96%美股百年零财富创造？只有3.7%公司跑赢国债

亚利桑那州立大学最新研究显示，过去一个世纪，几乎所有美国股票都未能创造可持续财富。研究追踪了1926年至2025年的29,754家公司，仅1,082家（约3.7%）贡献了市场的全部净收益。其余股票平均表现不如持有短期国债。

该论文《美国股市百年》利用芝加哥大学CRSP数据库，涵盖自1926年以来在纽交所、美交所和纳斯达克上市的所有股票。作者、金融学教授亨德里克·贝森宾德更新了其2018年里程碑式研究，再次证明极少数股票驱动整个市场。

百年数据显示，近60%的股票让投资者亏损，跑输安全国债；仅约41%的股票击败国债。平均涨幅具有误导性：中位数股票生涯累计下跌6.9%，而整体平均涨幅超30,000%，由少数巨擘拉升。如今同样失衡，涨幅由越来越少公司推动，分析师称之为“狭窄市场宽度”。

自1926年以来，五家公司创造了超过五分之一的市场财富。苹果以5.02万亿美元（约5.5%）领先，英伟达以4.58万亿美元紧随其后。微软、Alphabet和亚马逊跻身前五，均属于“华丽七雄”（Magnificent Seven），该七大科技股贡献了百年财富的24.2%，引发2026年科技泡沫警告。英伟达1999年才上市，但其与苹果如今已持有市场历史财富的约10%。分析师Bull Theory评论：“人们总说标普靠少数AI股撑着，仿佛新鲜事。并非如此。市场历来靠极少数赢家。变化的是现在赢家数量更少了。”就连英伟达最小的供应商股票也加入上涨。

市场集中度快速加剧。基于2016年数据的研究曾发现，89家公司占据一半净财富。九年后，仅46家公司便占据一半。同期总财富从43万亿美元膨胀至91万亿美元，赢家圈子缩小，奖金翻倍。这九年几乎与科技巨头崛起和AI繁荣同步，加剧了市场少数领导者抛售的风险。贝森宾德三十年来的观点始终如一：少数股票撑起整个市场，因此他更推崇大盘指数基金而非选股。该工作论文尚未经过同行评审。