Zcash 一年暴涨 10 倍，但 DCG 的 Zcash 矿机公司却持续亏损

由 Barry Silbert 旗下 Digital Currency Group（DCG）控股的 Zcash 挖矿平台 Fortitude Mining Holdings 披露了一份令人失望的财报，揭示了巨额债务、多年亏损以及 ZEC 仅占其收入的一小部分。

这份提交给 SEC 的文件还显示，其调整后 EBITDA 严重失真——将高达 3200 万美元的折旧费用剔除在外。这与 Fortitude 上个月发布的宣传资料（pitch deck）形成了鲜明对比。

Fortitude 官网上的宣传资料得意地宣称，截至 2025 财年某个精心选择的时期，公司已实现零债务。然而，受 SEC 规则要求，Fortitude 必须披露与上市公司 HeartSciences Inc. 全股合并所需的更近期财务数据。文件显示，公司在 6 月 1 日签署了 2600 万美元的信贷额度，并在 6 月 23 日发布宣传资料前已从中提取了超过 830 万美元的实际债务。

宣传资料还宣称 Fortitude 是“Zcash 生态系统领导者”。但文件显示，2025 年净亏损达 1260 万美元，而 2024 年亏损为 1430 万美元。更糟的是，亏损势头延续至 2026 年第一季度，单季又亏损 460 万美元。

甚至其“Zcash 领导者”的自我定位也存疑。2025 年公司 8900 万美元的挖矿收入中，65%（5800 万美元）来自挖比特币，而非 ZEC。实际上，仅 28% 的收入来自 ZEC，其余 72% 来自 BTC 及其他加密资产。

Fortitude 的宣传资料以乐观视角看待净亏损，宣称约 2000 万美元的“调整后 EBITDA”。但其调整方式主要是将 2025 年 1260 万美元净亏损加上约 3200 万美元折旧。然而，在矿业中，折旧是矿机因热、腐蚀、磨损及技术过时而产生的必然成本，是不可回避的真实生产成本。

其他披露同样不容乐观。Fortitude 警告称：“公司依赖单一 Zcash 矿机供应商，任何中断都可能对公司业务产生不利影响。”此外，净亏损和管理费用均加速上升。

尽管 Zcash（ZEC）过去三年暴涨 1400%，过去 12 个月涨了 1000%，Fortitude 却自 2024 年起持续亏损。年报指出，这家负债累累的公司“可能无法及时以优惠条件获得额外债务或股权融资”。截至年底，公司现金不足 1000 万美元。

HeartSciences 是一家销售 AI 心脏测试软件的德克萨斯州公司，6 月 23 日合并消息公布后股价飙升 57%。但备考文件显示，截至 2026 年 4 月 30 日的 12 个月内，HeartSciences 仅实现 4000 美元收入，同时累计亏损数千万美元。截至昨日盘后，HeartSciences 股价报 2.45 美元，较 6 月 23 日高点下跌 34%，7 月以来持续走低。

若交易完成，合并后实体将以新名称 Fortitude Mining Group 及新代码“TUDE”交易。Silbert 的 DCG 将持有绝大部分合并后股权。

宣传资料发布当天早上，Silbert 发帖称：“对 Zcash 来说是伟大的一天。”他告诉粉丝，这个项目才刚刚开始。