年内暴涨164%的中国AI基金开始减仓：AI泡沫预警还是正常获利？

中国顶级AI对冲基金开始获利了结，AI泡沫问题再度引发关注。年内收益高达164%的上海亘立资本领衔减仓，减持其最大赢家。

但并非所有人都认为这是崩盘信号。BeInCrypto独家Layer数据显示，资金正从最热门的AI交易中撤出。争论焦点落在2027年的资本支出上。

上海亘立资本已减持光模块和芯片封装类股票，这些均属于运行AI数据中心的算力层。减持原因在于这些股票涨幅已极度异常。中际旭创万亿市值、长飞光纤十二倍涨幅，均显示AI光模块交易已过度膨胀。如此涨幅自然会引发获利了结。

另一家基金也采取了类似操作。浑金资本减持了最为拥挤的AI持仓（包括预计将失去定价权的内存芯片股），并轮动至更便宜的传统股票。该基金认为，AI硬件周期目前已完成60%，是2月份读数的一倍。

两家基金只是缩影。真正的问题是整个市场是否正在转向。

Layer数据证实了市场范围的轮动：资金确实在AI交易的不同层级间流转，且领涨板块已经切换。算力层（芯片和硬件）过去一段时期内上涨约62%，但上月下跌约13%。电力和基础设施板块上涨约11%后也陷入停滞。这两个前期领涨板块均在走弱。

应用和软件板块则完全相反：全年落后，下跌约9%，但上月随着新资金流入上涨约5%。这看起来是周期末期的轮动，而非崩盘。其中一个板块处于走弱的核心——电力。

电力股过去通常受利率和监管等因素驱动，但如今AI的瓶颈已从芯片转向电力，数据中心电力需求预计到2030年将翻倍。因此电力板块现在也跟随AI交易波动。一个专有指标显示，当前电力板块与算力板块的30天相关性为0.74，远高于周期初期接近中性的水平。AI能源交易正在活跃。

这种联系是双向的。当算力板块走弱，电力板块也随之走弱。因此每一只基金都在关注同一件事：大型科技公司对AI的支出持续多久。

这笔支出有一个名称——AI资本支出，即大型科技公司投入芯片、数据中心和电力的资金。它维持着算力和电力板块的盈利。因此，整个故事归结于一个问题：如果资本支出持续，基金只是提前获利了结；如果枯竭，它们则是在泡沫破裂前出逃。

大型云厂商承诺2026年投入超过6000亿美元用于AI建设，增幅约36%；预测显示2027年将超过1万亿美元。目前资金仍在流入，因此这仍像获利了结。但威胁在于2027年可能出现平台期，而价格战可能引发这一点。中国模型以极低成本（部分约为55倍廉价）即可媲美美国顶级系统。

廉价模型侵蚀了所有支出的回报。如果回报率下降，大型科技公司削减资本支出，算力和电力板块将长期走弱，而基金提前获利了结将成为泡沫破裂的第一个信号。

多头仍认为这是真实利润，而非2000年式的泡沫。空头则认为价格战会先击垮这些回报。因此2027年资本支出是关键数字：如果保持，则仅是获利了结；如果下降，则AI泡沫真实存在。