亞瑟·海耶斯：人工智慧泡沫將像2008年那樣破裂，而比特幣可能會受益於貨幣寬鬆政策

BitMEX 加密貨幣投資公司聯合創辦人兼負責人 漩渦亞瑟·海耶斯發表了一篇題為《情境關係》（Situationship）的新文章，文中他認為人工智慧投資熱潮更像是房地產開發，而非傳統的技術週期。他指出，對資料中心及相關基礎設施的過度投資最終可能導致人工智慧泡沫破裂，其後果更類似於2008年的信貸危機，而非2000年的網路泡沫破裂。他認為，央行由此採取的任何貨幣寬鬆政策和流動性擴張最終都將推動比特幣及更廣泛的加密貨幣市場迎來新一輪牛市。

亞瑟·海耶斯（Arthur Hayes）的論點核心在於他認為對人工智慧資本支出存在根本性的誤解。在他看來，超大規模資料中心營運商——也就是那些建立資料中心基礎設施的大型雲端和技術公司——實際上是在進行房地產開發，而非技術投資。他認為，資料中心是容納硬體的實體容器，而隨著半導體效率的指數級提升，這些硬體的折舊速度會非常快。隨著晶片單位能耗性能的提高，現有的實體基礎設施不僅面臨過時的風險，而且背負著當初建設時累積的巨額債務。

作者認為，市場和貸款機構在為人工智慧資本支出定價時，將其視為具有科技企業成長潛力的投資，但實際上其基礎資產更類似於商業房地產。他認為，這種定價方式是未來資本錯配的根源。

亞瑟·海耶斯對2008年的結構性類比可謂精準。在次貸危機中，房價上漲速度在2005年末放緩，但信貸仍持續流入建築業，直至2007年，隨後爆發了一系列破產事件。他預測人工智慧領域也將出現類似的趨勢：已公佈的資本支出成長率將在2027年中後期開始放緩，但由於銀行受到收益率曲線陡峭和政府隱性擔保的激勵，將人工智慧債務視為具有戰略保護意義的資產，因此在此期間，對人工智慧基礎設施的貸款將繼續擴張。最終，當人們意識到以貶值基礎設施為抵押發放的信貸無法透過基礎收入償還時，將引發持有人工智慧相關債務的高槓桿金融機構的壓力——而不是像2000年那樣，導致沒有盈利的公司倒閉。

政府乾預、流動性和比特幣案例

這位專家也研究了他認為將會實施的政策機制。 defi他認為，應對人工智慧信貸惡化的措施之一是聯準會近期決定維持利率不變，儘管通膨率高於趨勢水平，這表明政策制定者有意維持負實際利率，以支撐銀行貸款利潤率，並鼓勵向包括人工智慧和國防在內的戰略性產業創造信貸。他將此描述為非正式的“窗口引導”，實際上是在沒有明確立法授權的情況下，引導資本流向被認為對國家經濟和安全利益至關重要的行業。

除了傳統的貨幣政策之外，阿瑟·海耶斯還提出了一個設想：美國財政部可以動用其外匯穩定基金（目前持有約280億美元）為特殊目的實體注資，然後美聯儲可以利用這些實體進行高達十倍的槓桿操作，根據《聯邦儲備法》的緊急條款，將高達28億美元的資金投入人工智能相關的股票市場。他承認，這相當於一種針對股票而非債券的變相量化寬鬆，並指出，無論長期財政後果如何，政治動機都有利於這種做法。

他認為，比特幣的機制很簡單：任何針對人工智慧信貸危機的大規模貨幣刺激措施，都會以超過2008年後幹預措施的規模擴張美元流動性，因為人工智慧資本支出承諾佔GDP的比重已經與鐵路建設不相上下。他認為，比特幣可以作為流動性晴雨表，隨著資本錯配加劇而上漲，並在當局採取貨幣擴張措施時飆升。亞瑟·海耶斯估計，比特幣目前可能接近或處於局部底部，在持續復甦之前，價格可能下跌至50,000萬美元。他還指出，以太坊是一個近期的策略性投資機會，並基於其作為基於可定制二層網絡構建的代幣化金融資產結算層的潛在作用，設定了2026年底5,000美元的目標價位。