Mizuho、JPMorgan 双双看空 Circle，USDC 经济模式承压

投资银行 Mizuho 将 Circle（CRCL）评级从“中性”下调至“跑输大盘”，目标价从 85 美元大幅下调至 50 美元，降幅超过 41%。以 Circle 当前股价 63.22 美元计算，新目标价意味着约 21% 的下行空间。

与此同时，JPMorgan 也下调了对 Circle 和 Coinbase（COIN）的预期。两家银行均指出，USDC 背后的经济模式正面临越来越大的压力。

Open USD 冲击 Circle 模式

Mizuho 分析师 Dan Dolev 认为，Open USD 是 Circle 面临的最大威胁。该美元支持的代币于 6 月 30 日推出，得到了 Visa、Mastercard、Coinbase 等 140 多家公司的支持。竞品代币允许企业免费铸造和赎回，合作伙伴在扣除少量费用后可保留储备收益。这种设计与 Circle 的模式截然不同。Dolev 表示，这“可能从根本上改变 CRCL 的业务模式，该模式依赖保留大部分国债收益来推动收入……我们认为，随着时间的推移，分销合作伙伴将更有底气向 CRCL 提出更多要求。”

Mizuho 还将 2027 年的分销和交易成本预期从 64% 上调至 73%，并将 2027 年调整后 EBITDA 从 10.9 亿美元下调至 6.99 亿美元。

JPMorgan 指出 Hyperliquid 的“囚徒困境”

JPMorgan 也持谨慎态度，指出 Circle 的 USDC 经济模式压力日益增大。据彭博社报道，以 Kenneth Worthington 为首的分析师下调了对 Circle 和 Coinbase 的预测。该行特别提到了与 Hyperliquid 修订后的收入分成协议。Worthington 表示，这种结构迫使两个合作伙伴相互竞争。

Worthington 称：“我们认为，Hyperliquid 关系的变化展示了 Circle 与 Coinbase 合作协议面临的挑战，因为它可能制造一种囚徒困境，促使 Coinbase 和 Circle 在推广 USDC 分销时相互竞争。”

在加密货币整体低迷的背景下，Circle 股价持续承压。CRCL 今年已下跌超过 20%，周二收盘微涨至 63.22 美元。