上周末，美国财长斯科特·贝森特在戴维营被摄影师拍到其笔记本上写着“买入日元（JPY）50-100亿美元”。周二，他向CNBC解释了这一计划：美国之所以买入日元，是因为日元汇率已跌得过低，而市场已经开始反推干预举措。
这是自1998年以来，美国首次直接买入日元。日元此前已跌至1986年以来的最低水平。日本财务省周一确认了此次干预，财务大臣片山五月表示，东京在周五“与美国财政部协调”买入日元，并暗示“在必要时将毫不犹豫地进行进一步联合干预”。
消息公布后，日元兑美元一度上涨超过1%，至155.20，创下5月初以来的最强水平。
这一计划并非突然之举。去年9月，两国政府已签署联合声明，同意在日元出现无序波动时共同行动。此次泄密只是暴露了干预的时机，而非政策本身。
真正值得注意的是规模。上一次美国买入日元是在1998年6月17日，当时仅投入8.33亿美元。而贝森特便签上写的是其6到12倍。
日本方面具体投入多少尚未可知。市场估算约590亿美元，主要依据央行资金流推测，正式数据要到8月31日才会公布。
贝森特对泄密事件本身颇为轻松。他在采访中开玩笑说：“我只是想让所有盯着我笔记本的记者也知道日元的代码是JP。”但他对干预原因则更为严肃。他强调这不是一次性救援，而是与东京的长期计划的一部分：“这不仅是一次市场干预……通过与日方的沟通，我们相信他们会继续实施正确的政策，让日元回归更正常的均衡价格。”
贝森特还提了一段历史教训。他把1997年亚洲金融危机部分归咎于日元过度贬值。当时日元走弱拖累了邻国货币，如今韩元已经表现出不安。他说：“部分危机是由过度疲软的日元引发的。因此，稳定的日元不仅对美国重要，对整个地区也非常重要，因为如果日元大幅贬值，其他货币都会跟进。”
贝森特的核心观点是：买入货币只是发出信号，真正解决问题要靠利率和财政政策。“我们可以释放市场信号，但最终要靠政策和基本面。美国决定加入，是因为我们对日本的政策路径非常乐观。”
1998年的历史记录可以佐证这一点。干预当日，美元兑日元从142.21跌至136.51，但两周后回升至138.88，干预涨幅的约40%被回吐。四个月后，日元才真正止跌。当时没有任何政府再买入日元——1998年10月7日，美元兑日元从133.90跌至120.55，次日早盘进一步跌至111.58，对冲基金被迫平仓美元多头止损。当季美元兑日元暴跌17.4%，而纽约联储确认没有任何外部干预。
因此，贝森特所期望的“修复”，最终取决于日本加息。日本央行在7月31日维持利率1%不变，九名委员中只有一人支持加息。
美国则正走向相反方向。美联储在7月29日维持利率3.50%-3.75%不变，三位官员希望加息。两国政策利率差约2.6个百分点，这正是问题的根源。交易员借入廉价日元，投向收益率更高的美元资产。只要利差维持，做空日元仍然有利可图。
市场已经开始回应。干预期间美元兑日元跌破155.5，周二亚市下午回到157.54。两个交易日回升超过2日元，相当于抹去干预成果的近四分之一。
从图表看，155.5是一个关键点位。日本在4月底曾在此处护卫日元，周五再度止步。美国银行认为，交易员已将155视为东京可能“参战”的防线。道明证券则认为，日元可能会短暂下探153，但年底仍看159。要想形成持久趋势，需要日本央行加息，且美国财政部保持承诺。
片山五月还暗示了更深层的操作安排。日本计划利用美联储的一项便利工具，以自身持有的美债为抵押借入美元，从而在不抛售美债的情况下获取现金。
现在回到加密货币。比特币（BTC）目前报63,808美元，日内涨约2%，总市值接近1.28万亿美元。
多年以来，廉价日元一直是包括加密货币在内的风险资产融资的重要来源。日元走强会使得这些杠杆交易变得昂贵。分析师对于日元套息交易是否会拖累比特币下探50,000美元存在分歧。
这正是贝森特历史教训中最尴尬的部分。1998年干预的效果在两周内消退，日元真正反转是在交易员被迫平仓廉价日元套息交易之后。对于加密货币而言，第二种结局才是真正可怕的情形。
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