国政府停摆出现重大转机，美参议院达成协议延长政府拨款。这意味着在12月美联储会议前，可能有一批经济数据集中释出，为决策提供更多依据。

市场预期与政策展望

尽管米兰大力倡导降息50个基点，但市场对美联储12月降息的预期已逐步降温。根据CME集团的FedWatch工具，市场目前预计美联储12月再次降息的概率约为63%，自10月会议以来这一概率已逐步下降。 市场预期的波动反映了政策前景的不确定性。立鼎证券分析指出，上周初美元指数上行并冲破100点位，主要归因于美国政府继续停摆导致经济数据发布中断，致使美联储官员对于经济现状及未来降息前景发表完全不同的看法。 美联储9月公布的点阵图显示，大多数官员预计今年共降息三次。如果这一预测准确，那么12月可能将是今年最后一次降息。 程实认为，面对经济风险的增加，预计美联储未来将在时间序列和规则维度上加速宽松。多重经济不确定因素削弱了传统规则框架的解释力，严格遵循规则反而可能加剧经济下行风险。 因此，美联储未来可能更加注重应对政治压力与市场预期的博弈，从而推动降息节奏的加快。

未来几周，随着政府停摆可能结束，一批被延迟的经济数据将集中发布，美联储官员将获得更多判断依据。鲍威尔在10月会议后已明确表示，12月降息“并非板上钉钉”，最终决策将取决于经济数据的整体表现。 美联储理事沃勒等鸽派官员则坚持认为“劳动力市场最值得担忧”，所有的数据都表明12月应该继续降息。无论最终结果如何，这场关乎美国乃至全球经济走向的决策，必将引发市场剧烈波动。