空投代币的死循环：我们还能信任空投吗？

介绍

积分，积分，还是积分。

自去年 8 月 Friendtech 的积分系统推出以来，通过奖励链下积分（或标记、XP 或其他同义词）来奖励协议的早期用户已成为行业标准。这可以说是本周期空投元的开始，促使一系列项目在过去一年发行代币。与加密货币中的许多元一样，人们认为的淘金热导致该行业变得泡沫化并最终失宠。

空投是否已经成熟，还是我们只是想发泄一下？

空投表现

空投代币因其“只跌不涨”的价格走势而臭名昭著。在下文列出的47个最受关注的空投（基于我时间线上的热度整理）中，截至2024年8月25日，仅有11个从首次代币生成事件（TGE）起价格上涨，平均回报率为49.56%（不包括BONK）。与此同时，36个价格下跌的代币平均损失为-62.15%。当然，有些代币确实有过上涨，从TGE到历史最高点（ATH）平均涨幅达162.23%（排除只跌不涨的代币和BONK）。然而，这些代币从历史最高点的平均回撤为-70.89%。尽管从ATH的回撤也是市场条件的一个症状，但令人担忧的是，其中许多代币在几个月内出现了如此大的跌幅。

空投表现从 TGE 到现在、从 TGE 到 ATH 以及从 ATH 到现在按行业划分。异常值已标注其 %s（BONK 的数字太大，无法显示，从 TGE 到现在为 14,022.39%，从 TGE 到 ATH 为 31,527.44%）。来源：截至 25/8/24 的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。

趋势很明显，除去本周期中部分流行的行业（如meme和AI），自2023年以来的空投大多呈自由落体态势（即使其中一些期间有过上涨）。

空投代币从 TGE 到目前的平均表现、从 TGE 到 ATH 以及从 ATH 到目前按行业划分的平均表现。被截断的异常值以红色突出显示。资料来源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。

平均来看，只有AI、meme和模块化空投自TGE以来有明显上涨，其余则都大幅下跌。meme无疑是表现最强劲的行业，自TGE以来平均上涨了惊人的2300%，其中主要是由BONK拉动的。事实上，在我看来，BONK拯救了Solana，或是两年前的“Soylana”，从FTX后的绝望边缘拉了回来。许多Pumpfun rugger应该感谢这个卡通狗。

空投代币从 TGE 到目前的平均表现、从 TGE 到 ATH 以及从 ATH 到目前按生态系统划分的平均表现。被截断的异常值以红色突出显示。来源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。

按生态系统对平均空投回报进行分类时，迄今为止只有 Solana 空投在 TGE 上上涨，同样主要由 BONK 进行。基于以太坊的空投表现最差，但基于 Cosmos 的空投价格走势最剧烈。TGE 的平均 ATH 高达 201%，受 TIA 850% 涨幅的拖累，基于 Cosmos 的空投在 2023 年第四季度风靡一时。基于 Cosmos 质押的空投开启了短暂的子元空间，即质押空投以获得更多空投，但这个子元空间诞生得快，死得也快，因为除了 DYM（比 TGE 下跌 61.1%）外，TIA 之后没有值得注意的空投。这个子元空间如今早已腐朽，比 ATH 下跌了 76%，等待着 CT 停止在 TGE 上投放空投时潜在的复活。

有人可能会争辩说，迄今为止的表现和从 ATH 的下跌是由于整个山寨币市场的表现，而不是空投所致，然而，当比较空投 TGE 迄今为止的表现与其基础生态系统代币的年初至今表现时，只有 6/47 个代币（其中一半是模因或 AI）的表现优于其生态系统代币。

空投代币 TGE 迄今为止相对于其生态系统代币的相对表现。已截断的异常值以红色突出显示。资料来源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko。

CT 的诊断将这种流行病归咎于低浮动、高 FDV 代币经济学——抱怨这些代币仅仅是风险投资的退出工具，因此几乎注定只会下跌。虽然这种论点有一定道理，尤其是考虑到这些代币的大多数效用都取决于价值模糊的治理权，但似乎存在一个更深层次、更令人担忧的问题。依赖使用量的项目，无论是通过 TVL、交易量还是其他指标来衡量，都描绘了一幅令人不安的 TGE 后画面。

第二层（L2）

截至 2024 年 8 月 16 日，2024 年空投的 L2 的 TVL 随时间变化。虚线表示 TGE 日期。资料来源：DefiLlama。

被大肆宣传的新 L2 表现出 TVL 增长乏力或仅呈下降轨迹。Blast 和 zkSync Era 就是最明显的例子——两个大量耕种的空投，在 TGE 之后，该领域似乎对其失去了兴趣。Manta Pacific 最初继续表现出强势，但这可以归因于他们的“新范式”活动，该活动仅在 2024 年 3 月 26 日启用了 Manta Pacific 的桥接，此后该链的 TVL 大幅下降——目前比 ATH 下降了 94%。Mode 可能也会上演类似的故事，它将前 2000 个钱包的 50% 分配扣留了 3 个月，条件是它们在此期间不会桥接。除此之外，Mode 的相对强势可能归因于其第 2 季积分计划，而 Manta 没有该计划（尽管他们确实举办了“重新抵押范式”活动），并且将其纳入了 Optimism 的 Superfest。 Taiko 在主网发布时选择了 TGE，看起来 TGE 对 TVL 产生了积极影响，然而，TVL 仅为 1,400 万美元（占其代币 TVL 的 0.73％）——显然该领域并未引起太大兴趣。

不可忽视的Starknet的TVL显然没有遵循这一趋势，而是在TGE后飙升。虽然这无疑是一个令人印象深刻的表现，但它与市场情绪的脱节也引发了怀疑。

Starknet 上的最后 8 位用户真的成功让它恢复了活力吗？在 Starknet 邪教将我钉在十字架之前，Dune 仪表板是不准确的；24 年 6 月 4 日的 DAU 实际上是 21.2k — 比两个月前的历史最高值下降了 94%（TokenTerminal）。首先要注意的是，Starknet 以 80 亿美元的估值筹集了 2.825 亿美元（CryptoRank），这意味着 TVL 仍比筹集的资金少 18%。相比之下，Blast 只筹集了 2000 万美元，而其 TVL 比这高出 190% — 并不令人印象深刻。此外，Nostra 和 Ekubo（两者都有令人失望的空投）占 Starknet TVL 的 85%。

Nostra TVL 随时间变化。资料来源：DefiLlama。

虽然尚不清楚究竟是什么推动了 Starknet TVL，但有人认为 Nostra 是值得看好的。NSTR 的市值为 630 万美元（完全摊薄）， FDV/TVL 比率为 5%。NFA。

跨链桥

看看 LayerZero 的每日交易数量，情况就会变得更加清晰。

Layerzero 每日交易。ZRO 快照 #1 日期：1/5/24。来源：@cryptoded 的 Dune。

在 2024 年 1 月 5 日宣布 ZRO 空投的第一个快照后，每日交易量暴跌 52% 至约 45,000 笔，目前比 2024 年 1 月 5 日的水平低 92%，不到 7,000 笔。到目前为止，农民、女巫（无论你想怎么称呼他们）一直是推动加密货币采用的驱动力，或者至少是假象。尽管 LayerZero 在没有积分计划的意义上属于“老派”，但代币一直被电报传送，用户也采取相应的行动，尽可能人性化（或非人性化）地推动尽可能多的交易，以最大化他们的空投。这些交易数量是 2023 年 4 月 LayerZero 的 1.2 亿美元 B 轮融资中向风投公司推销的虚高指标（CryptoRank）。

2023 年 8 月前空投链的 TVL 随时间变化情况：Optimism、Aptos 和 Arbitrum。资料来源：DefiLlama。

将这一表现与 2023 年 8 月之前的空投（可能属于上一个周期）进行对比，就会看到一幅截然不同的画面（当然，我们在这里谈论的是项目的表现，而不是其代币的表现）。除了 Aptos 必须在主网上进行 TGE（因为 APT 是一种 gas 代币）之外，Optimism 和 Arbitrum 在主网上线一年多后发布治理代币之前就已经很成熟了。这与本周期更具机会主义的环境形成了鲜明对比，项目快速跟踪其主网和 TGE 以获得收益。此时 L2 领域仍处于起步阶段——与本周期每月一次的 L2 感觉相去甚远。

How Does the Meta Heal?

回顾有史以来最大的空投（按 ATH 值排名），其中至少有 7 次对于收到空投的人来说是意想不到的惊喜，而这种积极情绪很可能就是导致 TGE 后不久代币上涨的原因。

十大最大的加密货币空投。资料来源：CoinGecko Research https://www.coingecko.com/research/publications/biggest-crypto-airdrops

上个周期，大多数空投都受到了欢迎，因为它们被视为免费资金。是的，在周期结束时，故意空投耕种变得更受欢迎，但它远没有达到这个周期的知名度。虽然 Friendtech 的积分系统最初引发了人们的兴奋，但每个等待熊市结束的项目只花了几个月的时间，他们就可以创建自己的积分计划，让这项创新变成一种令人厌倦的陈词滥调。

一季又一季的积分耕种，需要越来越多的时间和资金，使空投的光彩黯淡。空投不再是“免费的钱”，而是有真正的耕种成本，考虑到时间、流动性和费用，回报令人震惊，导致几乎每一次最近的空投都陷入了 TGE 的死亡螺旋。

是时候淘汰积分机制了。如果项目恢复到不再通过积分和排行榜明确地榨取农民的一切价值，并且整个市场转为看涨，农民可能会再次获利。

收获值得我们耕种吗？

TGE 管道中总是有几十个项目，所以我们在这里只讨论几个。有关完整列表，请参阅 Cape 的推文。

Linea and Scroll

Linea 和 Scroll 是最后两个没有代币的大型 L2（假设 Base 不发行代币），Scroll 以 18 亿美元的估值筹集了 8000 万美元，而 Linea 的母公司 Consensys 以 70 亿美元的估值筹集了总计 7.25 亿美元（CryptoRank）。虽然 Consensys 还有许多其他项目，包括 MetaMask，但可以安全地假设 Linea 拥有大量资金支持。与 zkSync 和 Starknet 相比，它们分别以 80 亿美元的估值筹集了 4.58 亿美元和 2.825 亿美元（CryptoRank），Linea 至少有潜力成为一个不错的创业者，这取决于整体市场的热度。STRK 在推出几分钟后短暂达到了 500 亿美元的 FDV 峰值——是其估值的 6 倍多——而 ZK 以约 47 亿美元的 FDV 推出，对于碰巧在 Starknet 黑客马拉松上提交项目的 zkSync 农民和雇佣兵开发者来说，这是非常可靠的空投。尽管在 2024 年 3 月之前，推出的 FDV 会被视为 zkSync 的 FUD，但大多数专注的农民仍然获得了至少价值数千美元的 ZK。出于这个原因，我认为在 Linea 激增前和 Scroll 预标记前进行耕种的农民将期待第四季度的圣诞礼物。如果你来得晚，需要大量的资金才能赶上，但如果你同时耕种多个协议（例如/在 Ambient 上提供 WRSETH/ETH 流动性来耕种 Kelp、Scroll 和 Ambient），这可能是值得的。

线性数学

根据 WhalesMarket 的数据，LXP 和 LXP-L 目前的价值分别为 0.11 美元和 0.003 美元，这意味着与 LXP-L 相关的平均空投仅为 109 美元，而 LXP-L 整体空投超过 2.34 亿美元。

截至 2024 年 2 月 9 日，OpenBlock 推出的 Linea Surge 仪表板。

根据 @nvthao 的 Dune 仪表板，大多数用户（可能是由于航行证明人类性要求而独一无二）拥有 1000-1499 LXP，这意味着对于大多数用户来说，上市前价格仅为 137 美元左右——对于数月的摩擦和按钮点击来说，这是微不足道的。还有 Linea Voyage 测试网 NFT，其 Delta 版目前在 Element 上的价格为 0.00187 ETH（约 5 美元）。

截至 2/9/24，Linea Voyage Dune 仪表板由 @nvthao 制作。

如果前期市场可信的话，Linea 普通农民只能从测试网航行、几次主网航行和 6 伏 Surge 中获得 251 美元，扣除 gas 费用后可能接近 150 美元——哎哟。我个人认为，前期市场因 L2 空投创伤而过度看跌，如果整体市场情绪转为看涨，CT 对空投的态度回到 3 月前的方向，LXP 的价值应该至少为 0.50 美元。尽管如此，我仍然认为大多数普通人会对 Linea 感到失望，因为随着项目越来越关注 TVL，交易推动不再像以前那样有回报。

对已经获得大多数 LXP 并且已经从 volt 1 开始使用超过 20,000 美元进行 Surge 的更多 Chad 用户进行同样的计算，我们得到：

• Alpha NFT = 0.05991 ETH（约合151美元）
• 前 4.3% LXP 持有者 = 4000 LXP ~ $440
• 前 1500 名 LXP-L 持有者 = 350 万 LXP-L 约 10.5 万美元
• 总计 = $11091

我预计测试网 NFT 和 LXP 在第四季度的 TGE 上会更值钱，此外，我还预计在 TGE 之前会分发一些追溯性 LXP 用于一般活动。无论如何，对于 Surge 来说，这已经是一次非常不错的空投，以提供流动性的年化收益约为 25%。元数据绝对是线性的。

Scroll Maths

Scroll 数学更简单。使用（交易量非常低的）WhalesMarket 市场，Scroll 标记目前价值约为 0.27 美元，而拥有 0-100 个标记的大多数钱包价值为 27 美元，但我们仅处于第一阶段，因此预计这一数字会上升。5000+ 个标记的顶级钱包数量相当可观，为 16.9%，收益为 1350+ 美元。

截至 2/9/24，@barsus777 的 Scroll Marks Dune 仪表板。

还有 Scroll Canvas，它需要更传统的基于交易的耕作来收集越来越多的 NFT 徽章。虽然项目已经不再向基于交易的活动提供大量代币分配，但我很难相信徽章与空投分配无关。鉴于它与积分计划是分开的，它们可能充当积分乘数。

总体而言，除非你在 Marks 发布前就开始耕种，否则我认为有更好的地方可以存放你的资金。如果你能用 10,000 美元耕种，那可能是值得的。话虽如此，如果 CT 对空投的态度回到 3 月之前的方向，那么厨师可能会很认真。

LRTs

7 个最大的流动性 ETH 重新质押协议的 ETH 随时间推移重新质押。资料来源：Artemis。

在按 TVL 计算的 7 个最大的 ETH 流动性重新质押协议中，迄今为止只有 2 个进行了空投：EtherFi 和 Renzo。虽然他们的代币表现不尽如人意，分别比 TGE 下跌了 -60.4% 和 79.7%，但 EtherFi 表现出了相当大的实力，巩固了其作为 LRT 的首选。与此同时，Renzo 的 TVL 在 TGE 后停滞不前，几个月后才开始大幅下降。这很可能是因为提现仅在 6 月份开放，这意味着许多农民在 ezETH 在公开市场上脱钩时只能持有他们的 ezETH 包。在他们的推特上犯下图表罪行之后，TGE 后没有新的 ETH 流入，这也不足为奇。

自从空投热潮消退以来，其他主要的 LRT 并没有显示出太大的增长，所以我怀疑它们之中是否会有厨师，尽管我在耕种 Linea 和 Scroll 的同时仍在耕种 Kelp。

我们仍在等待 EIGEN TGE，然而，在 3.62 美元的盘前价格（WhalesMarket）下，大多数农民不会拿出超过 400 美元，即使有额外的 100 EIGEN。我们可以看到 Karak 和 Symbiotic 领先 EIGEN 进入 TGE，但耕种这些是资本密集型的​​。

Berachain 和 Monad

最后，我们见过两个最深奥和最受关注的项目：Berachain 和 Monad。虽然在过去 6 个月中，CT 上对这两个项目的关注度非常高，但目前还不清楚如何进行这些空投，而且目前还没有主网日期。鉴于它们分别以 4.2069 亿美元的估值（哈哈）和 2.44 亿美元的估值筹集了 1.42 亿美元，对于那些获得分配的人来说，它们肯定是一笔好买卖。

从两者中不那么神秘的 Berachain 开始，收集大量（昂贵的）Bera NFT 并确保独家 Discord 角色可能是最有回报的。如果你不喜欢交易 NFT，那么最好的选择就是定期与测试网上的所有主要 dapp（BEX、BEND、BERPS 等）进行交互。一个好方法是通过 TheHoneyJar 的任务来收集徽章，尽管它们与 Berachain 没有直接关系。话虽如此，测试网交互可能毫无意义（永远记住 Sui）。

Monad 本质上是一种邪教，至少目前，由于没有测试网，唯一的耕作方法就是在社交中获得声誉。

结束语

空投元还未完全结束，但它的未来显然充满了挑战。希望在这次的反思中，我们能找到新的方向，真正赋予这些项目以价值，而非仅仅是短期的炒作工具。