加密资产估值创2010年来新低，但Cowen警告：底部尚未到来

Into The Cryptoverse 创始人 Benjamin Cowen 表示，加密资产相对其长期趋势的估值已达到 2010 年以来最低水平，但底部可能尚未确认。他预计第三季度还将出现一波下跌，并指出中期选举年季节性规律和债券收益率上升是可能触发因素。

Cowen 在最新视频中按对数回归趋势线衡量，加密总市值在 7 月 31 日为 2.152 万亿美元，而模型公允价值为 5.737 万亿美元，意味着加密资产被低估 62.49%。目前市值仅为公允价值的 37.52%，历史上只有 2010 年 9 月 20 日的 32.72% 比这更低。Cowen 表示，只有在加密资产诞生之初才出现过比现在更低的水平。

由于公允价值会随时间推移不断上升，Cowen 认为即使价格横盘，折价幅度也可能进一步扩大。近期 Coldcard 黑客事件以及散户兴趣减弱也加大了压力。

比特币方面，BTC 在 7 月上涨 10.42%，但 Cowen 认为这轮反弹即将结束。“如果历史有参考意义，下一个弱势窗口将在未来两到三周内开启。” 中期选举年的季节性规律显示，2014、2018 和 2022 年的 8 月和 9 月均出现下跌，且这两个月是仅有的平均收益率为负的月份。目前 BTC 报约 62,648 美元，过去一年下跌 45%，年初至今下跌 27%，其走势与 2018 年和 2022 年相似，链上模型也指向最后一次下跌行情。

Cowen 还指出宏观触发因素：类似的美债收益率走势曾在 2023 年 7 月之后导致比特币回落，而美联储正面临多年来分歧最大的决策。“债券市场开始反抗，但美联储并未加息。”

不过，Cowen 的周期框架显示熊市可能即将结束。以低点对低点衡量，本轮熊市将在几个月内追平历史熊市时长。他希望在 11 月左右看到市场周期底部或接近底部。他建议采用定投方式，并维持加密资产最终可能达到 10 万亿美元市值的判断，但警告如果四年周期像 2022 年那样延长，复苏可能会推迟到 2027 年。