摩根士丹利：美联储谨慎策略或锚定长期美债收益率，加密市场迎来关键变量

摩根士丹利分析师表示，在凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下的美联储更为谨慎，可能锚定10年期美债收益率，这一动态历史上对比特币和风险资产意义重大。

如果你想了解加密货币的走向，先看看债券市场。美债收益率是数字资产需求最可靠的先行信号之一，而摩根士丹利认为，这些收益率可能正在接近一段相对平静的时期。

该行的固定收益分析师在近期报告中指出，美联储在主席凯文·沃什领导下的立场趋于谨慎，意味着市场对激进降息的定价减少。如果这种克制持续，可能会降低长期美债收益率近两年来的波动性。

10年期美债收益率是抵押贷款利率、汽车贷款、企业借款和信用卡利率的基准。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）公开表示，债券是美国经济的核心资产类别。收益率与债券价格呈反向关系。当投资者对通胀或财政稳定感到不确定时，他们会要求更高的收益率以持有长期政府债务，从而推高整个经济的借贷成本，收紧金融环境，而无需美联储提高政策利率。

摩根士丹利2026年4月和5月的报告显示，10年期收益率上升约38个基点至4.32%，反映了市场围绕美联储轨迹的持续重定价。4.1%至4.6%的区间已成为一种盘整模式，投资者观望央行谨慎态度是否能转化为持续的收益率稳定，还是预示着更具破坏性的信号。

比特币和其他数字资产对实际收益率（名义收益率扣除通胀预期）有公认的敏感性。当实际收益率急剧上升时，持有没有收益的资产（如比特币）的机会成本增加，资金转向现在实际有回报的安全工具。当实际收益率稳定或下降时，这一轮动逆转，风险偏好回归。因此，摩根士丹利关于更可预测的美联储立场可能锚定长期收益率的观点，与加密市场状况直接相关。稳定的长期收益率通常会从边际上放宽金融条件，支持流动性，并降低未来现金流的折现率。

比特币与实际收益率飙升的负相关性，是自机构采用加速以来该资产表现出的最一致宏观模式之一。当10年期收益率在2023年从3.5%飙升至5%以上时，加密市场感受到了冲击。

截至2026年初，稳定币发行方合计持有超过1200亿美元的美国国债，主要集中在短期工具。随着稳定币采用扩大和监管框架成熟，这一数字预计将显著增长。稳定币发行方现在是短期美债的重要且相对价格不敏感的买家，在收益率曲线前端提供结构性需求支撑。当稳定币发行量增加时，对短期政府债券的需求上升，有助于限制短期收益率，并影响市场对长期工具的定价。

大规模赤字支出需要持续的国债发行，如果市场认为供给超过需求，无论美联储信号如何，收益率都可能大幅走高。这一情景将同时对长期债券和加密货币施压。任何通胀减速快于预期的证据，都可能加速降息定价，推动收益率大幅走低，为包括数字资产在内的风险资产带来更乐观的路径。

对加密货币投资者而言，10年期收益率在4.1%至4.6%的区间迄今为止起到了中性区域的作用。比特币和更广泛的加密市场在其中保持稳定，既未因降息狂热而飙升，也未因紧缩压力而崩盘。如果因财政新闻、通胀数据或美联储信号转变而果断突破这一区间，将迅速结束这种相对平衡。