【扯白】【写在Circle暴涨之际】Circle上市以来，狂涨不止，从上市交易第一天的6月5日到现在，几近涨了8倍；这必然是证券史上值得记录的一笔。
当然，有很多的宏大叙事背景，但那些都是诗和远方，从务实的金融人的角度来看这件事情背后无非几个因素：
美股最近几年IPO萎缩厉害，很多交易都通过私募PE，卖给了大公司（所以，大公司很多本质就变成了一个业务平台和大型ETF基金了），留给二级市场投资人的机会并不太多，所以Circle代表了一种“拥挤”的交易需求和渴望
Circle作为美国金融监管法制框架变动趋势下的稳定币第一股，也是全球第二大稳定币的发行人，本身必然享受情绪溢价
从业务来看，Circle就是数字世界的“银行”，当然和传统的银行做借贷，赚“利差”业务不同；Circle更像是“支付宝”，它把握住了入口，当DeFi需求上升，数字世界的资金涌入会通过Circle；它赚的是美国国债收益率和支付给用户的“利息”（虽然Genius法案并不支持给稳定币持有人支付利息，因为会跨越现有法律框架，把稳定币发行人变质为“银行”）之间的利差
建议大家去看一下Circle每个月公布的持有的储备资产报告，然后再去看一下它的公开披露的定期的财务报表。我们大致可以计算出，Circle的躺着收钱（被动经营，完全靠市场潮汐🌊效应吸引用户）的利差大约在3%之间
不要小看这3%的利差，CircleUSDC的发行规模如果到1000亿（现在是>600亿)，并稳在1000亿，那它的毛利就是30亿美金左右；但重要的是，在Genius法案的加持下，大家觉得USDC增长会爆发，那Circle的盈利增速也看不到顶了，所以大家觉得这是真正的一本万利的生意
而像Circle和Tether这样的公司，本质上是科技公司，公司人员的数量在突破盈亏平衡点后，可以不变，而人均产能可以极速提升超越你想象
这是Circle暴涨的根本逻辑；人们已经自动代入了Defi生态下，证券的发行要上链这个市场规模的估值（美国的权益和固收市场规模是120万亿）
Circle暴涨背后，包含了很多乐观的预期，不能说这些预期有错（谁也不知道对错，目前）
但我们再来看市场的生态，Circle是最早把握住风口的；但是市场竞争的生态留给Coinbase和Circle的时间也并不多；传统的银行，比如JPM，支付机构，比如Paypal，科技公司，比如Meta…….还有一大堆初创公司全部都瞄准了“稳定币”这个把真实世界和数字世界链接起来的桥梁，也都在构建自己的链上生态系统
Coinbase和Circle有先发优势，但是“一本万利”的生意怎么可能一家独大？尤其是在一个以自由竞争，资本主义为核心准则的市场上
如果沙盘推演一下，可预见的未来，整个稳定币市场的规模肯定会上升，但是玩家会变多，头部当然短期还是USDT，USDC，但是各个国家都在推进稳定币法案，这个“灰产”很快洗白，市场垄断者的地位，会随着竞争者的进入而削弱；
每个进入的机构都会想要发行自己的稳定币，以后稳定币会更加五花八门；谁会跑出来？生态构建好，应用场景广，交易成本低，更支持“技术中性”的会跑出来。短期来看，暗戳戳给稳定币支付利息或变相揽客的会长大
市场永远在变，预期也会变；IPO暴涨背后是对新商业模式的期待；也是股票市场（传统市场）的资金过多，拥挤交易的结果。
Circle如果市值到600亿美金，静态PE380倍，很吓人；但是反过来看，如果Circle一年的储备资产和USDC流通量维持在1000亿以上，毛利大概可以在25-30亿，运营总成本4-5亿，一年的净利润大概是20-25亿美金；所以25倍-30倍的前瞻PE （现在银行和支付企业的PE一般在15倍左右），对于成长型企业亦不算过分
当然，市场的生态在变，跟踪市场是有价值的；Circle在稳定币世界的统治地位（Tether的不算，它尚未洗白）毕竟很多人觊觎
免责声明：本文提供的信息不是交易建议。BlockWeeks.com不对根据本文提供的信息所做的任何投资承担责任。我们强烈建议在做出任何投资决策之前进行独立研究或咨询合格的专业人士。
