沃尔玛财报暴雷，市场惊现“英伟达式恐慌”：美国消费者真没钱了？

沃尔玛（WMT）股价周四开盘前下跌近6%，市值蒸发约500亿美元。罕见的销售不及预期，暴露出该公司美国市场六年来最缓慢的增长。市场将其视为一次“英伟达式恐慌”——沃尔玛每周服务约2.8亿顾客和会员，当它的顾客放缓消费时，美国经济通常也会随之放缓。

美国可比销售额（开业至少一年的门店）同比增长2.6%，低于华尔街预期，为2020年以来最弱国内增速。公司文件显示，顾客到店次数增长1.5%，但单次消费金额仅增长1.1%。人还在来，但买得更少了。

油价部分解释了这种压力。AAA数据显示，全美汽油均价为每加仑4.09美元，较去年同期上涨近1美元。随着油价攀升，消费者削减了支出。不过并非所有门店都疲软：沃尔玛旗下会员制仓储店山姆会员店（Sam’s Club）可比销售增长4.4%，追求性价比的消费者仍在批量购买。

整体数字其实好于预期：营收达1879亿美元，调整后每股收益0.81美元，均超市场预期。但交易者依然抛售，因为与消费者需求直接相关的那个数据令人失望。

这一风险远不止一家零售商。消费支出约占美国经济产出的三分之二，这使得沃尔玛成为观察美国人口袋的“实时数据源”，就像英伟达的订单簿映射AI热潮一样。

关税退税在一定程度上粉饰了利润，同时掩盖了压力。营业利润同比增长28.8%至94亿美元，其中关税退税为毛利率贡献了96个基点。管理层计划在下半年通过降低价格将这笔资金返还给消费者。展望方面，沃尔玛预计第三季度调整后每股收益为0.62至0.64美元，按固定汇率计算的销售增长为3%至3.75%。

宏观背景让这一信号更加响亮。美国国债收益率接近数十年高位，40万亿美元债务规模不断膨胀，令信用卡和汽车贷款成本居高不下。如果消费疲软信号增多，美联储9月会议前的利率预期可能发生变化。加密货币交易者也在观望：周四加密市场反弹部分受益于收益率下降，若消费数据进一步疲软，可能为宽松交易增添更多燃料。

不过，消费者看起来只是被压弯，尚未断裂。到店次数持续增长，电商销售增长23%，沃尔玛也维持了全年指引。接下来更多零售财报和美联储9月会议将揭示，消费者是真的被榨干了，还是只是在喘口气。