12月中旬加密貨幣市場回顧：比特幣和聖誕大漲之間還有哪些障礙？

這種十二月中旬的行情，考驗著每個人的耐心。比特幣價格持續在90萬美元的心理關口附近徘徊，波動性已被壓低到「平靜得令人難以置信」的地步，然而市場情緒卻清晰可見：人們渴望新年前的上漲行情，他們的情緒也做好了準備，一旦市場沒有如預期般發展，他們就會變得越來越焦慮。有趣的是，從結構上看，即使不改變任何一條K線，你也能得出看漲和看跌的結論——而這恰恰是本週市場如此緊張的原因。 

比特幣為何遲遲無法起飛，一個比較合理的解釋是，很大一部分「原生」供應量正處於活躍期。 賣出上漲行情目前流傳甚廣的說法是，長期持有者（「OG」）在ETF主導的需求推動下拋售備兌看漲期權，迫使做市商透過賣出現貨來對沖風險——這意味著，拋售的上漲行情越多，現貨供應就會在不恰當的時機人為地增加。如果你想知道為什麼上漲行情感覺像是觸頂後回落，這就是目前的假設：並非缺乏興趣，而是一種非常特殊的興趣模式，這種模式將震盪行情貨幣化，並傾向於規避突破。簡單來說，一些最早持有比特幣的人把這種區間震盪當作一種收益產品。 

現在，第二個抑制因素是參與度。 Bitfinex指出，現貨交易量較先前的高峰大幅下降，並將其描述為可能預示更大行情的「平靜期」。

這與本週的市場走勢相符——市場在受到推動時可以快速移動，但目前本身缺乏動能。現貨交易量清淡也使得選擇權交易更具吸引力：如果現貨需求疲軟，即使是適度的避險資金流動也能主導邊際價格。因此，聖誕行情仍有可能出現，但這需要明確的流動性刺激或倉位的突然調整；否則，阻力最小的路徑將是更大的區間震盪、更多的挫敗感以及更多受新聞標題驅動的劇烈波動。 

宏觀經濟情勢也並未提振市場情緒。 「鷹派日本」再次成為交易員的焦點，一些宏觀分析師明確指出，日本央行潛在的升息將導致比特幣下行風險——這是常見的避險傳導機制，尤其是在升息再次引發融資緊張或抑制全球風險偏好的情況下。 

最終結果如何，尚待觀察。   無論是真正的驅動因素還是本週方便的替罪羊，重點都很簡單：當市場已經受阻且交易量低迷時，不需要太多的宏觀焦慮就能讓買家保持謹慎，讓賣家保持信心。 

與之形成鮮明對比的是，監管和製度環境卻……悄然地朝著建設性的方向發展，而這種對比本身也是緊張局勢的一部分。美國證券交易委員會發布了一份通俗易懂的託管和錢包指南，這並非什麼“振奮人心的新聞”，但卻是傳統金融從業者關注的那種正常化信號：託管風險、再抵押條款、錢包權衡——這些枯燥乏味的細節，往往會在監管機構預期主流參與度提高而非降低時才會出現。 

更值得注意的是，同一則新聞報導將這種投資者教育的語調與美國證券交易委員會（SEC）批准DTCC開始將傳統資產（股票、ETF、政府債券）代幣化聯繫起來。 DTCC本質上是傳統金融結算層在監管框架下嘗試鏈上支付方式。當然，這並不能直接反映本週的走勢，但它確實強化了中期趨勢：現有體係正在適應加密貨幣，而不是試圖假裝加密貨幣會消失。 

本週傳統金融（TradFi）的情緒本身就是一齣精彩的小劇——說實話，它恰好反映了我們目前所處的周期階段。先鋒集團（Vanguard）的一位高層將比特幣比喻為收藏玩具，表面上看來似乎是輕蔑之舉，但背後的脈絡才是真正的訊號：同時，先鋒集團也向客戶開放了加密貨幣ETF的管道。因此，你正在即時目睹這種分割畫面現象：機構內部的分銷管道仍在延伸，即使機構內部的某些部分尚未覆蓋。 点讚 資產。 

至於山寨幣市場，看起來仍然像是在尋找風險偏好的脈動。 

據報道，即使 SOL 的價格走勢依然劇烈，Solana ETF 也持續錄得資金流入——這種背離暗示著產品驅動的逐步積累，而沒有像過去那樣，投機狂熱從模因幣蔓延到其他所有領域。 

那麼，我們能迎來新年前的反彈嗎？當然可以——目前的市場格局確實與之相符。當波動性大幅下降時，下一步的走勢往往至關重要，如果短期倉位配置出現偏差，這種突破可能會迅速形成連鎖反應。關鍵在於，本週的市場狀況已經清楚列出了需要改變的地方。 無需稱之為清單現貨交易必須重新活躍起來，宏觀經濟必須停止在邊際層面製造恐慌，市場或許也需要擺脫「賣出上漲選擇權」這種持續壓低價格的策略。在此之前，對市場最真實的描述就是：它就像在門前踱步：基礎要素已經具備，人群急於入場，但門鎖尚未打開。