英伟达（NVDA）股价上周五连续第六个交易日收跌，创下四年多来最长连跌纪录。市场正把目光转向本周三的财报，期待这份成绩单能终结当前颓势。
此轮回调幅度不大，但韧性十足。英伟达上一次收盘上涨是在8月13日，当日收盘价$225.30。至上周五，股价已跌至$214.75，6个交易日累计蒸发4.7%。
形态比幅度更值得关注。6个交易日中，有4天跌幅不足1%；直到8月18日，单日下跌2.34%，贡献了近半跌幅。这是一次缓慢失血，而非恐慌性崩盘。
与2022年的走势相比，本次调整相对温和。数据显示，2022年英伟达曾连续七个交易日下跌，累计跌幅达24%，并收于2021年3月以来的最低点。可见，本轮连跌的罕见之处在于“时间长度”，而非下跌深度。
本轮下跌并非由单一事件触发。压力最早可以追溯到8月10日。当天，英伟达宣布与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等机构合作搭建融资平台，计划从外部投资者筹集超过5000亿美元，用于帮助客户购买英伟达算力。消息公布当日，股价下跌2.9%。
批评者认为，英伟达帮助客户找到资金，客户再用这笔钱购买英伟达芯片，这种模式存在“循环融资”之嫌。这并非孤例。上周的一份证券文件显示，英伟达为OpenAI在俄亥俄州的一个园区承担了高达1050亿美元的租赁担保。
英伟达将于8月26日美股收盘后发布Q2财报，报告期覆盖2026年7月。分析师预计每股收益为2.01美元，相比去年同期的0.99美元增长103%；营收指引预计约为910亿美元，高于上季度的816亿美元。此前英伟达已连续四个季度业绩超预期。
机构目标价依然乐观。TipRanks追踪的26位分析师全部给予“买入”评级，无人给予“持有”或“卖出”。他们的平均目标价为301.82美元，较上周五收盘价高出约40%。美银分析师Vivek Arya的350美元目标价保持不变。
然而，一组数据给多头敲响警钟。过去一年，英伟达股价上涨19.7%，而同期科技板块上涨37.1%。处于AI交易核心的英伟达，反而跑输了AI交易。
更奇怪的是近期历史：英伟达已连续四个季度业绩超预期，但每一次财报发布后的次日股价均下跌。分析师Sean Williams统计，这四次财报后平均单日下跌2.79%，两日累计下跌5.31%。跑赢华尔街预期，并不足以推升股价。
上周五，英伟达还披露了对Cloverleaf Infrastructure的少数股权投资，具体条款未公开。Cloverleaf不制造芯片，也不运营服务器。这家成立于2024年的公司，主要业务是购买土地、锁定电网电力，然后出售已具备建设条件的站点。据行业报道，该公司已售出超过7吉瓦的电力项目，其中包含与Oracle和OpenAI关联的威斯康星州站点，其储备项目规模已超过10吉瓦。
英伟达全球AI基础设施增长副总裁Nico Caprez解释了其投资逻辑：“AI工厂是智能时代的基础设施，而土地、电力和建筑外壳是它们的根基。”
电力，而非芯片，正在成为AI增长的硬约束。因此，英伟达提前数年布局电力资源，远比芯片订单本身更具深意。财报能否终结连跌？从近期规律看，这份报告至少同样可能延长跌势。英伟达的问题从来不是业绩数字，而是市场对这些数字背后假设的担忧。在周三之前，交易员们正在围绕“循环融资”这一议题进行博弈。而财报之后，问题将变为：即使是一份创纪录的业绩，是否足以扭转当前情绪？
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