Coinbase 旗下 Layer 2 区块链 Base，已在 DeFi 借贷领域悄然构建起最集中的借贷生态之一。目前，Base 上的借贷总锁仓量（TVL）约为 32.8 亿美元，这一数字使其在链上信贷市场中直接与以太坊主网展开竞争。
这一激增背后的引擎是 Morpho。Morpho 在 Base 上的部署 TVL 已达约 33 亿美元，与以太坊上的 Morpho 部署几乎持平——对于一条三年前还不存在的链而言，这几乎等同于镜像复制。
USDC 占 Base 稳定币市值的 84.89%。在 Base 上，这基本上是一个单币种经济。
这种集中度也塑造了一个特定的借贷市场。Base 上的 Curated USDC 金库持有约 16.2 亿美元 TVL，占全球 Curated 金库市场的 22.5%，仅次于以太坊。这里的关键词是“Curated”。与传统借贷池不同，Curated 金库由风险策展人（如 Steakhouse Financial）管理，负责设定抵押品种类、贷款价值比和清算阈值等参数。
Coinbase 的 DeFi Earn 作为入口：Base 借贷增长的一大部分可追溯到一个单一产品——由 Morpho 和 Steakhouse Financial 驱动的 Coinbase DeFi Earn。该集成已向 Base 上的 Morpho 金库注入近 5 亿美元 USDC 存款。而在这些存款的另一端，是超过 13 亿美元的 USDC 借款，主要由 cbBTC（Coinbase 的封装比特币产品）作为抵押。
Morpho 8 月 6 日的博客文章称，与 Base 相关的链上金融活动总额达 50 亿美元，并将 Coinbase 的集成视为链上信贷市场的主要加速器。这一数字不仅涵盖借贷，也凸显了通过这条相对年轻的链所流动的金融活动规模。
对 Coinbase 而言，战略逻辑十分直接：DeFi Earn 将被动交易所用户转化为主动 DeFi 参与者，而无需他们理解智能合约交互、跨链桥机制或金库选择。复杂性被抽象掉，存款直接流入 Base 的借贷市场。
Base 于 2023 年 8 月上线，是基于 OP Stack 构建的以太坊 Layer 2——与 Optimism 采用相同技术。Morpho 的模式将借贷市场拆分为独立的无许可池，而非 Aave 或 Compound 式的单体协议，与 Base 的低交易成本完美契合。在以太坊主网上需要数美元 gas 的操作，在 Base 上只需不到一分钱。
这一成本优势对借贷至关重要。清算需要快速且低成本地进行，以保持市场偿付能力。持有 1,000 USDC 的用户可以实质性地参与 Base 借贷，而在以太坊主网上，高昂 gas 费会令这类参与变得不切实际。
Base 对 USDC 的近乎完全依赖既是优势也是隐患。一方面，USDC 的监管清晰度和 Circle 的储备透明度降低了曾摧毁其他 DeFi 生态系统的对手方风险。另一方面，集中风险不容忽视：如果 Circle 限制 Base 上的 USDC 活动，或监管变化影响 USDC 的地位，该链的借贷市场将面临流动性冲击，且缺乏替代方案来吸收冲击。
Base 上 Curated 金库 TVL 为 16.2 亿美元，占全球该类产品市场的 22.5%——这意味着约四分之三的 Curated 金库活动仍在其他地方，主要集中于以太坊。Base 具有竞争力，但尚未占据主导地位。
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