Strategy 优先股一年跑赢比特币：STRC 涨 9%，BTC 跌 47%

Michael Saylor 周日发布了一张一年期业绩对比图，显示 Strategy 优先股的表现优于比特币。STRC 上涨 9%，而比特币（BTC）下跌 47%。

该对比覆盖 2025 年 8 月 14 日至 2026 年 8 月 14 日，衡量 Strategy 的四种信用工具相对于支撑整个公司的单一资产——比特币——的回报表现。

为什么 Strategy 优先股比比特币更抗跌

Strategy 发行了四种优先证券，每种都以支付收益为主，而非直接跟踪比特币。STRC 的正式名称为“可变利率 A 系列永续优先股”，目前以每半月现金分红的方式提供 12% 的年利率。

公司会通过调整该利率来使 STRC 维持在 100 美元面值附近。然而，今年夏天该证券跌破了面值。为此，Strategy 在 8 月出售了 1,690 枚比特币，用于回购 STRC 股份。

其他三种优先股的表现落后于 STRC：STRD 下跌 8%，STRF 下跌 9%，STRK 下跌 27%。不过，它们的跌幅都远小于比特币，现金分红和派息缓冲了部分下跌压力。

STRK 跌幅最大，因为每份 STRK 可转换为 0.1 股 MSTR，比其他优先股更紧密地跟踪普通股。这四种优先股均不对 Strategy 持有的比特币拥有索偿权。

批评者质疑公司能否长期承担如此大的派息负担。Arca 首席投资官 Jeff Dorman 曾在 5 月警告称，150 亿美元的优先股积累正在给比特币飞轮带来压力。

Saylor 在推文中表示：“过去一年，比特币下跌 47%。我们的数字信贷工具表现区间为 -27% 至 +9%，其中 STRC 上涨 9%。金融工程可以将波动的数字资本转化为专为收益、稳定性和降低下行风险而设计的工具。”

Saylor 图表中缺失的数字

该图表没有包含 Strategy 的普通股 MSTR，这一遗漏很关键。数据显示，MSTR 在 8 月 14 日收于 93.04 美元，较一年前下跌约 75%。

该股 52 周高点为 367.57 美元，目前价格接近这一区间底部。普通股股东承受了杠杆冲击，而优先股股东则获得了收益。

相比之下，比特币周日价格在 63,072 美元附近，仍深陷始于去年秋季的熊市之中。

Strategy 也已转为净卖出方。该公司在两个月内增持了 37 枚比特币，随后在一周内卖出 1,638 枚。同时，其比特币储备量已低于 5 月时的水平。

Saylor 上周直面信用风险。他的新模型为债权人列出了各证券的地板价，标明了每种证券对应的比特币价格临界点。

这套金融工程设计在超过 12 个月的时间里确实如宣传般有效：它将一种波动的资产转化为四个更平稳的收益流。但在比特币价格连续第二年下跌的情况下，这些收益流能否维持，是当前持有者面临的问题。