Benjamin Cowen 在其七月报告中指出，比特币的下一个底部将在 2026 年第四季度出现。根据其季节性模型，底部区域接近 44,000 美元，其分析框架已正式进入“底部观察模式”。
作为 BeInCrypto 市场情报专家委员会成员，Cowen 认为此次重置取决于时间而非单一价格水平。他的预测落在 BeInCrypto 模型一周前确认的 44,000 至 47,000 美元区间内。
报告的核心观点将 2025 年 10 月的高点与 2019 年 6 月的高点进行对比。两次峰值均出现在市场情绪冷淡而非狂热时期，且均在量化紧缩正式结束前几周出现。
比特币目前已在回撤中运行 282 天。2019 年的类比底部出现在第 261 天，当时 2020 年 3 月的疫情崩盘一次性重置了所有指标。Cowen 将那次清洗视为外部冲击而非周期机制，由于没有类似事件发生，他预计此次重置将通过时间完成。
当前价格较 2025 年 10 月高于 126,000 美元的历史高点已下跌 48%，零售关注度从未恢复。主要加密货币 YouTube 频道的播放量接近 389,000，较 2021 年峰值约 400 万低一个数量级。Cowen 称之为“冷淡信号”，将本周期与 2017 年和 2021 年的狂热顶部区分开来。
2026 年是中期选举年，历史上是比特币四年周期中最弱的一年。2014、2018 和 2022 年的中期选举年均在下半年下跌，且均未在年底反弹。7 月在这些年份通常表现积极，但 8 月和 9 月均转为下跌，8 月跌幅在 15% 至 18% 之间。
Cowen 的年初至今指标已反弹至 0.731，高于中期平均值。应用历史衰减路径将使该指标在年底跌至约 0.49，对应价格约 43,800 美元。他强调这只是基于三个观察的示例性预测，而非目标。
链上数据解释了为何 Cowen 怀疑底部已出现。MVRV Z-Score 为 0.395，而先前的周期底部均在该指标低于零时形成。重置需要价格低于实现价格（约 53,000 美元）。初夏低点约 57,000 美元接近但未触及该水平。他的 43,800 美元估计位于实现价格与平衡价格（37,700 美元）之间的区间。
链上风险指标为 0.188，比特币风险为 0.311，均远低于一年前顶部附近的读数。然而，估值重置仍不如 2022 年 7 月的低迷阶段。BeInCrypto 的模型一周前也得出类似结论。分析指出，最终 91 天窗口的底部预计在 10 月初出现，区间为 44,000 至 47,000 美元。
对数斐波那契中点在 44,428 美元，与 Cowen 的数字相差约 700 美元。两个独立框架现在指向相同的底部和相同的季度。机构预测也框定了类似范围：渣打银行底价 59,000 美元，银河数字底价 40,000 美元，两者均拒绝更深度的下跌。
供应盈亏交叉是 Cowen 的触发信号。供应亏损在夏季低点短暂超过供应盈利，随后反弹使盈利供应恢复至 56.83%。他将其解读为典型的底部窗口，持续数月而非单一事件。Cowen 写道：“框架已进入底部观察模式，低点更可能是几个月后而非几周后。”
结构性需求也已降温。ETF 持有量在 2025 年末达到 125 万枚 BTC 峰值后已回落，近期跌势加剧。价格结构方面，比特币重新收复 200 周均线（约 63,100 美元），但类似的收复形态在 2022 年最后一跌前也曾出现。
确认信号需要连续两周收盘高于 50 周均线（约 86,500 美元）。当前价格约 63,158 美元，较该水平低约 37%。Cowen 也列出了看涨因素：价格处于长期分位数模型的第一百分位，ETF 时代需求可能提升底部，以及缺乏抛售压力。
总的来说，日历、链上重置和 BeInCrypto 模型均指向同一窗口。接下来的考验很快到来：8 月将显示中期选举模式是否会重演或最终打破。
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