日本科技投资巨头软银集团（SoftBank）公布的最新财报显示，受惠于持有英特尔（Intel）股票带来的巨额投资收益，公司单季净利润下滑幅度小于市场预期。尽管软银对OpenAI的投资获利增长放缓，且愿景基金（Vision Fund）旗下部分资产价值下降，但其在英特尔的投资成为主要的营收支撑来源。然而，随着孙正义全面扩大生成式人工智能（AI）领域的布局，市场对于软银融资债务规模上升以及AI产业回报率的疑虑正逐渐升温。尤其在AI市场竞争加剧与OpenAI首次公开募股（IPO）时程充满不确定性的背景下，软银高杠杆的资产配置正面临高度的市场波动风险。
在截至6月的单季中，软银集团净利润同比下降18%至3473亿日元，但这一数据显著优于市场平均预期的1660亿日元。主要推动力来自软银去年以每股23美元购入的英特尔（INTC）股票——英特尔股价在该季度上涨216%，使软银录得高达1.3万亿日元（约85亿美元）的未实现投资收益。这项收益有效弥补了愿景基金投资组合的亏损，以及OpenAI估值增长趋缓的影响。
创始人孙正义持续将软银的资金主力投向AI生态系统，但大规模融资活动引发了市场对其资产负债表的关注。软银预计于10月前完成对OpenAI累计约650亿美元的投资金额。为筹措相关资金，软银签署了一笔400亿美元的一年期过渡性贷款（Bridge Loan），并以其持有的芯片设计大厂Arm的股票作为担保，安排了200亿美元的保证金贷款（Margin Loan）。市场担忧，若全球数据中心建设的融资成本与债务负担持续攀升，高杠杆操作将加剧软银的财务风险。
目前全球AI市场的热潮呈现分化态势。美国领先业者如OpenAI与Anthropic虽然持续进行大规模融资，且各自估值向1万亿美元靠拢，但正面临来自中国竞争对手以低成本提供同等效能模型的挑战。此外，这些科技公司在大规模基础设施投入后，如何实现具体的盈利模式仍存在诸多疑问。AI资本支出与实际财务回报之间的落差，成为投资人衡量相关企业价值时的核心不确定因素。
软银的股价表现高度反映了市场对AI产业情绪的起伏。今年6月，在Arm、OpenAI及AI基础设施投资计划的推动下，软银市值曾一度跃居东京证券交易所之首。然而，随后受到OpenAI上市时程可能延后，以及模型安全性争议与未授权行为等事件影响，软银股价已吐回今年过半涨幅。市场原先期盼OpenAI能尽快推动公开上市（IPO），借此提高软银投资组合中大量未上市、尚未盈利之初创企业的资产透明度；上市计划若出现变数，将持续影响市场对软银的估值判断。
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