美光让空头闭嘴，也让印度「巴菲特」后悔：过早清仓，少赚20亿美元

被称为印度「巴菲特」的帕伯莱曾重仓美光长达六年，清仓后两年股价涨逾 15 倍，少赚约二十亿美元。SK 海力士也同样卖早了。近日，他在媒体访谈中亲口复盘最痛的错误交易：「我曾多次拜访三星，也持有过 SK 海力士的投资。但非常遗憾，我违反了自己的原则，卖掉了本应永远持有的公司。」

花近 500 万买了巴菲特一顿午饭，这位印度「巴菲特」却在美光上少赚了 20 亿美元。

「巴菲特门徒」、全球知名价值投资人莫尼什·帕伯莱（Mohnish Pabrai）曾在 2017 年建仓美光，2023 年 9 月清仓，仅赚约一倍；清仓后两年美光股价涨超 15 倍，估计少赚约 20 亿美元。在 SK 海力士的操作上，他同样卖早了。

6 月 22 日，他在一档韩国访谈节目《지식인사이드（信息内幕）》中复盘了自己最痛的几笔错误交易：非常遗憾。我违反了自己的原则，卖掉了本应永远持有的公司。

清仓之痛：拿了六年，卖在起飞前

帕伯莱 2017 年建仓美光，持有期间仓位一度高达 77%。访谈中，主持人问到韩国股市，帕伯莱说出了自己的后悔。

虽然没有直接提及自己在美光上的具体交易操作，但帕伯莱在节目中谈到，他曾经做了大量功课——亲赴首尔与 SK 海力士管理层见面，拜访三星高层，和美光印度裔 CEO 深入交流。他的核心逻辑是：全球内存市场最终剩下三家——三星、SK 海力士、美光，寡头格局稳固，竞争趋于理性，利润可期。

他甚至就此专门请教过巴菲特和芒格。帕伯莱回忆：“芒格和巴菲特告诉我，我们研究过全世界的可乐装瓶商，95% 的地区只要剩两家，都能赚大钱，只有少数 3%-5% 天生就是仇人的，才会打到谁都没钱赚。”

2023 年，三星宣布扩产，帕伯莱判断供给侧逻辑破坏，随即清仓。

但那时，ChatGPT 已经面世，HBM（高带宽内存）需求爆发正在路上。

清仓之后两年，美光股价涨逾 15 倍。

「我本不应该卖掉它们」

美光不是他唯一的遗憾。

SK 海力士他同样卖早了。他在访谈中直接说道：「我曾多次拜访三星，也持有过 SK 海力士的投资。非常遗憾，我违反了自己的规则，在应该永远持有的时候卖掉了这些公司。」

他对韩国半导体的判断却依然清晰：「SK 海力士和三星的内存业务是受到高度保护的业务。」他解释，内存行业曾有多达 20 家公司互相厮杀、竞相压价，最终都亏损出局，只剩三家。「新进入者几乎不可能进来——专利壁垒、工程师储备、制程复杂度，进来要花 10 年、15 年甚至 20 年。」

对于当前还持有韩国半导体的投资者，他的建议直接：「如果你已经持有，别卖。派对才刚刚开始。」

这句话，某种程度上也是说给自己听的。

巴菲特的午餐，买了什么

2007 年，帕伯莱以 65 万美元（当年汇率约 7.6，约合人民币约 494 万元）拍得与巴菲特共进午餐的机会——低于他心理预算 200 万美元的三分之一。

他说自己当时只有一个目的：「我的全部议程，就是当面感谢巴菲特先生。」

但午饭远超预期。他告诉巴菲特，妻子真正爱慕的其实是芒格。巴菲特当即「应战」，声称要帮他们安排和芒格的午餐，好让他们明白自己才是更好的饭局搭档。两天后，帕伯莱真的收到了巴菲特助理发出的安排邮件。

「那次午餐，我给巴菲特打 15 分（满分 10 分）。原因之一是，他把事情做成了。」

与芒格的关系由此建立，此后帕伯莱每隔三四个月就带着家人登门拜访。

三条底线，213 道清单

帕伯莱有一套源自航空业的投资清单方法——飞机失事后，监管机构复盘原因、修订规程；他把投资亏损类比为坠机，每次亏损都变成一道新的清单题。

目前他的清单已有 213 道问题。他为普通投资者提炼出三条核心：

第一，无杠杆。 「投资者亏损的头号原因是杠杆——公司负债过高，或投资者自己借钱买股票。」他举 IKEA 创始人为例：经营 70 年从未借过一欧元，「因为我们不欠任何人钱，没人能来阻止我们」。

第二，护城河的持久性。 不只是看有没有竞争优势，而是这个优势能维持多久。他以爱茉莉太平洋举例：品牌有知名度，但竞争者众多、消费者持续追求更好的产品，护城河并不稳固。

第三，管理层的品性。 「他们爱钱，还是爱这门生意？爱钱可以，但不能贪钱。」

对于绝大多数人，他的结论更简单——「超过 99% 的投资者，直接买指数就好。」

「财富失去了，什么都没失去」

专访最后，帕伯莱谈到自己的终极目标：在 2054 年 6 月 11 日（他用 AI 估算出的自己的死亡日期）去世前一天，把手里的钱全部捐完。他说，「 我其实并不在乎钱，因为财富超过一定程度，对你已经没有实际意义了。我在玩一场游戏。」

「财富失去了，什么都没失去；健康失去了，失去了一些；品格失去了，一切都失去了。所以，不用太担心财富，要稍微在意健康，要把全部精力放在品格上。」