BeInCrypto Intelligence 最新报告基于 RWA.xyz 市场数据和 BeInCrypto 专家委员会反馈，追踪了超过 7000 种产品、12 个资产类别中的约 600 亿美元代币化现实世界资产。结果显示市场正在增长，但仍然狭窄。
仅 62 个资产占据了总价值的 88%。五款产品约占市场一半：Figure HELOC、Circle USYC、Tether Gold、BlackRock BUIDL 和 Justoken JMWH。活动差距同样显著：在 1289 个价值超过 10 万美元的代币化资产中，有 910 个资产（价值 329 亿美元）的周转账量为零。市场准入受限，97% 的市场不在美国零售投资者可及范围内，仅约 17 亿美元对美国零售投资者合法开放。
代币化股票数量增长迅速，但报告发现 59% 的股票代币仅提供合成价格敞口，而非底层股票的实际所有权。这些发现引发了一个直接问题：代币化是否未能实现流动性，还是市场仍处于早期基础设施阶段？
BeInCrypto 邀请了五位行业高管对报告发现进行回应。
Securitize：第一阶段从未着眼于公开交易
Securitize 联合创始人 Tal Elyashiv 表示，报告关于代币化股票/股权的发现指向了真正的结构性问题。“代币化需要从源头开始，不包括完全所有权的代币化充其量是有问题的。”他还认为，低转账活动不应被视为失败，许多早期代币化产品是为机构发行、合规和结算设计的，而非公共二级交易。“许多首批代币化资产是基金（风投基金、私募基金），代币化不是为了促进零售/公开交易，而是为了升级机构发行基础设施、合规和结算。例如 BUIDL 就是为机构 TradFi 和 DeFi 用例创建的。”Elyashiv 认为，第一阶段必须证明韧性，之后代币化资产才能进入更广泛的分发。“我们正在进入那个阶段。”
Raiku：活动取决于可预测的执行
Raiku 首席执行官 Robin Nordnes 表示，休眠数据指向更深层的基础设施问题。报告发现超过一半的代币化市场价值没有周转账活动。Nordnes 认为这主要不是资产质量或监管问题，而是机构需要可预测的执行才能积极管理链上资本。“休眠发现并不让我惊讶，我不认为这主要是监管或资产质量故事。我们一直听到机构配置者的声音是，他们不会积极管理链上资本，直到他们能自信地回答两个问题：我的交易会执行吗？以及何时执行？……对于被动持有来说，这可以容忍；但对于主动交易、抵押品管理或日内再平衡，则不行。”Nordnes 解释说，交易费实际上是较小的问题，更大的成本是执行不确定性周围的一切：需要更宽的价差、流动性缓冲，以及不承担那些因不确定性而无法建模的交易。
D3：弱点显示增长可能来自何处
报告发现，12 个资产类别中仅有一个达到生产级成熟度：美国国债。D3 联合创始人 Fred Hsu 表示，这一发现不应仅被视为弱点，而是显示了代币化可能创造最大价值的领域。“只有国债达到了生产级，几乎所有其他类别仍集中或处于实验阶段。这看起来像是弱点，但实际上是一张价值地图。那些从未成熟的类别正是传统金融从未很好定价的碎片化、非流动性市场，因为跟踪所有权和转移价值成本太高。资产始终是真实的，缺少的是触及它们的方式。最终触及这些市场的基础设施决定了下一阶段增长来自何处。”国债更容易代币化，因为其流动性强、熟悉且易于机构评估。更复杂的资产（如私募信贷、大宗商品、房地产和代币化股票）仍面临法律、运营和分发障碍。
TransFi：稳定币展示了代币化已奏效之处
TransFi 创始人 Raj Kamal 认为，报告发现应与稳定币一同考虑，后者被排除在核心 600 亿美元 RWA 市场数据之外。稳定币是代币化大规模解决现实问题的最清晰例子。“在我看来，真正解决现实问题的 RWA 代币化是稳定币——对现实世界资产（美元）进行代币化。通过 USDC 和 USDT，数十亿美元的稳定币使汇款、B2B 资金流、工资与自由职业者支付、电子商务结账、企业资金流和外汇流等支付更快、更容易、更可预测且更便宜。”这一论点并未抹去代币化证券和基金的流动性缺口，但表明当产品解决清晰的工作流问题时，代币化可以奏效。Kamal 表示，下一波采用可能来自支付和企业用例，稳定币已有强劲需求。“越来越多的传统大型机构希望进入稳定币发行领域，如 Western Union、PayPal、银行等。现实是，我们只是触及了即将转移到稳定币上的数万亿美元传统支付的表层。我们应该庆祝这一全球支付的明确游戏规则改变，作为 RWA 奏效的证据。”
Brickken：市场仍在构建访问层
Brickken 首席执行官 Edwin Mata 表示，报告数字反映了市场仍处于机构采用的早期阶段。代币化的第一阶段专注于信任、监管准备和合规基础设施。下一阶段将取决于代币化资产是否更易于访问和使用。“这些数字合理，反映了市场的当前状态——代币化在机构采用中仍处于早期，这正是应该有的样子。第一阶段始终是关于信任：证明技术可行、满足监管门槛、建立合规基础设施。本质上，这些基础工作并非浪费时间，而是构建一切的基础。”Mata 将未来道路与稳定币相比，代币化资产将在解决实际业务问题时增长，而非仅仅因为存在于链上。他认为赢家将是构建访问层的平台：发现层、互操作性层，以及将代币化资产从静态记录转变为企业和机构可以依赖和构建的基础设施。
关键结论：代币化有价值，但尚未有深度
报告并未显示代币化已死，而是表明市场在结构上仍处于早期。资产存在，主要机构参与其中，国债已达到生产级成熟度。但大部分市场仍集中、受限或在链上不活跃。这使得下一阶段变得清晰：代币化不会仅通过铸造更多资产而扩展，它需要更好的结算、合规、分发、执行和访问。第一阶段证明了真实价值可以在链上表达；下一阶段将决定这些资产能否成为活跃的金融市场。
（本快讯由 BlockWeeks 编译整理自公开信息）
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