预测市场平台 Kalshi 在纽约遭遇重大挫折。7 月 7 日，美国地区法官 Analisa Torres 驳回了 Kalshi 提出的初步禁令请求，该禁令本可阻止纽约州对该公司执行赌博法。裁决实际上表明，即便 Kalshi 已在商品期货交易委员会（CFTC）注册，也不意味着能免于州级赌博法规的约束。
Kalshi 当日即向美国第二巡回上诉法院提出上诉。公司显然不会轻易退让，但至少目前，纽约监管机构已获绿灯，可将 Kalshi 的体育赛事合约视为无证博彩活动。
州与联邦的拉锯战
Kalshi 主张，作为受 CFTC 监管的指定合约市场，联邦法律应优先于州赌博法规。但 Torres 法官不同意，认为《商品交易法》不会自动推翻针对 Kalshi 事件合约的州赌博法。裁决为纽约监管机构提供了明确的法律依据，可对缺乏州级博彩牌照的预测市场运营商采取执法行动。
这并非纽约首次向 Kalshi 施压。早在 2025 年 10 月，纽约州博彩委员会就已向该平台发出停止函，认定其运营属于未经授权的体育博彩。法院裁决为这一执法立场提供了法律支持。
其他联邦法院却得出相反结论。在新泽西州，法院支持 Kalshi 的优先权主张，认定联邦法规确实优先于州赌博法。因此，同一家公司的同一产品，在不同州可能是合法金融工具，也可能是非法赌博。
加密货币领域为何应关注
Kalshi 并非加密平台，但该裁决波及整个预测市场生态系统，包括基于区块链的竞争对手如 Polymarket。如果各州能对受 CFTC 监管的事件合约逐一执行赌博法，那么对通常没有任何联邦注册的去中心化预测市场而言，监管负担将呈指数级加重。
Torres 法官正是曾主审 SEC 诉 Ripple（XRP）标志性案件的那位法官。CFTC 一直在包括纽约在内的多个州主张其对事件合约拥有专属管辖权，但法官们并不普遍接受这一论点。
对于在 Polygon 区块链上运营且已面临自身监管挑战的 Polymarket 而言，纽约裁决是一个警示信号。如果像 Kalshi 这样在 CFTC 注册的实体都无法抵挡州级赌博执法，那么没有类似注册的去中心化平台将面临更严峻的挑战。实际影响是，预测市场可能需要逐州申请博彩牌照。
对投资者和市场参与者的意义
短期影响是地理性的。在上诉结果出炉前，Kalshi 向纽约用户提供某些合约的能力岌岌可危。州官员已表示将继续对无证体育博彩执行执法行动。
向第二巡回法院的上诉才是真正考验。如果上诉法院维持 Torres 的裁决，将在纽约、康涅狄格、佛蒙特等第二巡回法院管辖的州内建立具有约束力的判例。如果第二巡回法院推翻原判，则将巩固 Kalshi 的地位，并可能造成巡回法院之间的分歧，最终促使最高法院介入，就优先权问题给出全国性答案。
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