Circle构建四层金融堆栈突围，Tether仍掌控加密美元

投资者仍将Circle视为稳定币发行商，数据也基本证实这一点：储备利息占其第一季度收入的94%。但Circle正在通过Arc区块链构建四层金融堆栈，试图改变这一认知。

Circle将Arc称为经济操作系统，结算时间低于一秒，费用以USDC支付，隐私功能可选且内置。堆栈底层是USDC、EURC和生息资产USYC等资产；第二层是开发者产品，如钱包和跨链传输协议（CCTP）；顶层是Circle自有应用，包括Mint和StableFX。

自2025年10月推出测试网以来，已有超过100家公司加入，包括高盛、万事达卡和Visa。截至7月15日当周，测试网处理了约1500万笔交易。巨额资金随之而来：Circle第一季度业绩显示，ARC代币预售以30亿美元估值融资2.22亿美元，贝莱德、a16z crypto和ARK Invest参投。

为何如此急切？储备收入6.53亿美元占Circle第一季度6.94亿美元营收的94%。其他收入虽一年翻倍，也仅达到4200万美元。该堆栈是Circle的脱身之计。

Circle已获得美国货币监理署（OCC）的全国信托银行最终批准，增强了监管实力。

然而，Tether仍牢牢掌控加密美元。USDT市值接近1840亿美元，USDC为730亿美元，自3月底以来已从770亿美元下滑。交易量差距更大：USDT过去24小时交易量约480亿美元，是USDC的四倍。仅Tron链上就承载了约890亿美元的锚定美元稳定币，超过USDC的总供应量。

历史解释了用户的忠诚。2023年3月USDC脱钩至0.88美元，其约33亿美元储备冻结在倒闭的硅谷银行，交易员记忆犹新。Tether在华盛顿召令下行动迅速：本月美国新制裁出台后数小时内，Tether冻结了价值1.31亿美元的与伊朗相关的USDT。而Circle则面临威斯康星州刑事投诉，因其拒绝在没有法院命令的情况下追回诈骗受害者的资金。

Circle有一个有力反击点：根据Visa Onchain Analytics数据，第一季度USDC处理了稳定币交易量的63%。但股市并不买账，Circle股价较IPO后高点已下跌约76%。分化市场正在形成。

美国2025年稳定币法案GENIUS Act将受监管资金引导至USDC，而离岸交易仍使用USDT。Arc主网上线将测试新轨道能否从Tether仍掌控的美元中抽走流动性。