債市驚魂、美股跌轉漲、基差交易崩盤：川普如何用關稅籌碼下好這盤棋？

美債股市險脫鉤：基差交易的高槓桿套利如何影響市場？

所謂「基差交易 」是對沖基金常用的一種套利策略，藉由操作國債現貨與期貨間的細微價差獲利，並利用高槓桿放大報酬。目前該交易模式規模達 8,000 億美元，槓桿可達 100 倍，佔主要券商總交易量的 40%。

然而，隨著債市收益率急升及期貨崩盤，原先在低波動環境奏效的基差交易，在市場劇烈震盪下出現大規模斷頭風險，凸顯其脆弱性。

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此次危機由市場波動性飆升引爆。照理說，面對衰退預期，債市應走強而收益率應下跌，但實際卻是大幅上行：

這是因基差交易的長倉遭到強制平倉所致。當龐大槓桿部位被解除時，壓力將轉嫁至經紀商，而後者因資本限制無力承接，再度造成市場劇烈震盪。

川普親自喊單：關稅消息激化市場波動

然而，隨著美國總統川普昨晚一則貼文：「這是一個買入的好時機！」，搭配「關稅暫停」消息擴散，使投資人情緒翻轉，標普 500 與納指大幅反彈，一天內分別飆升 9.5% 與 12.2%，後者更創下歷史上第二大單日漲幅，顯示市場高度依賴政策走向與川普的話語力量。

BREAKING: President Trump’s financial advice: pic.twitter.com/nB0vhzwJZ9

— The Kobeissi Letter April 9, 2025

美股 V 型反彈、黃金持續上揚：市場情緒仍暗藏不安

眼看美債收益率回落至 4.6% 以下，短期壓力似乎受到緩解。但 Kobeissi Letter 仍提醒，出於黃金價格目前仍穩步上升，反映避險情緒未退：

即便股市出現風險偏好回歸的表象，但金價走勢揭示了市場對未來的不確定性，依然戒慎恐懼。

操控政策及投資人情緒？川普戰略背後的市場影響力

不難看出，川普以關稅為槓桿，施壓中國的同時也牽動整體市場節奏。自 3 月起對中關稅從 10% 一路喊至 104%，引發中國報復與市場恐慌急跌，後續的「關稅暫停」消息又引爆強勢反彈，該報警告：

這種「放話→震盪→澄清」的策略，讓市場成為政策預期的試驗場，但美債供給過剩與基差交易風險仍構成結構性挑戰。

短線能救火，長線存隱憂

即便川普透過政策與言論成功操縱市場情緒，推升美股急彈與美債走強，但背後的槓桿風險與國債壓力並未解決。未來投資人仍需關注美國財政政策走向、基差交易是否會進一步崩解、以及聯準會 可能採取的市場穩定措施。