AI烧钱太猛！科技巨头举债数千亿美元，债券市场拉响警报

从Alphabet到Oracle，超大规模科技企业正在以前所未有的速度发债融资，其规模已让固定收益投资者感到不安。AI竞赛的烧钱速度，正在改写企业债市场的风险定价逻辑。

高盛数据显示，截至2026年年中，与AI相关的债券发行规模已达4890亿美元，其中超大规模企业——包括Alphabet、亚马逊、Meta、微软和Oracle——合计占比约40%。过去五年，这些公司为AI数据中心扩张累计新增债务约3500亿美元。仅在2025年，与AI基础设施相关的企业债发行量就达到约1200亿美元，较2024年增长超过500%。

具体来看，Meta发行了约300亿美元专项用于数据中心的债券；Alphabet和Oracle在2026年2月单月合计发行近600亿美元。债券投资者开始将AI资本开支周期可能比最初预期更漫长、更危险的可能性计入价格。Oracle在密集发债后，其信用违约互换利差在一个月内扩大44%，达到87个基点。

投资者还在抛售与AI相关的长期债券。当对一家公司五年或十年后的现金流前景缺乏把握时，没人愿意持有其30年期票据。Oracle和亚马逊的杠杆指标持续攀升，同时自由现金流预期转负，成为最明显的警示信号。

对于股票投资者而言，当企业债务负担加重且自由现金流转负时，市场会更激进地折让未来盈利。这给估值带来压力，尤其对那些历来因财务实力强劲而享有溢价的超大型科技股。

如果投资者持续要求AI相关债券提供更高收益率，整个行业的资本成本将被推高。融资成本上升会压缩利润率，拖慢基础设施建设的步伐，并可能延迟这些企业将AI投资转化为AI收入的时间表。

对于加密市场而言，AI周边的加密资产——包括去中心化算力、AI推理基础设施等赛道的代币——其投资逻辑部分建立在“AI需求结构性不可阻挡”的假设之上。如果传统金融对AI可持续性的情绪出现裂痕，这种叙事压力可能蔓延至同乘主题浪潮的加密资产。