Tether首席执行官Paolo Ardoino警告称，大科技公司的人工智能支出热潮可能建立在薄弱的经济基础之上，全球市场对AI泡沫的担忧正在蔓延。
7月4日，Ardoino在X平台发文表示，AI基础设施竞赛中存在四大“结构性错配”，分别是成本与收入之间的差距、投资时间线与回报之间的差距、资本成本期限错配以及开源AI对营收的侵蚀。他指出，AI大科技公司通过补贴算力来增加用户数量，同时建设昂贵的、每3到5年就会快速贬值的基础设施。
他的警告正值全球最大科技公司向数据中心、芯片和电力设施投入数千亿美元。投资者核心关切是：AI能否产生足够收入来证明这些支出的合理性。
企业为AI支付的价格过低
Ardoino认为，相比实际提供AI计算的成本，企业收费过低。简而言之，一些AI服务看似便宜，是因为公司为了吸引客户而补贴使用，这使得增长看起来比实际商业模式更强劲。如果以后公司提高价格，用户可能会减少使用；如果维持低价，利润率则持续承压。
AI盈利可能需要更长时间
大科技公司目前投入巨大，但AI的利润可能远未到来。数据中心、GPU和电力合同需要大量前期投资，这造成了今天资本支出与未来商业回报之间的缺口。缺口越大，公司面临的证明AI能成为持久收入来源的压力就越大。
AI硬件快速过时
AI芯片可能在3到5年内过时，而为AI基础设施融资的债务和股权通常假设更长的回收期。这意味着公司可能需要在硬件完全折旧前更换设备。如果需求放缓或价格下跌，经济性将更难维持。
行业面临激烈竞争
开源AI模型快速进步，可能削弱商业AI提供商的定价权。如果更便宜或免费的替代品足够好，客户可能拒绝支付溢价。这将使公司更难收回基础设施投资，也可能降低支撑高AI估值的营收预期。
Ardoino的警告是市场上更广泛辩论的一部分。中国对冲基金Wealspring Asset和上海半夏投资管理中心已警告AI股票可能处于泡沫区域。Wealspring称全球AI股票为“超级泡沫”，半夏则表示引发调整的触发因素或许已经出现。
问题很简单：AI已成为股市表现的主要驱动力，尤其是大型科技公司。如果投资者开始怀疑AI支出的回报，影响可能波及科技板块以外。
摩根大通预测，到2030年全球AI相关支出可能达到5.5万亿美元。同时，Alphabet、亚马逊、Meta和微软今年预计支出高达7200亿美元。这种支出水平使AI在企业盈利、能源需求、芯片需求和信贷市场中扮演核心角色。
英格兰银行2025年10月警告，AI相关估值已接近互联网泡沫时期的水平，且AI基础设施可能需要数万亿美元，其中相当一部分由债务融资。
一些投资者持不同看法，认为当前AI交易与互联网时代不同，因为资助AI热潮的最大公司已有强劲盈利和成熟业务。摩根士丹利估计，到2028年近3万亿美元的AI基础设施投资可能对经济产生影响。
但Ardoino的观点是，风险存在于AI基础设施本身的经济性中。如果定价、利润、硬件寿命和竞争不能协调一致，市场可能低估将AI需求转化为持久回报的难度。
（本快讯由BlockWeeks编译整理自公开信息）
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